Программное обеспечение: Упадок и Размышления

Январь, как обычно, принес с собой не только морозы, но и некоторое беспокойство на бирже. В целом, основные индексы держались относительно устойчиво, но в одном уголке этого сложного механизма – в секторе программного обеспечения – вдруг воцарилась тишина, прерываемая лишь тревожными вздохами. Кажется, некогда всепоглощающий аппетит этого сектора обратился вовнутрь, и он начал пожирать самого себя.

"Покупай на слухах, продавай на новостях". А потом сиди с акциями никому не известной биотех-компании. Здесь мы про скучный, но рабочий фундаментал.

Бесплатный Телеграм канал

Маркетинговые брошюры обещали нам, что программное обеспечение «поглотит мир». Теперь же, крупные игроки, такие как Microsoft, Palantir и ServiceNow, демонстрируют заметное снижение котировок. Индекс iShares Expanded Tech-Software Sector ETF (IGV) в январе просел на 16%, а последние два дня месяца стали особенно болезненными после публикации отчетности Microsoft, ServiceNow и SAP. Забавно, как быстро рушатся иллюзии.

Что же происходит?

Если смотреть на цифры, то фундаментальных причин для столь резкой распродажи нет. Компании продолжают отчитываться о неплохих показателях роста и дают умеренные прогнозы. Однако, в сети, в бесконечных потоках комментариев и слухов, все чаще говорят о страхе перед искусственным интеллектом. Инвесторы опасаются, что новые инструменты ИИ позволят клиентам заменить дорогостоящие программные продукты собственными разработками, или же что стартапы, более гибкие и инновационные, отберут долю рынка у лидеров.

Еще один фактор – завышенная оценка. После нескольких лет бурного роста, сектор программного обеспечения стал казаться непомерно дорогим, и некоторая коррекция была неизбежна. ServiceNow, к примеру, упал на 50% от пика конца 2024 года, но даже сейчас его отношение цены к прибыли составляет 70. Кажется, что рынок просто пытается вернуть ситуацию в более разумное русло.

Palantir, как еще один пример, также потерял около 30% от максимума, но его отношение цены к продажам составляет 99, а отношение цены к прибыли – 353. Цифры, которые заставляют задуматься о реальности.

Эти оценки резко контрастируют с оценками компаний, производящих полупроводники, которые дешевле и растут быстрее, являясь движущей силой бума искусственного интеллекта. Nvidia, к примеру, торгуется с P/E 47, но в последнем квартале сообщила о росте выручки на 62%. Закономерности, которые, кажется, ускользают от многих.

Что делать инвестору?

Предсказать краткосрочные колебания рынка невозможно. Настроения меняются быстро, особенно в эпоху искусственного интеллекта. Некоторые опасения по поводу разрушения традиционных бизнес-моделей могут быть оправданы, по крайней мере, в долгосрочной перспективе. Снижение мультипликаторов кажется разумным. В конце концов, ServiceNow, даже после падения на 50%, все еще не кажется дешевым.

Однако, разрушение не произойдет в одночасье, и крупные компании, как правило, более устойчивы и лучше способны защитить свою долю рынка. Нет никаких признаков того, что рост внезапно замедлился. Если бы это было так, распродажа была бы более оправданной.

Лучшие возможности сейчас – это акции компаний с высоким качеством, устойчивыми бизнес-моделями и надежной GAAP-прибылью, такие как Microsoft. Возможно, есть акции программного обеспечения с большим потенциалом роста, но Microsoft, особенно с сильным бизнесом облачных вычислений Azure, кажется надежной покупкой, упав на 23% от пика в прошлом году. Хотя, конечно, и в этом есть своя печаль. Ведь даже самые надежные корабли рано или поздно сталкиваются с рифами.

Смотрите также

2026-01-31 08:22