Программный «Медведь»: Акции к покупке и к избежанию

Итак, рынки, как всегда, пытаются меня обмануть. Кажется, будто программные акции начали выползать из ямы, в которую они угодили последние пару недель. Паника усилилась после не самых блестящих отчетов Microsoft и ServiceNow, а потом еще и эта история с Claude Cowork от Anthropic… В общем, все как обычно. Создается впечатление, что все вокруг внезапно решили, что могут создавать программное обеспечение, и это, конечно, очень тревожно.

"Покупай на слухах, продавай на новостях". А потом сиди с акциями никому не известной биотех-компании. Здесь мы про скучный, но рабочий фундаментал.

Бесплатный Телеграм канал

Должно быть, дюжины программных акций сейчас в глубоком падении, но не все из них стоит покупать. Вот мои скромные размышления, основанные на часах, проведенных перед монитором, и нескольких чашках крепкого кофе. Одна акция, на которую можно посмотреть, и одна, от которой, пожалуй, лучше держаться подальше.

Акция к покупке: Axon Enterprise

Axon Enterprise (AXON +3.06%). Ну, что я могу сказать? Это как если бы они взяли тазер, добавили к нему камеры и немного программного обеспечения, и получилось нечто удивительное. Они уже больше десяти лет строят свою нишу, и это, знаете ли, впечатляет. Акции упали примерно на 50% от пика шестимесячной давности, и на 25% за последние две недели. Кажется, все решили, что это слишком рискованно. Но я думаю, что это шанс.

Axon – это не совсем обычная программная компания. У них есть и аппаратное обеспечение, и программное обеспечение, как у Apple. Это создает устойчивую экосистему, которая заставляет клиентов возвращаться. Их программное обеспечение обрабатывает видео с камер, и у них даже есть новый продукт на основе генеративного искусственного интеллекта, Draft One, который пишет черновики полицейских отчетов. В общем, все довольно интересно.

Кроме того, их клиентская база – это в основном государственные органы и правоохранительные органы. Они не слишком озабочены поиском дешевого программного обеспечения или разработкой собственных решений. Им нужно что-то, что работает, и они готовы за это платить. Пока программное обеспечение Axon соответствует их требованиям, они будут продолжать его использовать. Это, знаете ли, логично.

Axon быстро растет и расширяет свой портфель за счет приобретений, включая дроны и услуги экстренной помощи. Они строят более полную экосистему, и это, пожалуй, правильно. Последние результаты были сильными, и ожидается, что выручка вырастет на 31% в 2025 году, достигнув 2,74 миллиарда долларов. Даже после падения акций, Axon остается дорогой, с коэффициентом цена/выручка 14, но это, пожалуй, хорошая цена за компанию с сильными конкурентными преимуществами и большим потенциалом роста.

Акция к избежанию: Atlassian

В то время как Axon обслуживает относительно небольшую группу клиентов, Atlassian (TEAM +1.81%) – это компания, которая производит программное обеспечение для совместной работы и управления задачами, такое как Jira, Confluence и Trello. У них более 350 000 клиентов, включая 80% компаний из списка Fortune 500. Звучит впечатляюще, правда? Но что-то меня беспокоит.

Atlassian сообщила о солидном росте выручки – на 23%, до 1,6 миллиарда долларов во втором квартале. Они прогнозируют рост выручки на 22% за весь год. Но акции Atlassian упали на 72% за последний год из-за опасений, связанных с искусственным интеллектом. И, знаете ли, я думаю, что эти опасения вполне обоснованы.

Например, пять месяцев назад генеральный директор Klarna Себастьян Сиемиатковски заявил в LinkedIn, что его компания покидает Atlassian, потому что они «разработали» лучшую систему управления задачами. Это, знаете ли, не очень хорошо. Если даже Klarna, компания, которая вроде как разбирается в технологиях, решила отказаться от Atlassian, то что-то здесь не так.

Программное обеспечение Atlassian позиционируется как премиальный продукт для сотен тысяч предприятий, и многие из них, вероятно, будут экспериментировать с искусственным интеллектом, сейчас, когда это так просто. И это, знаете ли, может быть проблемой. В общем, я думаю, что Atlassian находится под давлением, и компания не может избежать «ловушки» компенсаций в виде акций.

Несмотря на то, что компания приносит почти 6 миллиардов долларов выручки в год, она все еще убыточна по общепринятым принципам бухгалтерского учета (GAAP). И она убыточна уже 10 лет. Инвесторы готовы закрывать на это глаза, поскольку компания прибыльна после вычета компенсаций в виде акций, но это реальные расходы. Это либо размывает акционерный капитал, либо компенсируется выкупом акций, что является денежным расходом, который компания пообещала увеличить, вероятно, потому что акции падают. В первом полугодии финансового года компания потратила более 800 миллионов долларов, или почти 30% выручки, на компенсации в виде акций.

Atlassian может показаться дешевой после недавнего падения акций, но ее продукты кажутся идеальной целью для разрушения со стороны искусственного интеллекта, и бизнес компании никогда не демонстрировал прибыльность. «Медведи» правы в этом. Atlassian лучше избегать.

Смотрите также

2026-02-11 07:52