Макростратегия и ASML: Купить на падении или нет?

Поверхностный взгляд, как роса на листьях лилии, может показать лишь мимолётную картину: ASML Holding (ASML) — это монополист в области экстремальной ультрафиолетовой литографии (EUV), чьи машины служат ключом к производству передовых чипов для таких гигантов, как Taiwan Semiconductor Manufacturing. Однако даже у обладателя золотого ключа есть свои замки, которые не всегда поддаются открытию.

"Покупай на слухах, продавай на новостях". А потом сиди с акциями никому не известной биотех-компании. Здесь мы про скучный, но рабочий фундаментал.

Читать отчёты

Вообразите себе компанию, которая продает устройства стоимостью $200 миллионов каждое, словно торговец драгоценными камня, продающий алмазы поштучно. Но вот парадокс: в то время как остальная часть сектора искусственного интеллекта (ИИ) и полупроводников парит над горизонтом, как стая журавлей, акции ASML склоняют голову, теряя 32% с прошлогоднего пика. Последний отчет о прибылях, принесший снижение на 8.3%, лишь добавил теней на этот портрет.

Квартальные колебания доходов ASML напоминают танец мотылька вокруг пламени — непредсказуемый, но завораживающий. Во втором квартале выручка компании увеличилась на 23%, достигнув 7.69 миллиардов евро, что превзошло ожидания в 7.52 миллиарда. Однако последовательное сравнение выявляет почти незаметное снижение — менее 1%. Компания продала 67 новых литографических машин, что на шесть меньше, чем в первом квартале. Тем не менее, новые заказы оказались выше прогнозов: с 3.9 миллиардов евро до 5.5 миллиардов, из которых 2.3 миллиарда пришлись на EUV-машины.

Дальнейшее исследование финансового отчета подобно прогулке по запутанному саду: валовая маржа уменьшилась с 54% до 53.7%, а прибыль на акцию снизилась с 6.00 евро до 5.90. Эти изменения, хотя и кажутся незначительными, создают ощущение легкого дуновения ветра, которое предвещает бурю.

Что беспокоит ASML

За внешне спокойной поверхностью результатов второго квартала скрывается ряд проблем, которые, как тени прошлого, продолжают преследовать компанию. Первым и самым очевидным является ограничение экспорта полупроводниковых технологий в Китай. На телефонной конференции руководство сообщило о снижении портфеля заказов на 1.4 миллиарда евро до 33 миллиардов из-за отмененных заказов, связанных с этими ограничениями. Это касалось глубокой ультрафиолетовой (DUV) литографии, менее сложной технологии по сравнению с EUV.

Однако истинным источником тревоги для инвесторов стали осторожные комментарии о 2026 году. Генеральный директор Роджер Дассен произнес фразу, которую можно было бы перевести как элегию неопределенности: «Хотя наши клиенты в сфере ИИ остаются сильными, макроэкономические и геополитические факторы создают все больше неясностей.» В этих словах слышится эхо колебаний, как будто сама судьба колеблется между светом и тьмой.

Что это значит для ASML

ASML — не первый технический гигант, которого рынок покинул за неспособность предложить четкие прогнозы. Многие компании предпочли умолчать о будущем из-за тарифов, экспортных ограничений и глобальной экономической нестабильности. Например, Arm Holdings, отказавшись от годового прогноза, также столкнулась с падением акций. Однако это решение отражало не слабость, а неопределенность среди их клиентов, которые сами не могли заглянуть в будущее.

Тем не менее, спрос на технологии, связанные с ИИ, остается лучом света для ASML. Инвесторы должны помнить о долгосрочных перспективах, которые обещают рост благодаря этому тренду. Пока ASML борется с капризами цикла оборудования для производства полупроводников, который движется в собственном темпе, рано или поздно обновление оборудования станет неизбежным.

После среды акции торгуются с коэффициентом цена/прибыль около 30, что кажется справедливой ценой за лидера отрасли с монополией на новую технологию и потенциалом ускоренного роста благодаря ИИ. Компания продолжает прогнозировать выручку в диапазоне от 44 до 60 миллиардов евро к 2030 году при улучшении валовой маржи до 56-60%. Это предполагает двузначный рост выручки и расширение маржи. Если компания сможет выполнить эти планы, её акции, вероятно, станут победителями в течение следующих пяти лет.

И всё же, стоит ли покупать на падении? Ответ, как всегда, зависит от того, насколько далеко вы готовы заглянуть за горизонт. 🦋

Смотрите также

2025-07-22 14:33