Chewy: Автоматика и Фармация – Основа для Достижения Целевых Марж

Онлайн-ритейлер товаров для животных и фармацевтическая компания Chewy (CHWY 4.25%) переживает не самое радужное время – акции упали примерно на 17% после объявления об уходе технического директора Сатиша Меты в прошлом месяце. Еще одна смена руководства, вслед за уходом финансового директора в прошлом году… Инвесторы, конечно, не в восторге. С момента публикации результатов второго квартала в сентябре акции просели более чем на 30%. Что ж, бывает. В мире финансов, как и в жизни, редко что-то идет гладко.

"Покупай на слухах, продавай на новостях". А потом сиди с акциями никому не известной биотех-компании. Здесь мы про скучный, но рабочий фундаментал.

Бесплатный Телеграм канал

Смена руководства, безусловно, вызывает вопросы, особенно когда инвесторы жаждут стабильности. Но есть один фактор, который пока что удерживает компанию на плаву – Autoship. Эта услуга обеспечивает устойчивый поток доходов: целых 84% чистых продаж проходят через эту подписку. Это как надежный водопровод в засушливом регионе – вода течет, и это радует.

Autoship: Предсказуемая проблема для «медведей»

Программа членства Chewy позволяет владельцам домашних животных планировать поставки корма, лекарств и других необходимых вещей. Эти заказы дают руководству компании четкое представление о спросе, защищая бизнес от непредсказуемости розничных продаж. Представьте себе, что вы заранее знаете, сколько вам понадобится кофе на следующую неделю – это же мечта! В третьем квартале доходы через эту систему выросли на 13,5%, опередив общие темпы роста отрасли на 8,5%. И это, знаете ли, неплохо.

Компания продолжает расти быстрее рынка, увеличивая количество активных клиентов и чистые продажи на одного активного клиента на 5% каждый. Помимо объема продаж, модель повторных покупок улучшает финансовые показатели, поскольку не требует дополнительных затрат на привлечение клиентов. Это как если бы ваш любимый ресторан дарил вам скидку за каждое десятое посещение – приятно и выгодно.

Эта услуга также предоставляет Chewy лояльную базу клиентов, которых можно привлечь к более прибыльным медицинским услугам. Фармацевтическое подразделение Chewy является лидером в США по объему выписанных рецептов. Постоянная потребность в лекарствах прекрасно сочетается с автоматической доставкой. Все логично, не правда ли?

Развитие этого более прибыльного бизнеса является приоритетом, который может повысить общую прибыльность компании со временем. В третьем квартале мы увидели эффект: валовая и скорректированная EBITDA выросли на 50 и 100 базисных пунктов соответственно. Небольшое улучшение, но в правильном направлении.

Финансирование роста за счет денежных потоков от подписки

Устойчивый поток доходов не устраняет все риски для акций. На данный момент это все еще интернет-магазин с низкой маржой в отрасли с медленным ростом. Это не изменится в одночасье, но это обеспечивает надежный денежный поток, который руководство может реинвестировать в инициативы роста. Компания продолжает инвестировать в расширение в Канаде в 2023 году и в выход на рынок ветеринарных услуг в 2024 году через клиники Chewy Vet Care.

В третьем квартале было открыто два новых филиала, доведя общее количество до 14. Эти физические площадки несут более высокие операционные расходы из-за специализированного персонала, но 675 миллионов долларов наличных и отсутствие долгов предоставляют достаточно капитала для тестирования этой новой возможности. Похоже, у компании есть подушка безопасности.

Потеря финансового директора и уход технического директора в короткие сроки вызывают опасения и усложняют инвестиционную историю. С другой стороны, Autoship будет продолжать работать, генерируя свободный денежный поток, а фармацевтический бизнес – еще одна ценная часть компании. В сочетании с щедрыми запасами наличных Chewy, это обеспечивает разумную гарантию для акций, торгующихся по коэффициенту 18 к прогнозируемой прибыли на следующий год. В общем, не так уж и плохо.

Смотрите также

2026-02-11 23:12