Стратегия Уоррена Баффета: Пересмотр Портфеля и Акцент на Денежную Массу

Уоррен Баффет, отошедший от оперативного управления Berkshire Hathaway после более чем 65 лет руководства, трансформировал скромное текстильное предприятие в диверсифицированный конгломерат с обширным портфелем дочерних компаний и значительными пакетами акций публичных компаний. Несмотря на известную приверженность стратегии долгосрочного владения акциями, Баффет регулярно проводит пересмотр портфеля, реагируя на изменения в оценках и рыночных условиях.

"Покупай на слухах, продавай на новостях". А потом сиди с акциями никому не известной биотех-компании. Здесь мы про скучный, но рабочий фундаментал.

Бесплатный Телеграм канал

В течение последних трех лет, предшествовавших планируемому уходу на пенсию в конце 2025 года, Berkshire Hathaway демонстрировала чистую продажу акций в каждом квартале. В третьем квартале прошлого года эта тенденция сохранилась, однако, наряду с продажей активов, наблюдалось значительное увеличение инвестиций в краткосрочные инструменты денежного рынка.

Сокращение позиций: Какие акции покинули портфель

Общий объем продаж акций Berkshire Hathaway в последнем квартале составил 12,5 миллиарда долларов. Детализированная информация о структуре продаж была представлена в форме 13F, поданной в Комиссию по ценным бумагам и биржам (SEC). Согласно отчету, в числе проданных активов фигурируют шесть наименований.

Apple (AAPL +2.73%)
Bank of America (BAC +1.70%)
Verisign (VRSN 1.21%)
DaVita (DVA +5.21%)
D.R. Horton
Nucor

Сокращение позиций в акциях Apple и Bank of America, по всей видимости, обусловлено переоценкой данных активов. Несмотря на устойчивый рост стоимости акций Apple в последние годы, темпы роста выручки компании демонстрируют замедление. Apple остается генератором значительного денежного потока, однако, ее мультипликатор P/E сопоставим с аналогичным показателем более быстрорастущих технологических компаний, что вызывает определенные вопросы относительно оправданности текущей оценки.

Аналогичная ситуация наблюдается и в случае с Bank of America. Рост стоимости акций банка, предшествовавший повышению процентных ставок Федеральной резервной системой, привел к тому, что рыночная стоимость банка приблизилась к двукратному значению его балансовой стоимости. Данный факт, в сочетании с ожидаемым замедлением темпов роста кредитования, представляется чрезмерно оптимистичным.

Решение о продаже Verisign, компании, обладающей эксклюзивными правами на регистрацию доменных имен .com и .net, является специфическим. Продажа привела к снижению доли Berkshire Hathaway в капитале компании ниже 10%, что освобождает компанию от обязанности раскрывать каждую отдельную сделку купли-продажи акций. Вместе с тем, Berkshire Hathaway взяла на себя обязательство не продавать оставшуюся долю в капитале компании в течение как минимум одного года.

Продажа DaVita, оператора центров диализа, была осуществлена в рамках соглашения о выкупе Berkshire Hathaway принадлежащих ей акций в рамках программы обратного выкупа компании. Доля Berkshire Hathaway в капитале компании ограничена 45%. Данное решение не свидетельствует об изменении отношения к данной акции, стоимость которой в последнее время снижается.

Направление денежных потоков: Куда направлены инвестиции

В третьем квартале Berkshire Hathaway инвестировала 6,4 миллиарда долларов в акции, однако, основной объем инвестиций – 9,9 миллиарда долларов – был направлен на приобретение краткосрочных казначейских векселей США.

Несмотря на цикл снижения процентных ставок Федеральной резервной системой, трехмесячные казначейские векселя предлагают доходность около 3,7%. Данный показатель не является самым высоким на рынке, однако, казначейские векселя обладают рядом преимуществ, которые делают их привлекательными для Berkshire Hathaway. Прежде всего, они гарантированы полной надежностью правительства США. Кроме того, краткосрочные казначейские векселя не подвержены риску изменения процентных ставок, который присущ долгосрочным облигациям.

Как отметил Уоррен Баффет в отчете о результатах деятельности за третий квартал, поддержание достаточной ликвидности является приоритетной задачей, а безопасность инвестиций важнее доходности. Текущая доходность казначейских векселей представляется конкурентоспособной, учитывая, что доходность десятилетних государственных облигаций лишь на 50-60 базисных пунктов выше.

Казначейские векселя часто рассматриваются как эквиваленты денежных средств. Berkshire Hathaway включает казначейские вексела со сроком погашения менее трех месяцев в состав денежных средств, отражаемых в ее балансе.

После недавних изменений в структуре портфеля, доля денежных средств и краткосрочных инвестиций в Berkshire Hathaway достигла одного из самых высоких уровней в ее истории. Данный факт свидетельствует о сохраняющихся опасениях Уоррена Баффета относительно переоцененности большинства акций на текущем рынке. Впрочем, для Berkshire Hathaway, располагающей значительными объемами капитала, поиск привлекательных инвестиционных возможностей является сложной задачей. Индивидуальные инвесторы могут рассмотреть возможность увеличения доли денежных средств в своих портфелях, однако, на рынке акций существует множество недооцененных акций, особенно среди компаний малой и средней капитализации.

Смотрите также

2026-02-05 14:52