5 причин, почему вечеринка для NVIDIA может закончиться 27 августа

На протяжении почти трех лет рост искусственного интеллекта (ИИ) доминировал в обсуждениях на Уолл-стрит. Перспектива создания программного обеспечения и систем, способных мгновенно принимать решения без человеческого надзора с помощью ИИ, считается революционной, и аналитики PwC считают, что это может добавить $15.7 триллионов к глобальной экономике до конца десятилетия.

"Покупай на слухах, продавай на новостях". А потом сиди с акциями никому не известной биотех-компании. Здесь мы про скучный, но рабочий фундаментал.

Читать отчёты

Нет компании, которая получила бы большую выгоду от эволюции ИИ, чем Nvidia (NVDA). Начиная с начала 2023 года, Nvidia превратилась из технологического игрока второстепенного значения в самую ценную публичную компанию стоимостью свыше 4 триллионов долларов.

Вознесение NVIDIA является отражением ее графических процессоров для искусственного интеллекта (GPU), которые являются незаменимыми среди компаний, эксплуатирующих высокопроизводительные дата-центры. Заказы на GPU Hopper (H100) и Blackwell компании NVIDIA находятся в очереди ожидания, что позволяет ей требовать премию в размере нескольких десятков процентов за свои аппаратные средства по сравнению с другими внешними конкурентами.

CEO Jensen Huang вносит свой вклад в обеспечение того, что его компания остается лидером в области вычислений в сфере искусственного интеллекта. Хуан предполагает ежегодное появление нового продвинутого чипа AI на рынке: Blackwell Ultra (2025), Вера Рубин (2026) и Вера Рубин Ультра (2027) следующие по очереди. Последние два будут функционировать на новейшем процессоре Vera.

Наконец-то, платформа программного обеспечения NVIDIA CUDA связала все воедино. Разработчики используют CUDA для максимизации вычислительных возможностей своего оборудования NVIDIA. По сути, это крючок, который удерживает покупателей лояльными к экосистеме NVIDIA.

Для Уолл-стрит и инвесторов ничего не имеет большего значения, чем операционные результаты Nvidia за второй квартал финансового года (которые будут опубликованы 27 августа). Хотя большинство аналитиков ожидают еще одного ошеломительного результата, существует как минимум пять причин, по которым праздник может закончиться для лидера революции искусственного интеллекта.

Начинается внутренняя конкуренция, оказывая давление на маржу.

Для большинства инвесторов внешняя конкуренция рассматривается как самая большая угроза доминированию Nvidia в области искусственного интеллекта и GPU. Среди прямых конкурентов такие компании, как Advanced Micro Devices и китайская компания Huawei.

Хотя количество GPU, доступных от внешних конкурентов, растет с каждым кварталом, это не та угроза, о которой стоит беспокоиться инвесторам. Самый большой риск для NVIDIA исходит изнутри.

Многие из крупнейших клиентов NVIDIA по чистым продажам (например, участники «Великолепной семёрки») разрабатывают AI-GPU для развёртывания в своих центрах обработки данных. Хотя эти чипы не смогут конкурировать с оборудованием NVIDIA на открытом рынке, они представляют опасность для роста компании NVIDIA по ряду причин.

Они сокращают дефицит GPU, что позволило NVIDIA увеличить свою ценовую власть и повысить валовую прибыль.
Они заметно дешевле оборудования Nvidia, что может оказывать дополнительное давление на возможности ценообразования Nvidia.
В отличие от графических процессоров NVIDIA, они не будут находиться в очереди на поставку. Это может замедлить циклы обновления и ослабить прогнозы роста компании NVIDIA в будущем.

2. Взаимные тарифы президента Трампа вносят неопределенность в прогнозы.

Вторым препятствием на пути революции ИИ является торговая политика президента Дональда Трампа, включающая тарифы и торговые ограничения.

2 апреля президент объявил о введении 10% глобального тарифа вместе с повышенными «взаимно-ответными тарифами» для десятков стран, которые были признаны как имеющие неблагоприятный торговый баланс с Америкой. Взаимно-ответные тарифы были приостановлены на 90 дней 9 апреля и продлены еще раз до августа 1 июля посредством исполнительного приказа.

Что вызывает обеспокоенность в политике тарифов и торговли Трампа, так это то, что она вносит неопределённость в ситуацию (для Nvidia), где уже были учтены совершенство и прозрачность. Если торговые сделки не будут достигнуты, могут вступить в силу ответные тарифы, сбои цепочек поставок и повышение цен, негативно влияющие на прибыль.

Суть в том, что прогноз роста NVIDIA не является определенным на момент написания этого текста, 22 июля.

Инновационный цикл Джесена Хуанга начинает вызывать недовольство.

Что-то еще, что может взъерошить перья Уолл-Стрит и сбить Nvidia с пьедестала, это инновационный цикл компании.

Обычно агрессивные расходы на разработку новых технологий щедро вознаграждаются инвесторами. Однако существует тонкая грань между технологическим прогрессом и поддержанием валовой прибыли в размере 70% плюс путем взимания трехзначной премии перед внешними конкурентами.

К примеру, цель Хуанга вывести на рынок новый ИИ-GPU ежегодно создает риск быстрого обесценивания чипов предыдущего поколения. Если стоимость видеокарт Hopper упадет, клиенты, сделавшие крупные закупки этих карт, а также центры обработки данных, предоставляющие вычислительные мощности в аренду, будут менее склонны к обновлению до новых чипов.

Другой возможный вариант заключается в том, что когда Nvidia представляет более быстрые и дорогие GPU, предприятия просто выбирают чипы предыдущего поколения по сниженной цене. Возможно, мы начнем видеть отражение этого в менее оптимистичных прогнозах валовой маржи от компании.

4. Администрация Трампа меняет политику относительно экспортных ограничений.

С октября 2022 года администрации Джо Байдена и Дональда Трампа ограничили экспорт высокопроизводительных чипов ИИ и связанного оборудования в Китай. Несмотря на то, что компания Nvidia специально разработала смягчённые версии своих самых мощных чипсов для ИИ, обе администрации запретили их вывоз в экономику второго по величине страны мира.

Радует то, что администрация Трампа недавно (менее двух недель назад) отменила запрет на экспорт, позволяя Nvidia продавать менее продвинутые чипы H20 Китаю. Хотя эта новость привела к резкому росту акций Nvidia, это опасное предположение о том, что Трамп не изменит своего решения.

Хотя министр торговли США Говард Латник предположил, что разрешение продаж чипов искусственного интеллекта в Китай сохранит компании зависимыми от американских технологий, президент Трамп и его администрация меняли тарифную и торговую политику больше раз, чем можно сосчитать за последние шесть месяцев. Никакой торговой сделки с Китаем достигнуто не было, и сохраняется вероятность использования технологии Nvidia как козыря для Трампа, чтобы добиться желаемого.

Наконец-то история догоняет премиальную оценку NVIDIA.

Пятая и окончательная причина, по которой вечеринка может закончиться для Nvidia 27 августа, заключается в том, что история наконец догонит ее переоцененную стоимость.

Я твердо убежден, что компании с устойчивыми барьерами входа и монопольной долей рынка заслуживают премиальной оценки… «до определенной степени». Прошлым летом акции Nvidia достигли отметки в соотношении цены к продажам (P/S) 42, которое примерно соответствует пиковым TTM P/S коэффициентам ведущих предприятий Уолл-стрит до того как лопнул пузырь dot-com.

Несмотря на резкий рост продаж NVIDIA за последние два года, ее коэффициент P/S по отношению к TTM остается 28 по состоянию на 22 июля. Ни одна ведущая компания рынка не смогла удержать столь высокую премию в течение длительного периода времени. Это указывает на то, что у NVIDIA нет запаса для ошибок и её акции будут наказаны при малейшем промахе или предполагаемой неопределенности.

Смотрите также

2025-07-25 10:26