Дивиденды и выкуп акций: что выгоднее?

В один момент откровенности, на собрании акционеров Berkshire Hathaway (BRK.B +0.80%) (BRK.A +0.74%) в 1967 году, Уоррен Баффет совершил поступок, о котором сразу же пожалел: он согласился выплатить дивиденды. Глупость, скажу я вам, да и не более. Как будто бы поделиться крохами, когда можно было строить империю.

"Покупай на слухах, продавай на новостях". А потом сиди с акциями никому не известной биотех-компании. Здесь мы про скучный, но рабочий фундаментал.

Бесплатный Телеграм канал

Десять центов на акцию – сумма, конечно, смехотворная. Но представьте, сто одна тысяча семьсот тридцать три доллара, выплаченные акционерам, которые, по его мнению, мог бы обратить в миллионы, вложив их в развитие компании. Чтобы исправить ошибку, он предложил акционерам дебентуры под 7.5% в обмен на их акции, на что откликнулось тридцать две тысячи человек. Смешно, да? Как будто бы кто-то поверил в щедрость господина Баффета.

Так он и отсеял тех, кто живет одним только доходом, оставив тех, кто довольствуется лишь ростом капитала. И пусть в последующие десятилетия конгломерат заработал миллионы процентов, но больше он дивиденды не выплачивал. Мудро, конечно, но и скупо. Впрочем, чего еще ожидать от человека, который строит капитал, а не раздает его?

Удивительно, но тот же Баффет любит дивиденды от компаний, в которые инвестирует Berkshire. В своем письме к акционерам в 2023 году он назвал компании, стабильно увеличивающие дивиденды, «секретным ингредиентом» огромной прибыли Berkshire. Но он говорит, что есть один сценарий, когда выплачивать дивиденды не стоит. Смешно, да? Сначала скупость, потом щедрость. Капризы богатых, не иначе.

Когда выкуп акций лучше

Законодательство благоприятствует долгосрочным инвестициям. И дивиденды, и прирост капитала облагаются налогом по ставке от 0% до 20% для инвесторов, удерживающих акции в течение длительного времени (61 день до даты отсечки дивидендов для получения дохода от дивидендов и более 365 дней для долгосрочного прироста капитала). Как будто бы государство подмигивает тем, кто умеет ждать.

И это важно, потому что выкуп акций приносит пользу в долгосрочной перспективе. Акционеры платят налог только один раз, если продают акции с прибылью, по ставке, не превышающей 20%. Если вы одиноки и зарабатываете от 49 450 до 545 500 долларов, вы заплатите 15% налога на долгосрочный прирост капитала. Для супружеских пар, подающих совместную декларацию, ставка налога на долгосрочный прирост капитала составляет 15%, если налогооблагаемый доход не превышает 613 700 долларов. Цифры, конечно, впечатляют, но что они значат для простого человека?

Компаниям, имеющим избыточные денежные средства, руководство может либо увеличить стоимость за счет выкупа акций, либо выплачивать дивиденды, либо приобретать компании, расширяющие сферу деятельности. В 2004 году Уоррен Баффет сказал, что выкуп акций – «вероятно, лучшее использование денежных средств», но только если акции можно купить по цене ниже стоимости бизнеса. Именно поэтому Баффет приветствовал историческую программу выкупа акций Apple на 100 миллиардов долларов в 2018 году, заявив, что руководство вряд ли найдет цель для приобретения, которая была бы более эффективным использованием денежных средств. Разумная логика, надо сказать.

С другой стороны, неудачные выкупы акций могут оставить инвесторов с чувством, что им лучше было бы получить дивиденды. Вспомните ныне несуществующего ритейл-гиганта Sears. В 2005 году руководство решило потратить 6 миллиардов долларов на выкуп акций. К сожалению, акции упали более чем на 99% в последующие годы. История о жадности и глупости, не иначе.

Мы никогда не узнаем, спасли бы инвестиции этих 6 миллиардов долларов в исследования и разработки или другие капитальные затраты компанию. Одно можно сказать наверняка: акционерам было бы лучше получить эти 6 миллиардов долларов в виде дивидендов. Жизнь – жестокая штука, но справедливость все равно восторжествует.

Выкуп акций, как правило, более благоприятен для акционеров, если руководство выкупает акции по цене ниже балансовой стоимости, то есть общей стоимости активов компании за вычетом обязательств, деленной на количество акций в обращении. Это немного похоже на расчет личного чистого капитала, только вы хотите рассчитать чистый капитал компании на акцию. Простая арифметика, которая может изменить мир.

Правило Баффета: выкупать акции, когда компания торгуется ниже 1,2 балансовой стоимости. Если это так, то выкуп акций – «вероятно, лучшее использование денежных средств». Мудрый совет от человека, который знает толк в деньгах.

Смотрите также

2026-02-07 18:12