TSMC и тарифная бездна: скептик заглядывает внутрь полупроводника

Если бы кто-нибудь в эпоху динозавров (существ, чей вклад в регулирование тарифов, будем честны, ограничился исключительно высокоскоростной миграцией) сообщил, что человечество в будущем будет одновременно строить крошечные электронные мозги и придумывать экономические барьеры для их перемещения, вероятно, даже самый подозрительный анкилозавр покачал бы головой — слишком уж это невероятно. Вот и сейчас — инвесторы, дыша то надеждой, то опасением, оживленно обсуждают грядущие тарифные войны, которые, как магнитная буря по расписанию, должны разразиться после первого августа. Вселенная подмигивает и намекает: экономика предсказуема примерно как очередная выходка арктурианского сельсовета.

"Покупай на слухах, продавай на новостях". А потом сиди с акциями никому не известной биотех-компании. Здесь мы про скучный, но рабочий фундаментал.

Читать отчёты

Во всей этой вакханалии — точнее, среди всей этой маркетинговой репризы, — появляется TSMC. Генеральный директор TSMC, C.C. Wei, перед аудиторией собравшихся аналитиков произнёс сакраментальное: «Никаких изменений в поведении клиентов мы пока не заметили». Конечно, можно поразмыслить: либо клиенты действительно невозмутимы, либо они, как большинство наблюдателей за квантовой механикой, просто не знают, видел ли кто-то другой изменения или нет, пока не откроют коробку. Коробку, в которой Шрёдингер держит отчет о доходах и пару противоположных прогнозов.

Полупроводники и тарифы: как выжить, если ты транзистор

Позвольте внести некоторую, воистину абсолютную и успокаивающую (не для инвесторов, конечно же) ясность: полупроводники до сих пор не попали под основные «ответные» тарифы. Они скользят мимо, как вездесущий валет в колоде карт, в то время как какой-нибудь лабораторный мышонок грызёт углы отчёта об исключениях по тарифам.*
(Примечание: то, что сегодня вне зоны риска, завтра может быть предметом пристального внимания экономистов, переоценённых примерно на столько же, на сколько переоценён среднестатистический коуч по дивидендным стратегиям.)

Однако не стоит делать вид, будто чипы навечно ускользнули от притяжения налогового притеснения. «Ответные» тарифы маячат на горизонте, как очередная реинкарнация Марвина. Впрочем, рынок устроен куда менее разумно, чем любой уважающий себя депрессивный андроид: если завтра чипы внезапно обложат пошлиной, это не значит, что покупки всех гаджетов мира тут же замрут. Наоборот, пользователи предпочитают игнорировать сообщения о таких новостях — примерно как вы игнорируете внезапное обновление пользовательского соглашения.

TSMC в целом напоминает кофеинового медведя, заблудившегося в европейском супермаркете — альтернатив просто нет. Intel давно доказал, что быть «похожим на лидера» недостаточно. Samsung постоянно теряет чипы где-то в коридорах своих фабрик. Остальные участники рынка чаще встречаются во снах инвесторов, чем в реальности. В итоге клиентам вроде Nvidia и Apple не остаётся ничего, кроме как смиренно терпеть возможные тарифы или, в худшем случае, упражняться в йоге для психики акционера.

TSMC не глуп и строит фабрики за океаном — например, в Аризоне (месте, где ни один чип ещё не растаял от жары, но зато любой инвестор начинает читать инструкции по выживанию в пустыне). К 2025-му, если верить прогнозам, американские клиенты смогут приобрести чипы, не рискуя упасть в объятия таможенных тарифных сборников.

Подводя итог: связывать судьбы всего полупроводникового сектора с опытом TSMC так же опасно, как пытаться строить всю Вселенную, основываясь на записях местного почтальона. TSMC — уникальный зверь: он может позволить себе философствовать о тарифах, пока остальные просто в дефиците кислорода.

TSMC: покупай и наслаждайся — или всё-таки нет?

Сторонники бычьей теории по TSMC несут свои лозунги примерно в том же восторженном ключе, в каком отчаявшийся бухгалтер обсуждает очередную оптимизацию: клиенты будут покупать больше чипов, чипы будут всё сложнее, прогнозы по росту — ровно настолько впечатляют, чтобы их стоило прочесть дважды. План на пять лет: ИИ-доходы вырастут на 45% ежегодно; общий рост — почти 20%. Впрочем, в отличие от театра абсурда, всё это стоит почти как рынок в целом. Цена акций почти совпадает с многоликим средним по S&P 500, и кажется, что-то здесь не так.

24 годовых прибыли за акцию — не то чтобы космический коэффициент. Проблема лишь в том, что вся эта динамика чаще всего напоминает вечную гонку между черепахой и улиткой: одну из них точно ждёт тарифная лужа, но ни один аналитик, кажется, не торопится назвать победителя. А рынок по-прежнему верит, что вселенная справедлива, хотя всё вокруг доказывает обратное.

Согласитесь, на этом фоне даже скептику хочется предложить чаю, подлить иронии и задаться главным вопросом: может быть, именно когда кажется, что всё предельно ясно, — самое время остерегаться особенно хитрых подвохов рынка? 🚀

Смотрите также

2025-07-27 13:46