SpaceX: Небольшая Заминка с Оценкой

Итак, SpaceX, эта весьма энергичная компания, планирует выйти на биржу, и ажиотаж, скажу я вам, растет быстрее ракеты. Все эти разговоры о колонизации Марса и межпланетных путешествиях, конечно, весьма приятны для слуха, но давайте-ка приземлимся на землю, как это обычно делают при посадке космического корабля. Недавно они представили свой проспект S-1, документ, столь же обстоятельный, как и рецепт идеального коктейля.

"Покупай на слухах, продавай на новостях". А потом сиди с акциями никому не известной биотех-компании. Здесь мы про скучный, но рабочий фундаментал.

Бесплатный Телеграм канал

И вот тут-то и начинается самое интересное. Кажется, господа из SpaceX прицелились к оценке в два триллиона долларов. Два триллиона! Позвольте мне перевести дух. Это, знаете ли, сумма, способная заставить любого финансиста нервно почесывать подбородок. Хотя, если честно, SpaceX пока что значительно скромнее по размерам, чем те гиганты, которые уже давно обитают в этом триллионном клубе.

В 2025 году выручка составила 18,7 миллиарда долларов, что, безусловно, неплохо, но прибыльности, увы, пока не наблюдается. Операционный убыток составил 2,6 миллиарда долларов. А после слияния с xAI, компанией, владеющей чат-ботом Grok и социальной сетью X, убытки, надо признать, только увеличились. В общем, ситуация, мягко говоря, требует некоторой оптимизации.

Как и в случае с Tesla (TSLA +1.94%), ценность SpaceX заключается не в текущих финансовых показателях, а в будущем потенциале. Инвесторы, видите ли, поверили в видение Илона Маска о колонизации Марса. И, согласно заявлению о миссии SpaceX, они намерены «построить системы и технологии, необходимые для того, чтобы сделать жизнь межпланетной…» Звучит, конечно, грандиозно, но давайте не будем забывать о банальной бухгалтерии.

Бизнес SpaceX простирается далеко за пределы освоения космоса. Есть Starlink, спутниковый интернет, и xAI, занимающаяся искусственным интеллектом. Они утверждают, что их потенциальный рынок составляет 28,5 триллионов долларов – почти как ВВП США! Называют это «самым большим практически доступным общим адресным рынком в истории человечества». Весьма смелое заявление, не находите?

Большая часть этой потенциальной стоимости приходится на «корпоративные приложения» в сегменте искусственного интеллекта, оцениваемые в 22,7 триллиона долларов. Там есть Grok Voice, голосовой движок в реальном времени; система генерации изображений и видео Imagine; и Macrohard, платформа AI, разрабатываемая совместно с Tesla, «способная полностью эмулировать цифровые рабочие процессы и расширять возможности человека при работе с компьютерами». Все это, конечно, звучит впечатляюще, но, боюсь, несколько оторвано от реальности.

Проблема с TAM

Технологические компании, особенно те, которые выходят на биржу, часто хвастаются своим общим адресным рынком (TAM) в качестве аргумента в пользу своего бизнеса. Но, знаете ли, эта статистика не всегда имеет смысл. Она лишь показывает, насколько велик рынок, на котором работает компания. И в данном случае этот прогноз основан на весьма оптимистичных будущих проекциях.

TAM часто служит ловким трюком, побуждающим инвесторов смотреть на размер рыночной возможности, а не на результаты деятельности компании. Размер TAM не особо помогает в оценке бизнеса. Он лишь показывает, насколько большим может стать компания. Однако инвесторам следует помнить, что чем больше рынок, тем больше конкурентов.

Есть немало примеров компаний, которые дебютировали с большими адресными рынками, казавшимися многообещающими, но затем сошли на нет. Stitch Fix, онлайн-сервис стилистов, когда-то заявлял о потенциальном рынке в 500 миллиардов долларов. Archer Aviation, компания, разрабатывающая электрические летательные аппараты вертикального взлета и посадки, когда-то оценивала свой будущий общий адресный рынок в 9 триллионов долларов. Но это не помогло ни одной из этих компаний добиться успеха.

Что это значит для SpaceX

Инвесторам не стоит отвлекаться на прогнозы SpaceX относительно TAM, которые, кажется, выходят за рамки разумного, учитывая, что они лишь немного ниже ВВП США в 32,4 триллиона долларов. Я считаю, что оценка SpaceX в 2 триллиона долларов явно завышена. Но ее смелая миссия по освоению Луны и Марса, а также такие технологии, как многоразовые ракеты и спутниковый интернет Starlink, делают ее уникальной компанией, и вполне понятно, почему она привлекает инвесторов.

Если компания сможет реализовать хотя бы часть этих целей, она, вероятно, заслуживает триллионной оценки. Но инвесторам не стоит увлекаться цифрой TAM. Это в основном бессмысленная концепция для SpaceX на данном этапе, как показывает ее выручка, составляющая менее 0,1% от ее адресного рынка.

Смотрите также

2026-05-23 07:32