Рынок стоит на грани истории, которую зафиксировали лишь дважды

История торговли акциями, как и любая история, написанная человеческой рукой, полна парадоксов. В 2025 году индексы S&P 500 (^GSPC), Дов-Джонса (^DJI) и Насдака (^IXIC) словно вступили в танец с демоном по имени «ожидание». В апреле, когда Трамп раскрыл свои тарифные амбиции, рынок вздрогнул, как будто в него пустили струю ледяного воздуха. Но уже 9 апреля, когда демон замер на секунду, индексы устроили такой взлет, что даже их историки, сидевшие в архивах, покачали головами.

"Покупай на слухах, продавай на новостях". А потом сиди с акциями никому не известной биотех-компании. Здесь мы про скучный, но рабочий фундаментал.

Читать отчёты

С тех пор, как закрылись двери торгового зала 8 апреля, три великих индекса выросли на 22%, 33% и 46% соответственно. Они касаются новых максимумов, как будто рынок — это не бумаги, а крылья, которые рвутся вверх. Но если всё это кажется слишком хорошим, чтобы быть правдой, то, возможно, это не просто мудрость бабушки, а прямой указатель к алтарю истории.

Рынок готов к истории, которая редко улыбается инвесторам

За последние 16 лет бури на рынке случались лишь пять недель: пандемия 2020 года и медвежий рынок 2022 года. Остальное время — это было царство быков, которые, кажется, забыли про закон гравитации. Однако проблема возникает тогда, когда рост цен не сопровождается ростом прибылей. Это как если бы художник продавал картины за миллионы, но не красил холста — красота, но без содержания.

Цена/прибыль (P/E) — инструмент, который большинство инвесторов знает как «магическую линейку». Но даже он теряет силу в кризисах и игнорирует рост компаний. Здесь на помощь приходит Шиллеровский P/E (CAPE), который смотрит на средние прибыли за десять лет, откорректированные на инфляцию. Это как если бы рынок носил очки с диоптриями, чтобы разглядеть реальность.

На закрытие 15 сентября Шиллеровский P/E для S&P 500 составил 39,78. Это третья по значению цифра с января 1871 года и на 130% выше среднего показателя 17,28 за последние 154 года. Если рынок ещё поднимется на один день, он достигнет 40 — уровня, который за всю историю наблюдения встречался лишь дважды: перед медвежьим рынком 2022 года и перед взрывом пузыря .com в 1999 году.

Вот эти два случая:

1 января 2022 года, за несколько дней до начала медвежьего рынка, индекс потерял 25%.
12 декабря 1999 года, за месяц до взрыва пузыря .com, индекс упал на 49%. Насдак, как всегда, получил удар сильнее — 78%.

История повторяется, как эхо в пустом зале. Пять раз, когда Шиллеровский P/E превышал 30 и держался на этом уровне более двух месяцев, S&P 500 падал на 20% и больше. Рынок, как и человек, склонен к экстремам. А если демон всё ещё рядом, то, возможно, он устроит ещё один танец.

Серебряная подкладка в этой истории

Шиллеровский P/E — не метроном времени, но предупреждающий звонок. Он говорит: «Да, всё может пойти не так, но не сегодня, не завтра». И здесь, в этом противоречии, скрывается шанс. История — это маятник, который колеблется между страхом и надеждой. А те, кто видит дальше короткого периода, как правило, остаются в плюсе.

В июне 2023 года группа Bespoke Investment Group изучила продолжительность всех бычьих и медвежьих рынков с 1929 года. Оказалось, что типичный медвежий рынок длится около девяти с половиной месяцев. Из 27 медвежьих рынков только восемь затянулись дольше года, а самый длинный — 630 дней.

Loading…

—

Бычий рынок, напротив, как долгий роман: в среднем 1 011 дней. Если текущий бычий рынок продолжится, он станет 14-м по продолжительности за 27 событий. Это говорит о том, что терпение — не слабость, а стратегия.

Если расширить горизонты ещё больше, то оказывается, что за 106 периодов с 1900 по 2005 год все 20-летние инвестиции в S&P 500 принесли положительную прибыль. Даже если сейчас рынок готов к коррекции, как и в прошлом, долгосрочная перспектива остаётся в силе. Это как если бы рынок был древним деревом: он может потерять листья, но его корни глубоки.

Итак, волшебник в белом халате снова улыбается. Но на этот раз он, кажется, взял в помощники самого дьявола. 🦄

Смотрите также

2025-09-21 10:18