Криптовалюта

Предложение Spot Solana ETF омрачено опасениями ВанЭка по поводу некорректной торговли

Михаель ван де Поппе

Как опытный исследователь с многолетним опытом изучения сложностей цифровых активов, я должен признать, что мой анализ предложенного Соланой спотового ETF оказался довольно трудным. Рынок криптовалют постоянно развивается, и Solana с ее впечатляющей пропускной способностью и низкими транзакционными издержками представляет собой уникальную задачу.

Предлагаемый ВанЭком спотовый биржевой фонд Solana (SOL) (ETF) находится под пристальным вниманием из-за опасений по поводу фиктивной торговли и характера деятельности в сети. Мэтью Сигел, руководитель отдела исследования цифровых активов в VanEck, опубликовал во вторник углубленный анализ, сравнив показатели SOL с показателями Ethereum, чтобы обеспечить контекст и ясность.

Solana заслужила признание за исключительную скорость транзакций и экономическую эффективность, привлекая множество пользователей и разработчиков. Имея около 111 миллионов активных кошельков ежемесячно, он значительно превосходит 5,4 миллиона Ethereum. Тем не менее, критики задаются вопросом, могут ли некоторые из этих учетных записей быть учетными записями Сивиллы — ложными личностями, используемыми для искажения данных.

Есть ли у Соланы проблемы с «фиктивной» торговлей?

Как аналитик, я признаю, что сложно отличить подлинные действия пользователей от действий, организованных людьми, управляющими многочисленными кошельками. Проще говоря, ясно, что многие из этих кошельков кажутся неорганическими.

Похоже, что большая часть доходов Соланы поступает от мемкоинов и NFT, что составляет около 34,3%. Напротив, доход Ethereum в текущем году от этих источников составляет всего 6,6%, но во время пиковой активности мемкойнов с июля по октябрь 2021 года он достигал 20,3%.

Изучая практику фиктивной торговли, при которой трейдеры покупают и продают один и тот же актив с целью ложного увеличения объемов транзакций, стоит отметить, что цифры, о которых сообщает Солана, значительно выше. Подсчитано, что около 41,4% торговли мемкоинами и NFT на Solana приходится на фиктивную торговлю. Между тем, доля фиктивной торговли этими активами в Ethereum составила 28,9% в 2024 году, а в 2021 году она достигла пика в 44,4%.

Если объединить наши выводы, то окажется, что около 14,2% доходов Solana приходится на фиктивную торговлю по сравнению с 2% для Ethereum в 2024 году и 9% в середине 2021 года. Однако Сигел подчеркивает важное условие: этот анализ предполагает, что фиктивная торговля мемкоинами генерирует извлекаемую майнерами ценность (MEV) наравне с обычными сделками. Если в результате этих транзакций не будет генерироваться MEV, оценки будут уменьшены вдвое.

Для проведения этого исследования исследователи использовали запросы Dune Analytics к блокчейнам Solana и Ethereum для сбора транзакций мемкойнов и NFT за определенные периоды. Данные о максимальной извлекаемой стоимости (MEV) и комиссиях за транзакции были получены от Artemis, Jito и Flashbots для оценки доходов каждой сети от комиссий за газ и MEV. Для спотовой торговли анализ применял определенное соотношение ежедневного объема торгов к рыночной капитализации монеты в качестве порогового значения.

Одна из причин, по которой Сигель предлагает увеличить объемы торговли мемкоинами и фиктивной торговли на Solana, заключается в том, что комиссии за транзакции составляют около 1/10 000 комиссий Ethereum, что делает участие в фиктивной торговле менее затратным. Другая причина заключается в том, что архитектура Solana обеспечивает более приятный пользовательский опыт для трейдеров мемкойнов благодаря высокой скорости обработки и быстрому времени отклика.

В-третьих, такие платформы, как Pump.fun, оптимизируют торговлю мемкоинами, что приводит к увеличению вовлеченности пользователей. В-четвертых, стратегия максимальной извлекаемой ценности (MEV) может непреднамеренно повысить торговую статистику. Как пояснил Сигел, торговля MEV Соланы основана на статистических оценках выполнения транзакций путем подачи множества ордеров на одну и ту же сделку. Некоторые из этих транзакций могут успешно выполняться без захвата MEV, что может привести к большему увеличению торговых показателей, чем на Ethereum.

Что это значит для спотового SOL ETF?

Сигел подчеркивает значительное сходство между SOL и такими известными компаниями, как Alibaba, DraftKings и CME Group, проливая свет на спекулятивную торговую практику. Например, Alibaba столкнулась с сомнениями по поводу объемов пакетов, которые могли включать в себя «пустые пакеты» для завышения показателей перед IPO в 2014 году. С другой стороны, DraftKings и CME Group получают значительную часть своих доходов от спекулятивной торговли, часто предлагая льготы, такие как скидки на сборы или возмещение расходов на топливо.

В отличие от некоторых других криптовалют, Solana не мотивирует пользователей таким же образом. Вместо этого его высокий уровень активности можно объяснить его конструкцией, обеспечивающей низкие затраты и высокую пропускную способность. Как отмечает Сигел, Солана в настоящее время является популярным местом для мемкоинов, что делает ее важным игроком на спекулятивном рынке криптовалют. Тем не менее, он подчеркивает, что Solana имеет возможность выйти за рамки спекуляций и перейти к более существенным приложениям, таким как децентрализованные сети физической инфраструктуры (DePIN) и платформы социальных сетей.

Хотя мемкоины в настоящее время приносят значительную часть нашего дохода, их высокая оценка – примерно в 250 раз превышающая предполагаемые будущие доходы – указывает на ожидание инвесторов по поводу расширения этих монет в неспекулятивные сферы использования, выходящие за рамки простого развлечения.

Стоит отметить, что этот анализ может существенно повлиять на предложенный VanEck ETF Solana в США, поскольку Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) отметила потенциальные проблемы мошенничества и манипуляций на рынке Solana, такие как, среди прочего, фиктивная торговля.

Поскольку большая часть доходов Solana потенциально может быть получена в результате сомнительной торговой практики, VanEck решил включить обширные предостерегающие заявления в проспект нашего предлагаемого биржевого продукта SOL (ETP). Как отмечает Сигел, понимание того, где Solana получает свои доходы, имеет решающее значение, поскольку оно вызывает обеспокоенность по поводу нашей ETP. Вот почему мы позаботились о том, чтобы подчеркнуть потенциальные риски в проспекте нашего ETF из-за подозрения, что значительная часть доходов Соланы может быть связана с сомнительной торговой деятельностью.

Тем не менее, Сигел по-прежнему с надеждой смотрит на будущие перспективы SOL: «Мы считаем, что значительный уровень активности на Solana обусловлен ее превосходным пользовательским интерфейсом. По мере того, как все больше видов деятельности мигрирует в Solana, этот большой объем, вероятно, перейдет в меньшую часть источников дохода Solana. Эволюция Ethereum может служить моделью того, как объемы DEX Solana могут развиваться с течением времени, уделяя меньше внимания активам, связанным с мемами.

На момент публикации SOL торговался на уровне 161 доллар.

Предложение Spot Solana ETF омрачено опасениями ВанЭка по поводу некорректной торговли

Смотрите также

2024-11-05 19:42