Toast: Потешный банкет для инвестора

Иной раз, копаясь в этих ваших финтех-акциях, наткнешься на платформы расплывчатые, словно кошмары после переедания селедки. Или на торговые площадки, где одалживают деньги, как взаправдашние Мессинги. Но Toast (TOST 10.37%) – это другое дело. Это система, с которой мы сталкиваемся ежедневно, даже не подозревая об этом. И я, как человек, привыкший считать деньги, нахожу в ней нечто особенно привлекательное: некий механизм, выжимающий прибыль из самых глубин малого бизнеса, словно из лимона.

"Покупай на слухах, продавай на новостях". А потом сиди с акциями никому не известной биотех-компании. Здесь мы про скучный, но рабочий фундаментал.

Бесплатный Телеграм канал

Первое, что я проверяю, оценивая предприятие, – качество повторных поступлений. Платформа Toast, включающая в себя все необходимое для владельца небольшого заведения – от программного обеспечения для кассовых аппаратов до обработки платежей, расчета заработной платы, аналитики и, что самое примечательное, сервисов, управляемых искусственным интеллектом, – генерирует годовой повторяющийся доход (ARR), который вырос примерно на 30% год за годом, превысив 1,9 миллиарда долларов к середине 2025 года, и продолжил расти, перевалив за 2 миллиарда к третьему кварталу. Почти как грибы после дождя, только прибыльные.

Прибыль – это не мираж

Такой рост, особенно когда он связан как с программным обеспечением, так и с платежными сервисами, гораздо надежнее, чем модели, основанные исключительно на объеме транзакций. Рестораны, знаете ли, не любят перемен. Переход на новую кассовую систему – это как операция на открытом сердце. Сначала нужно переучивать персонал, потом – нарушать работу заведения, рискуя потерять клиентов в самый разгар сезона. Платформа Toast превращает эти издержки в своего рода ров с крокодилами, защищающий ее от конкурентов.

Долгое время Toast был компанией, готовой ради роста пожертвовать всем, даже здравым смыслом. Но последние результаты говорят о том, что она перешла Рубикон: достигла прибыльности. За весь 2024 год компания получила чистую прибыль в размере 19 миллионов долларов и скорректированную EBITDA в размере 373 миллионов долларов. Это вам не мелочь, поверьте.

Только во втором квартале 2025 года Toast отчиталась о чистой прибыли в размере 80 миллионов долларов и скорректированной EBITDA в размере 161 миллион долларов, причем оба показателя значительно выросли по сравнению с прошлым годом. Эти цифры, напрямую связанные с постоянным валовым доходом, свидетельствуют о том, что компания переходит от роста, сжигающего деньги, к росту, финансирующему себя. Почти как алхимик, превращающий свинец в золото.

У Toast достаточно подписчиков и еще много возможностей

Несмотря на то, что Toast обслуживает более 156 000 ресторанов к концу 2025 года, она все еще находится в начале пути по сравнению со своим потенциальным рынком (который руководство оценивает примерно в 1,4 миллиона заведений, включая рестораны, бары, гриль, розничные магазины и предприятия общественного питания). Похоже, у них еще есть куда расти.

Более того, Toast – это не просто поставщик кассовых аппаратов. Их новые предложения, такие как Toast IQ и Toast Advertising, – это лишь первые примеры расширения компании. Эти инструменты помогают рестораторам в маркетинге, аналитике и операциях, что означает, что каждый клиент тратит больше денег на продукты Toast с течением времени. Словно змей, поглощающий добычу.

Это классическое поведение компании, расширяющей свои доходы: доходы на одного клиента растут по мере развития отношений, что увеличивает пожизненную ценность и снижает отток клиентов. Как хороший коньяк, выдерживаемый годами.

Я не рассматриваю Toast как типичную финтех-компанию с высоким ростом, торгующую лишь будущими обещаниями. Я вижу в ней финтех-компанию, ориентированную на повторные доходы и подписки, которая уже имеет реальные доходы, улучшающиеся показатели рентабельности и долгосрочные перспективы для увеличения своей доли на рынке.

Если бы я инвестировал в Toast, мой подход был бы примерно таким:

Основная позиция «Купи и держи» – Я бы рассматривал Toast как долгосрочный инструмент для сложных процентов. Платформа глубоко интегрирована в работу ресторанов, а расширяющийся набор продуктов поддерживает устойчивый рост доходов и рентабельности с течением времени. Растущие доходы быстрее, чем количество заведений, свидетельствуют о более глубокой монетизации, а не просто о большем количестве крыш над головой.
Усреднение на откатах – Расходы в ресторанах, как вы понимаете, сезонные и чувствительны к макроэкономической ситуации. Я бы ожидал периодической волатильности, связанной с данными о потребительских расходах или экономическими новостями, и использовал бы эти моменты, чтобы постепенно увеличивать свою позицию, а не пытаться угадать идеальный момент для входа.
Следите за расширением на корпоративном и международном рынках – Я бы внимательно следил за прогрессом Toast за пределами ее основной базы малого бизнеса. Если она добьется успеха в привлечении корпоративных клиентов и выйдет на международные рынки, это может иметь важное значение для оценки компании в долгосрочной перспективе.

Нельзя проводить анализ, не учитывая риски. Рестораны по своей природе подвержены циклическим колебаниям, и экономический спад может привести к сокращению посещаемости и закрытию заведений. Это означает, что судьба Toast в определенной степени связана с макроэкономической ситуацией. Но в этом есть нюанс: доходы Toast формируются за счет программного обеспечения и платежных комиссий, а не за счет объема продаж в ресторанах. Даже в плохой год для рестораторов компания будет получать доход от подписок и предсказуемый денежный поток. Финтех-компонент диверсифицирует риски.

Смотрите также

2026-02-04 07:53