The Trade Desk: Хорошая компания, но не время покупать акции

The Trade Desk (TTD) давно заняла позицию независимого игрока в рекламной индустрии, противостоящего гигантам технологий. С ростом связанного телевидения (CTV), ускорением ритейл-медиа и растущим спросом рекламодателей на прозрачность, компания укрепила свою нишу как платформа для покупки рекламы (DSP). Высокая лояльность клиентов и стабильная прибыль свидетельствуют о бизнесе, способном удерживаться в долгосрочной перспективе.

"Покупай на слухах, продавай на новостях". А потом сиди с акциями никому не известной биотех-компании. Здесь мы про скучный, но рабочий фундаментал.

Бесплатный Телеграм канал

Однако, несмотря на уважение к бизнесу, я не вижу причин покупать акции в текущих условиях. Конкуренция, проблемы с исполнением и завышенная оценка делают соотношение риска и дохода неубедительным.

Разберёмся, почему.

Рост устойчив, но не безупречен

В течение десяти лет The Trade Desk славилась стабильностью. Компания регулярно превышала ожидания, показывая более 30 кварталов подряд с превышением доходов. Эта тенденция прервалась в конце 2024 года, когда The Trade Desk впервые за восемь лет зафиксировала упущение доходов.

Управление быстро восстановилось. Во втором квартале 2025 года доходы увеличились на 19% по сравнению с предыдущим годом, что подтверждает устойчивость бизнеса даже в сложной рекламной среде. Однако это упущение напомнило, что ни одна компания — даже The Trade Desk — не способна на безупречное исполнение всегда.

Компания всё ещё демонстрирует впечатляющие результаты. Лояльность клиентов остаётся выше 95%, и рекламодатели продолжают расширять использование платформы. Инновации, такие как Kokai, направлены на повышение эффективности кампаний за счёт глубокого обучения для оценки впечатлений, оптимизации ставок и распределения бюджета. Эти достижения могут усилить ценность компании.

Однако идея безупречного выполнения треснула. Инвесторы, которые раньше считали почти идеальную стабильность, теперь должны учитывать риски возможных трудностей в будущем.

Конкуренция усиливается

The Trade Desk позиционирует себя как нейтральную платформу для рекламодателей. Эта нейтральность ценна, но рекламная экосистема быстро меняется, и соперники с масштабом поднимают ставки.

Amazon стал главным угрозой. Её рекламный доход превысил 50 млрд долларов в год, поддерживаемый ритейл-медиа и стримингом. Недавнее сотрудничество с Netflix предоставило Amazon прямой доступ к одной из самых премиальных CTV-аудиторий. Это серьёзное удар для The Trade Desk, хотя она также является партнёром Netflix как DSP — конкуренция становится жёстче.

Alphabet и Meta, в свою очередь, продолжают доминировать на цифровом рекламном рынке, используя обширные данные о пользователях. Интеграция искусственного интеллекта прямо в свои платформы повышает их способности к таргетированию и улучшает возврат на инвестиции для рекламодателей. Эти «заборы» контролируют огромные объёмы внимания, и The Trade Desk должен конкурировать, предлагая прозрачность и охват через каналы.

Возможности вне «заборов» остаются значительными, особенно в CTV и ритейл-медиа. Но по мере того, как соперники укрепляют свои преимущества, The Trade Desk сталкивается с растущим вызовом: сохранить релевантность и доказать, что может предлагать уникальную ценность, которую рекламодатели не получат в другом месте.

Оценка оставляет мало пространства

Даже после снижения, The Trade Desk торгуется по высоким коэффициентам. Акции меняются по примерно 60 разам к прибыли и около 9 разам к выручке (на момент написания). Эти уровни всё ещё предполагают сильный рост и устойчивые ворота.

Высокие коэффициенты не проблема, когда компания постоянно превосходит ожидания и расширяет своё преимущество. Но с возрождением рисков исполнения и усиления конкуренции акции оставляют мало места для ошибок. Даже если The Trade Desk будет расти стабильно, инвесторы, покупающие по текущей оценке, могут столкнуться с умеренными возвратами, если коэффициенты сократятся.

Другими словами, компании не нужно просто хорошо работать — она должна работать исключительно хорошо, чтобы текущая оценка оправдывалась.

Что может изменить картину?

Несмотря на осторожность, я остаюсь оптимистом по поводу The Trade Desk. Несколько событий могут сделать инвестиционный случай более положительным:

Доказанные результаты с использованием ИИ: Kokai обладает потенциалом, но рекламодатели хотят чётких доказательств возврата. Если руководство продемонстрирует измеримые улучшения в эффективности кампаний, это усилит ценность платформы.
Более привлекательная цена входа: более низкая оценка может восстановить привлекательный соотношение риска и дохода, особенно если фундаментальные показатели остаются сильными.

Что это значит для инвесторов?

The Trade Desk остаётся бизнесом, которым я восхищаюсь. Он обеспечивает прочные отношения с клиентами, высокую прибыль и постоянную инновацию. Но восхищение не автоматически превращается в рекомендацию покупать.

Сейчас Amazon активнее продвигается в рекламу стриминга, Google и Meta удваивают усилия в ИИ, а акции всё ещё торгуются с премией. Я вижу больше рисков, чем выгоды на текущих уровнях.

Для инвесторов лучший шаг — оставить The Trade Desk в списке наблюдения и дождаться более привлекательной цены или более сильных доказательств конкурентных преимуществ. Иногда самое трудное — но умное — решение — это подождать.

📉

Смотрите также

2025-10-06 04:13