Биллионер Дрюкенмиллер: от Теслы к Варнер Бразерс

Каждый квартал — это как попадание в космический корабль, который называется «Сезон отчетности». Шесть недель, в течение которых большинство компаний из S&P 500 сообщают о своих финансовых достижениях, — это не просто цифры. Это попытка понять, как работает экономика США, используя язык баланса, который иногда звучит, как древний манускрипт на языке, понятном только гномам. (Но, к счастью, мы не гномы, иначе бы уже давно нашли все золото в этих отчетах.)

"Покупай на слухах, продавай на новостях". А потом сиди с акциями никому не известной биотех-компании. Здесь мы про скучный, но рабочий фундаментал.

Читать отчёты

Однако сезон отчетности — не единственный важный момент квартала. 14 августа стал дедлайном для институциональных инвесторов с управляемыми активами свыше 100 миллионов долларов для подачи формы 13F в Комиссию по ценным бумагам и биржам. Эта форма — как паспорт для инвесторов, в котором указано, какие акции покупали и продавали «умные» управляющие на Уолл-стрит. (Если бы только управляющие были умнее, чем некоторые из их решений.)

Хотя Уоррен Баффет — самый внимательно наблюдаемый из всех финансистов, он не единственный миллиардер, который умеет добывать сверхнормативные доходы. Босс Duquesne Family Office, Стэнли Дрюкенмиллер, известен своей способностью находить невероятные сделки, скрытые в самых обычных местах. (Иногда эти сделки напоминают редких птиц, которые сидят на дереве, пока вы не начнете их искать.)

Во время квартала с торговой волатильностью, связанной с тарифами, Дрюкенмиллер действовал, как пчела, собирающая нектар из 35 новых ценных бумаг, увеличив 13 позиций, уменьшив 18 и полностью избавившись от еще 18. (Если бы он был пчелой, то, возможно, уже построил бы улей в форме графика доходности.)

Самый неожиданный шаг — это отказ от позиции в электромобиле Тесла (TSLA) и последующий рывок в сторону акций, которые за последнюю неделю стали «горячими» на Уолл-стрит. (Иногда кажется, что рынок — это просто большой мем, который никто не понимает, но все хотят в него играть.)

Тесла на грани краха?

Среди 18 акций, от которых Дрюкенмиллер избавился в квартале, закончившемся 30 июня, Тесла — это как непрошеный гость на вечеринке. В первом квартале он сократил позицию на 50%, а во втором — полностью вышел из 18 838 акций. (Если бы только все инвесторы могли быть такими решительными, как Дрюкенмиллер, когда дело доходит до принятия решений.)

Дрюкенмиллер не чужд инвестициям в лидеров рынка, и Тесла — не исключение. Это первый автопроизводитель за полвека, который вырос из нуля до массового производства. Единственный чистый производитель электромобилей, который демонстрирует прибыльность. (Иногда кажется, что Тесла — это как редкий гриб в лесу: трудно найти, но если найти — можно сделать шашлык из электричества.)

Тайминг покупки Теслы Дрюкенмиллером в четвертом квартале 2024 года может быть просто волной настроений. Элон Маск, как известно, поддерживал кампанию Дональда Трампа и получил особую роль в помощи Департаменту правительственной эффективности (DOGE). Близость Трампа и Маска, как предполагалось, была хорошей новостью для Теслы. (Хотя, возможно, Маск просто хотел, чтобы его имя звучало в заголовках, как в старом добром киберпанке.)

Но даже «Великие Семь» не идеальны, и Дрюкенмиллер, вероятно, это знает. (Иногда кажется, что рынок — это как космос: полный красоты, но с немалым количеством черных дыр.)

Первая проблема Теслы — падение спроса на электромобили. Несмотря на десятки скидок, выручка от автомобилей упала на 16% во втором квартале по сравнению с предыдущим годом, а глобальные запасы выросли на 33% до 24 дней. Увеличение конкуренции — это как добавить спичку в бочку с порохом, и маржа Теслы — это та бочка. (Иногда кажется, что рынок электромобилей — это просто гигантский пожар, и все участники пытаются спасти свои акции, как мачты на корабле.)

К этому добавляется исчезновение налоговых льгот на электромобили в США после закона Трампа «Большой, красивый закон». Тесла долгое время опиралась на налоговые кредиты и процентный доход по своим средствам, чтобы получить более половины прибыли. Это показывает, насколько опасной стала эта компания, которая когда-то была «великолепной». (Иногда кажется, что Тесла — это как старый космический корабль, который все еще летает, но уже не так, как раньше.)

Выход Дрюкенмиллера может быть связан с провалами инноваций. Продажи Cybertruck оказались разочаровывающими, а запуск robotaxi в Остине — ограниченным и скромным. (Если бы Маск был поваром, его блюда были бы как экспериментальные десерты: много обещаний, но мало вкуса.)

Это отражает унылый тренд в деятельности Теслы: обещания, которые не сбываются. Маск постоянно делает заявления, которые невозможно выполнить, например, обещает уровень автономии 5 за 11 лет, в то время как компания застряла на уровне 2. (Иногда кажется, что Маск — это как писатель, который пишет романы о космосе, но забывает добавить ракеты.)

Наконец, Дрюкенмиллер мог быть отпугнут оценкой Теслы. Акции торгуются по 234 кратным прогнозируемой прибыли 2025 года, несмотря на ожидаемое падение выручки на 5%. В то же время большинство автокомпаний торгуются ближе к 10 кратным. (Если бы Тесла была рестораном, ее бы назвали «Электрический десерт», и цены там были бы выше, чем у шеф-повара с дипломом от Марсовой кухни.)

Стэнли Дрюкенмиллер вложился в этот взлетающий медиа-актив

На другом конце спектра, главный инвестор Duquesne Family Office приобрел почти три дюжины новых ценных бумаг, включая опционы. Судя по последним событиям, самая интересная из этих покупок — это компания Warner Bros. Discovery (WBD). (Если бы только все инвестиции были такими прозрачными, как это.)

С 1 апреля по 30 июня Дрюкенмиллер приобрел 6 537 160 акций Warner Bros. Discovery. С учетом роста акций на 56% в прошлой неделе, стоимость этой позиции могла увеличиться на более чем $44 млн (предполагая, что в текущем квартале не было дополнительных покупок или продаж). (Иногда кажется, что рынок — это как казино, где удача улыбается тем, кто умеет правильно раскладывать карты.)

Причина, по которой Warner Bros. стала центром внимания Уолл-стрит, связана с тем, что, как сообщает The Wall Street Journal, Paramount Skydance (PSKY) готовит предложение по приобретению компании. Хотя официального предложения пока нет, ожидается, что большая часть сделки будет в форме наличных, что может быть особенно привлекательно для акционеров Warner Bros. Discovery, которые давно не видели роста. (Иногда кажется, что рынок слияний — это как космическая гонка, где все хотят первыми заселить Марс, но никто не знает, как туда попасть.)

Еще одна причина, почему спекуляции о слиянии так привлекательны, — это запланированный раздел Warner Bros. Discovery на две отдельные медиакомпании. Одна будет заниматься стримингом и студиями, включая Warner Bros. Television, кинофильмы, HBO и HBO Max. Другая — спортивными и новостными телеканалами, а также сервисом Discovery+. (Если бы компания была библиотекой, то это был бы раздел на «фантастику» и «реальные документы».)

Возможное поглощение Paramount Skydance может запустить аукцион за сегмент стриминга и студий Warner Bros. Discovery, который, как считают аналитики, может быть продан для улучшения гибкости баланса. (Иногда кажется, что рынок — это как аукцион на eBay, где все хотят купить «сокровища», но никто не знает их реальную цену.)

Но даже до слухов о Paramount Skydance Warner Bros. Discovery была привлекательной. В частности, ее стриминговый сегмент показывает улучшенные операционные результаты. Административные расходы падают, а выручка растет благодаря росту глобальной аудитории. Количество международных подписчиков выросло на 34% до 67,9 млн к 30 июня. (Если бы стриминг был садом, то Warner Bros. Discovery был бы как оранжерея, где цветы растут, даже если садовник иногда забывает поливать.)

Кроме того, рекламные доходы скоро станут драйвером роста, а не препятствием. Хотя неопределенности заставляют бизнесы сокращать рекламные бюджеты, долгосрочные периоды экономического роста благоприятствуют рекламодателям, таким как Warner Bros. Discovery. (Иногда кажется, что рынок рекламы — это как погода: иногда дождь, но через некоторое время солнце.)

Наконец, акции компании торговались ниже балансовой стоимости годами, пока в последние два торговых дня прошлой недели не выросли. Это дало возможность инвесторам вроде Дрюкенмиллера сделать ход. (Если бы рынок был гонкой, то Warner Bros. Discovery была бы как лошадь, которая в последний момент перескакивает через барьер, несмотря на то, что весь путь была на грани падения.)

Смотрите также

2025-09-15 10:14