3 причины, почему криптовалютный рынок не находится в пузыре (пока)

Каждые несколько лет взлетящий актив вызывает мрачные сравнения с тюльпанами или акциями технологического сектора в 1999 году. Сейчас биткойн (BTC) превышает $118 000, увеличившись на 407% за последние три года, и снова звучат эти предостережения. Ошибка во времени может означать пропуск многих лет роста или, что хуже, покупку прямо перед тем, как закончится вечеринка.

"Покупай на слухах, продавай на новостях". А потом сиди с акциями никому не известной биотех-компании. Здесь мы про скучный, но рабочий фундаментал.

Читать отчёты

Но рынок пока еще не находится в крипто-пузыре на основании трех причин, особенно заметных. Вместе эти факторы несомненно указывают на энтузиазм рынка, но не вызывают безудержного ажиотажа, характерного для пузыря, так что давайте рассмотрим каждую из них.

График радуги

Темп создания новых поставок биткоина падает примерно на 50% каждые четыре года в ходе события, называемого halving.

За счёт сокращения генерации новых монет каждый халвинг обычно приводит к восстановлению баланса спроса и предложения на рынке, что часто отражается в примерном четырехлетнем ритме цен, охватывающем период до и после халвинга. Таким образом, можно использовать данные о том, как монета вела себя перед и после предыдущих халвингов, для создания модели прогнозирования будущей цены в определённый момент времени.

На этот счет хорошо известная диаграмма BitBo о регрессии цены после разделения (HPR), которую часто называют «радужной» диаграммой, превращает эти ритмы в визуальную шкалу. Иллюстрация стремится как предсказать будущее поведение Биткойна, так и расположить его текущую цену относительно той, которая была через аналогичный период времени после прошлых разделений.

Это делается путем привязки кривой логарифмической регрессии к цене Биткоина на каждую дату снижения награды за блок (халвинга) в прошлом, а затем она экстраполирует тренд вперед во времени. Кривая заключена в семь цветовых диапазонов.

Голубая полоса обхватывает линию тренда; это говорит о том, что рынок оценивает Биткоин примерно по расписанию относительно прошлых циклов сокращения добычи, предполагая, что он не недооценён и не переоценён.
Зелёная полоса расположена на один уровень выше и представляет периоды, в которые монета имеет умеренно высокую стоимость относительно времени с момента последнего разделения (halving), но скорее всего всё ещё стоит накопления.
Желтая, оранжевая и красная полосы отслеживают цену все дальше от долгосрочной тенденции, указывая зоны, где цена опережает ожидания на основе снижения вдвое на один, два или три года вперед; когда цена монеты находится в этих зонах, возрастает риск возвращения к среднему значению вместо продолжения роста.

На сегодняшнем уровне Биткойн находится в зелёной зоне как минимум на два уровня ниже жёлтой, оранжевой и красной зон, которые совпали с пиковыми значениями в конце 2021 года и 2017 году.

Если обобщить на основе радужной диаграммы, цена монеты выглядит уместной с учетом текущего статуса цикла уменьшения награды за блок (halving cycle). Это относительно спокойное значение говорит о том, что рыночное настроение к Биткойну сейчас оптимистично, но далеко от эйфории.

Лидеры рынка не смогли вернуть свои старые максимумы

Пузыри обычно начинаются, когда флагманские активы бьют свежие рекорды и отказываются смотреть назад. Но это не то, что показывает рынок криптовалют сегодня.

Эфириум (ETH) торгуется около 3700 долларов США, примерно на 25 процентов ниже своего максимума в ноябре 2021 года, который составлял 4878 долларов США. Солана (SOL) имеет цену порядка 200 долларов США, что все еще на 32 процента меньше его пика в 2021 году около 293 долларов США.

Это правда, что они значительно выросли за последние три месяца – просто посмотрите на эту диаграмму.

Однако это всё равно не меняет того факта, что они ещё даже не проверили свои рекорды максимумов, хотя эти вершины, вероятно, будут достигнуты в ближайшие двенадцать месяцев.

Если монеты с известными именами не могут выйти за пределы изученного пространства, то вызвать продолжительный ажиотаж, как в пузыре, гораздо сложнее. Да, несколько экзотических мем-монет вырываются вперед, но это всегда происходит, и в этом году еще даже не было по-настоящему вопиющих скачков.

Истинный пузырь требует голубых фишек криптовалют вроде Биткойна, Соланы и Эфириума, чтобы устанавливать и затем бить рекорды. Пока это не произойдет, вероятность того, что весь рынок сильно переоценен, остается гораздо ниже, чем предполагает большинство взволнованных заголовков.

Большие деньги только начинают погружаться в это.

Истинные пузыри образуются, когда большинство инвесторов с глубокими карманами полностью распределены и используют заемные средства для максимизации потенциальной прибыли от своих позиций.

Криптовалютный рынок далеко от этих вех. Согласно опросу, проведённому Coinbase в марте, 86% учреждений намерены сохранять криптовалюты, однако только 59% планируют выделить более 5% своих портфелей на криптовалюты в этом году, и по состоянию на середину июля очень немногие действительно это сделали.

Корпоративные криптовалютные резервы также весьма скромны, по крайней мере пока что. Примерно 130 публичных компаний владеют около 87 миллиардов долларов в биткойнах, что составляет всего лишь 3,2% от всех возможных монет.

Во время настоящего пузыря — когда люди начинают верить, что цены криптоактивов больше никогда значительно не упадут — распределение биткойнов среди компаний, вероятно, было бы намного выше, чем сейчас, с более чем несколькими публичными компаниями, держащими его на своих балансовых счетах. Пока это не произойдет и практически каждая компания объявляет стратегию казначейства биткоина, трудно поверить, что крипторынок вообще очень спекулятивен.

Смотрите также

2025-07-24 18:23