Nvidia: Когда гений превращается в саморазрушение?

В середине 90-х годов появление и стремительное распространение интернета полностью перевернуло представление о бизнесе, открыв каналы продаж и маркетинга, о которых раньше даже не мечтали. Десятилетиями инвесторы ждали следующего технологического прорыва, способного сравниться с влиянием интернета на американскую корпоративную систему – и, кажется, искусственный интеллект (ИИ) может стать этим самым прорывом.

"Покупай на слухах, продавай на новостях". А потом сиди с акциями никому не известной биотех-компании. Здесь мы про скучный, но рабочий фундаментал.

Бесплатный Телеграм канал

Хотя множество публичных компаний извлекли выгоду из революции ИИ, ни одна не увеличила свою стоимость в такой степени, как Nvidia (NVDA +8.01%). С начала 2023 года рыночная капитализация Nvidia увеличилась на колоссальные 3,9 триллиона долларов. (Это, если перевести в бананы, примерно равно высоте Эвереста, умноженной на количество кошек в интернете. Цифры, конечно, приблизительные, и зависят от сорта бананов и определения «кошки»).

Однако, несмотря на множество факторов, способствующих успеху Nvidia, существует вероятность того, что генеральный директор Дженсен Хуанг сам подрывает позиции своей компании. (Представьте себе строителя, который, возводя небоскреб, одновременно подпиливает его фундамент. Абсурдно? Возможно. Но в мире корпораций иногда случаются вещи и постраннее).

Неоспоримые конкурентные преимущества Nvidia

Взлет Nvidia до статуса самой дорогой публичной компании на Уолл-стрит отражает ее многочисленные конкурентные преимущества. Все начинается с ее знаменитых графических процессоров (GPU). (GPU – это, грубо говоря, мозг дата-центра ИИ, ответственный за принятие решений со скоростью света. Хотя, если присмотреться, он больше похож на очень сложный лабиринт, в котором электроны пытаются найти выход).

GPU – это основа дата-центров ИИ, обеспечивающая точность и скорость принятия решений. По оценкам аналитиков, GPU Nvidia составляют 90% (или более) всех используемых в дата-центрах, ускоренных ИИ. (Подумайте об этом как о монополии на интеллект. Звучит немного пугающе, не правда ли?).

Популярность этого оборудования обусловлена его превосходными вычислительными возможностями. Начиная с Hopper (H100) и продолжая Blackwell и Blackwell Ultra, ни один внешний конкурент не смог приблизиться к производительности оборудования Nvidia. Все три поколения GPU сталкивались с нехваткой заказов, что приводило к исключительной ценовой власти и валовой марже около 70% для самой дорогой публичной компании в мире. (Это как продавать воздух по цене золота. И люди покупают!).

Дженсен Хуанг не стесняется ускорять инновации и укреплять позиции своей компании на вершине вычислительного пьедестала. Nvidia активно инвестирует в исследования и разработки с целью ежегодно выпускать продвинутый GPU на рынок. Чип Vera Rubin, работающий на совершенно новом процессоре, дебютирует позже в этом году в качестве преемника Blackwell Ultra. (Это как гонка вооружений, только вместо оружия – чипы. И победитель получает… ну, вы поняли).

Связующим звеном является программная платформа CUDA от Nvidia, которая незаслуженно получает недостаточно внимания. CUDA – это инструмент, который разработчики используют для максимального использования потенциала GPU Nvidia, включая создание и обучение больших языковых моделей. CUDA действует как якорь, удерживающий клиентов лояльными к ассортименту продуктов и услуг Nvidia. (Это как секретный ингредиент, который делает все вкуснее. И клиенты возвращаются снова и снова).

Учитывая впечатляющий список клиентов Nvidia, состоящий из самых влиятельных технологических компаний, неудивительно, что она стала самой значимой публичной компанией на Уолл-стрит. (Это как клуб избранных, где членство стоит миллиарды долларов).

Дженсен Хуанг готовит Nvidia к неизбежному провалу?

Даже самые успешные компании на рынке не застрахованы от неблагоприятных факторов. Например, исторический прецедент того, что новые прорывные технологии подвергаются краху на ранних этапах своего развития, является одной из причин, по которой инвесторам следует скептически относиться к самой большой публичной компании на Уолл-стрит. (Это как закон всемирного тяготения: рано или поздно все падает).

Однако решение, принятое генеральным директором Дженсеном Хуангом, может подорвать позиции его компании в будущем. (Представьте себе капитана корабля, который намеренно пробивает дыру в корпусе. Безумие?).

Как уже отмечалось, Хуанг контролирует стремительный цикл инноваций GPU. Цель – ежегодно выпускать продвинутый чип, чтобы поддерживать вычислительное преимущество Nvidia и взимать значительную премию за цену по сравнению с внешними конкурентами. Стремление компаний свободно тратить деньги на расширение своей инфраструктуры ИИ, в сочетании с неспособностью ведущего производителя чипов Taiwan Semiconductor Manufacturing удовлетворить неутолимый спрос на GPU, способствовало успеху Хуанга… пока. (Это как игра в покер, где у вас все козыри. Но рано или поздно кто-то поймает флеш-рояль).

Но с каждым новым поколением GPU, выпускаемым Nvidia, возрастает риск быстрой амортизации стоимости предыдущих поколений. Понятно, что компании ожидают, что их оборудование со временем потеряет стоимость. Однако агрессивный график инноваций Nvidia может ускорить амортизацию предыдущих поколений, таких как Hopper и Blackwell. (Это как покупка новой машины: как только вы выезжаете из автосалона, она теряет в цене).

Амортизация старых чипов создает несколько проблем. Большинство компаний ожидают, что через пять или шесть лет, когда они планируют модернизировать свое оборудование, эти GPU будут стоить «X». Если агрессивный цикл инноваций Хуанга приведет к тому, что эти чипы будут стоить, скажем, 30–50% от «X», компании, вероятно, отложат запланированную модернизацию. (Это как откладывание важного дела на потом. Все мы это делаем).

Постоянное совершенствование программного обеспечения CUDA также обеспечивает исключительно высокую ценность для чипа Hopper. Если улучшения CUDA позволят Hopper и другим чипам предыдущих поколений превзойти свою первоначальную производительность, это также снизит стимулы для обновления до новейших GPU. (Это как магия: чем больше вы знаете, тем меньше вам нужно).

Еще один фактор, который следует учитывать, заключается в том, что по мере увеличения количества доступных GPU и увеличения мощности Taiwan Semiconductor Manufacturing по производству чипов на подложке, фактор нехватки GPU, который способствовал ценовой власти Nvidia, будет постепенно исчезать. (Это как пузырь, который рано или поздно лопнет).

Хотя поддержание вычислительного преимущества и ценовой власти Nvidia, безусловно, имеет смысл, неизбежное прекращение нехватки GPU, в сочетании с постоянной амортизацией старых GPU, вероятно, негативно скажется на спросе на новейшие чипы компании в ближайшие годы. Хотя амбициозная цель Хуанга для Nvidia благонамеренна, он может непреднамеренно навредить своей компании и ее акционерам. (Это как попытка построить замок из песка во время шторма).

Смотрите также

2026-02-09 12:14