Программное Обескураживание: Покупать или Продавать?

Итак, программная индустрия, как обычно, устраивает небольшую истерику. В начале 2026 года, знаете ли, все эти новомодные искусственные интеллекты заставляют инвесторов нервничать. Якобы, они собираются заменить все и вся, или, по крайней мере, значительно сократить спрос на лицензии. Довольно драматично, если вы спросите меня, но, признаться, я видел и похуже.

"Покупай на слухах, продавай на новостях". А потом сиди с акциями никому не известной биотех-компании. Здесь мы про скучный, но рабочий фундаментал.

Бесплатный Телеграм канал

Что особенно забавно, так это то, что два самых оптимистичных аналитика на Уолл-стрит, Том Ли и Дэн Айвз, смотрят на ситуацию совершенно по-разному. Один утверждает, что грядет настоящая катастрофа, другой же видит в этом прекрасную возможность для покупок. Ну что ж, давайте попробуем разобраться, кто из них прав. Хотя, признаться, я не уверен, что это вообще важно.

Нарушение равновесия, или «Момент DeepSeek»?

Некоторые, возможно, помнят, как год назад весь AI-сектор запаниковал, когда китайская лаборатория DeepSeek представила чрезвычайно эффективную языковую модель, стоившую лишь малую часть стоимости конкурентов. Впрочем, эта паника быстро прошла, и инвестиции в AI только ускорились. Принцип, знаете ли, «Евонова парадокс» – чем дешевле, тем больше пользуешься. Забавно, не правда ли?

Может ли то же самое произойти и с программным обеспечением? Пока S&P 500 более-менее держится на плаву, крупнейший ETF, отслеживающий программный сектор, iShares Expanded Tech-Software Sector ETF (IGV), упал на целых 21.7%. Довольно неприятно, если вы вложили в него свои кровные.

Внезапный обвал, по-видимому, вызван появлением все более совершенных AI-приложений. В феврале ситуацию усугубило появление Opus 4.6 от Anthropic и связанных с ним приложений Claude Code и Claude Cowork. Особенность Opus 4.6 в том, что он позволяет создавать «роя» агентов для Cowork. Вместо того, чтобы один агент делал все по очереди, 4.6 создает команды, которые могут выполнять задачи одновременно. Удобно, конечно, но, признаться, я не уверен, что это изменит мир.

Все эти улучшения заставляют традиционные компании, занимающиеся разработкой программного обеспечения, нервничать. В конце концов, если AI-агенты смогут писать код и выполнять все те функции, которые раньше выполняли люди, то зачем вообще нужно программное обеспечение? Вопрос, конечно, интересный, но, признаться, я не вижу в нем особой сложности.

Разные мнения оптимистов

Интересно, что эта AI-волна развивается настолько быстро, а акции программных компаний падают настолько сильно, что даже самые оптимистичные аналитики на Уолл-стрит расходятся во мнениях. Том Ли из Fundstrat недавно заявил, что «Федеральная резервная система не может не заметить, что AI сеет хаос в программной индустрии, и это означает, что нас ждут увольнения». Ну что ж, это вполне логично. Но, признаться, я не уверен, что это особенно важно.

Дэн Айвз из Wedbush, напротив, считает, что «за всю свою карьеру, начиная с конца девяностых, я не видел такого бессмысленного обвала, который бы противоречил тому, что я ожидаю». Он считает, что использование AI-технологий взорвется, и это компенсирует любое снижение цен. Ну что ж, посмотрим, кто из них прав. Хотя, признаться, мне все равно.

Эти две точки зрения не обязательно противоречат друг другу. Разница, вероятно, в деталях.

Что говорят руководители компаний?

Многие руководители компаний утверждают, что сегодняшние опасения преувеличены. Но, признаться, у них есть стимул так говорить. Генеральный директор Nvidia, Дженсен Хуанг, недавно заявил, что AI, вероятно, будет использовать существующие инструменты, а не изобретать новые. И это, вероятно, так и есть. Зачем строить новое, если можно использовать то, что уже есть?

Но это не вся история. AI-агенты будут использовать эти инструменты, поэтому компании, занимающиеся разработкой программного обеспечения, не смогут продавать столько лицензий или «мест» крупным корпорациям. Но, с другой стороны, генеральный директор ServiceNow, Билл МакДермотт, заявил, что у ServiceNow есть гибридная модель ценообразования, которая может работать как на основе «мест», так и на основе использования. И клиенты могут выбирать. Удобно, конечно, но, признаться, я не уверен, что это изменит мир.

Тем временем компании, занимающиеся разработкой программного обеспечения, стремятся сотрудничать с разработчиками языковых моделей, чтобы предоставлять конкретные результаты. ServiceNow и Figma недавно объявили о партнерстве с Anthropic, а Salesforce, еще один гигант программного обеспечения, заключил глубокое партнерство с OpenAI в октябре прошлого года. Но если эти компании интегрируют языковые модели для большей части своей будущей ценности, то языковые модели получат большую часть прибыли? Смогут ли они взимать прежнюю плату, если большая часть ценности будет исходить от сторонней языковой модели?

Как все сложится?

Некоторые компании, занимающиеся разработкой программного обеспечения, переживут это, но инвесторы должны быть готовы к периоду потрясений и неопределенности. Кроме того, акции программных компаний, как правило, торговались по более высоким оценкам, чем большинство других акций, из-за их «легких» бизнес-моделей и сильных перспектив роста. Довольно рискованно, если вы спросите меня.

Возможно, компании, занимающиеся разработкой программного обеспечения, такие как Salesforce и ServiceNow, имеют большой объем данных от крупных предприятий, накопленных за годы или даже десятилетия. Если новый игрок разработает собственное программное обеспечение на основе AI с аналогичными возможностями, сможет ли он убедить крупное предприятие удалить все свои данные и перенести их на новую, непроверенную компанию? Или старая платформа победит благодаря своей устоявшейся репутации и доверию?

На данный момент я бы поставил на то, что компании с устоявшейся репутацией найдут способ выжить. Но уверенность в этом предположении невелика. Если новый игрок предложит аналогичные возможности по одной десятой или даже одной двадцатой цене, это может убедить предприятия переключиться. По крайней мере, клиенты могут потребовать более низкие цены. Однако увеличится ли использование настолько, что общий объем продаж вырастет, даже если цена за токен или экземпляр снизится?

Ответы на эти вопросы мы узнаем не скоро. Поэтому я ожидаю, что оценки крупных компаний, занимающихся разработкой программного обеспечения, которые не разрабатывают собственные языковые модели, останутся на более низком уровне, чем в последнее время. И хотя этот обвал может создать прекрасную возможность для долгосрочных покупок, я не думаю, что цены вырастут в ближайшее время.

Смотрите также

2026-02-18 19:04