Макроэкономический обзор

В общем контексте глобальной экономики ситуация остается весьма противоречивой, на что указывают последние отчеты и комментарии ключевых регуляторов. Россия продолжает сталкиваться с ухудшением прогноза роста ВВП от МВФ, который в 2025 году снижен с 4,1% до 0,9%, а в 2026 году прогноз остается на уровне чуть выше 1%. Такой сценарий создает ощущение стагнационного периода, что ухудшает внутренние условия для долгосрочных инвестиций и добавляет давление на корпоративный сектор.

"Покупай на слухах, продавай на новостях". А потом сиди с акциями никому не известной биотех-компании. Здесь мы про скучный, но рабочий фундаментал.

Читать отчёты

На международной арене наблюдается укрепление доллара США вследствие сохранения ФРС ставки на уровне 4,25-4,5%, а также отказа от его снижения в сентябре. Выступление председателя ФРС Дж. Пауэлла подчеркнул значение невмешательства в монетарную политику и обеспокоенность инфляцией, что вызывает определенную обеспокоенность рынков. Замедление экономической активности в первом полугодии, а также сохранение высокой инфляционной динамики (PCE 2,5-2,7%) остаются ключевыми факторами неопределенности, требующими особого внимания инвесторов.

Геополитика и внешние риски

На текущий момент, несмотря на временные смягчения, продолжается мрачная картина по торговым переговорам США с важными партнерами, что усиливает риск новых санкционных мер и торговых барьеров. Особенно тревожит перспектива расширения антирасистских и индустриальных пошлин, а внутри США — рост тарифных угроз, связанных с массовым использованием торговых барьеров в политических целях. Кроме того, усиление санкционных настроений со стороны США против Индии, заметное укрепление риска санкционной политики по Китаю и Бразилии вызывают ломку в глобальном торговом балансе.

Параллельно усиливаются опасения относительно ухудшения глобальной конъюнктуры по сырью и энергоносителям, особенно нефти, котировки которой колеблются около уровней $71,9–73,4 за баррель Brent. Нарастающая неопределенность относительно уровня экспортных ограничений ОПЕК и возможных мер по сдерживанию добычи добавляет волатильности к цене нефти.

Финансовая стабильность и регуляторная политика

Банк России, в рамках своей макропруденциальной политики, продолжает поддерживать существующие лимиты по ипотеке и кредитам под залог недвижимости, одновременно снижая надбавки на новые сегменты, такие как кредиты на ИЖС и нецелевые займы. Также регулятор не спешит с пересмотром антициклической надбавки, что позволяет сохранять уровень капитала банковской системы на устойчивом уровне (13,4%).

В то же время, сохраняется высокая вероятность, что внутренние макропруденциальные меры, а также ожидаемое снижение ключевой ставки до уровня 16-18% к концу 2025 года, окажут позитивное влияние на рынок облигаций и валютный рынок. Внутренние расходы бюджета, по предварительным данным, уже выполнены на 50% в первой половине года, что дает основание полагать, что снижение ставок будет все-таки реализовано, стимулируя экономическую активность.

Ключевые рынки и сектор акций

Российский рынок

Российский фондовый рынок демонстрирует слабость, снижается на фоне геополитических угроз, высоких санкционных рисков и падения цен на нефть до $71,9–72,4. Индекс МосБиржи торгуется в диапазоне 2700–2750 пунктов, при этом объем торгов остается низким (около 50 млрд руб. в день). Внутренние новости также не добавляют оптимизма: ожидание повышения ставки ЦБ РФ до 16–18% и новости о возможной расширенной торговой конфронтации с США усугубляют ситуацию.

Несмотря на краткосрочные попытки к коррекции, укрепление рубля и снижение цен на рискованные активы говорят о наличии нисходящего тренда. Акции крупнейших компаний — «Норникель», «Полюс», Аэрофлот, «Мосбиржа» — по-прежнему остаются под давлением, однако утренние торговые сессии показывают некоторую стабилизацию, что может указывать на попытки локальных отскоков. В целом, ключевым сопротивлением выступают уровни 2720–2730 пунктов, поддержкой — 2700 пунктов.

Международные рынки

На международных площадках происходят значительные колебания, обусловленные ожиданиями по новому витку торговых конфликтов, политических угроз и санкционных инициатив. Европа после серии ухудшающих макроэкономических данных (ВВП ГД и еврозоны, рост инфляции во Франции, снижение PMI в Китае) торгуется с умеренными позывами к росту, однако уверенной динамики не наблюдается. Азия демонстрирует ощущение ухудшения деловой активности и сохраняющуюся геополитическую нестабильность, что сдерживает рост.

В США фокус — на заседании ФРС и выходе макроэкономической статистики (PCE, рынок труда). В ожидании неопределенности рынок демонстрирует умеренную волатильность, а доходностьTreasuries продолжает расти, укрепляя доллар. Индекс DXY достиг 99,6 — максимум за последний месяц. Основной сценарий — умеренное укрепление доллара, однако ожидаемый в конце 2025 снижение ставки и возможное смена тактики ФРС может вызвать значительные изменения настроений.

Commodity markets

Рынок нефти остается в зоне $71,9–73,4 за баррель, при этом высокая неопределенность по поводу сокращения добычи ОПЕК и расширения санкционных мер продолжает оказывать давление на котировки, вызванное угрозами США и ростом запасов нефти в США (запасы выросли на 7,7 млн баррелей). Золото, как актива-убежища, испытывает снижение до уровня $3,320 за унцию на фоне роста доллара и укрепления доходностей US Treasuries, однако технический анализ указывает на возможность краткосрочной контратаки быков.

Основные риски

Геополитический риск: возможное расширение санкционных мер, торговых войн, особенно США против Индии, Китая и Бразилии, а также новые торговые барьеры, создают повышенную волатильность на рынках, особенно в секторе сырья и энергоносителей.
Монетарные риски: неопределенность по будущим действиям ФРС, в том числе возможность достижения первого снижения ставки только в конце 2025 года, что сдерживает оптимизм на валютных и долговых рынках.
Экономические риски: ухудшение прогноза МВФ по России и странами Евросоюза указывает на риск снижения внутренней деловой активности, что может привести к рецессионным сценариям и дальнейшему падению рынков.
Риски для корпоративного сектора: снижение доходов нефтяных и металлургических компаний, вызванное ценовой волатильностью и санкционными ограничениями, способно повлиять на уровень инвестиций и дивидендных выплат.

Инвестиционные идеи

Консервативная стратегия: Меры защиты капиталов

Учитывая текущую волатильность и высокие риски санкционной и геополитической турбулентности, целесообразна диверсификация с уклоном в валютные активы и активы, ассоциированные с ценами на энергоносители и металлы. В частности, рекомендуется увеличить долю долларов и валютных деривативов, а также российских ОФЗ долгосрочного обращения. Уровень доходности по российским облигациям с погашением более 10 лет — около 13,3-13,7% годовых при условии продолжения повышения ставок регулятора. Сделки на рынке валюты и золота могут стать защитой от инфляционных рисков и ослабления рубля. Контроль за уровнями поддержки 2600–2700 пунктов по индексу МосБиржи создает основу для безопасных входных точек с долгосрочной перспективой доходности в диапазоне 12-15% годовых.

Тактическая стратегия: Восстановление после коррекции

При условии, что геополитическая ситуация стабилизируется и к сентябрю будут внесены ясности по действиям ФРС, целесообразно рассматривать покупку акций крупных российских компаний (например, «Норникель», «Полюс» и «Транснефть») в ожидании восстановления котировок. Уровень сопротивления по МосБирже — около 2750 пунктов, поддержка — 2700. В случае выхода цен за границы этого диапазона возможен рост до 2800–2850 пунктов или падение до 2600 в зависимости от новостного фона. В сырьевом секторе выгодно обратить внимание на компании с высоким уровнем дивидендных выплат и подтвержденной долговой устойчивостью, а также на акции компании «Роснефть», «Лукойл» и аналогичных — рост цен на нефть сохраняет их потенциал.

Облигации федерального займа рекомендуется рассматривать с учетом возможного снижения доходности после стабилизации ситуации. В частности, держатели биржевых выпусков с погашением свыше 10 лет могут получить компенсацию в виде снижения доходности примерно на 20–30 б.п., что обеспечит потенциальный рост котировок.

Рынки в ожидании завершения сезона корпоративных отчетностей и политики ФРС: анализ макроэкономики, рынков и рисков (четверг, 31 июля 2025 16:0)