CrowdStrike: Иллюзия Безопасности и Цена Надеяния

от

Акции CrowdStrike, специалиста по кибербезопасности, в начале 2026 года переживают заметное падение, несмотря на объявленные компанией квартальные результаты, демонстрирующие рост и приток денежных средств в декабре прошлого года. Это, как ни странно, не вызывает удивления. В эпоху всеобщей цифровой уязвимости, когда каждый бит информации подвергается риску, иллюзия безопасности всегда была товаром, востребованным, но при этом чреватым разочарованием.

"Покупай на слухах, продавай на новостях". А потом сиди с акциями никому не известной биотех-компании. Здесь мы про скучный, но рабочий фундаментал.

Бесплатный Телеграм канал

Не является ли это расхождение между динамикой акций и реальным положением дел возможностью для приобретения? Вопрос, безусловно, своевременный, особенно в преддверии публикации компанией финансовых результатов за четвертый квартал и полный год 3 марта. Ведь благоприятные результаты могут привести к отскоку акций, но не следует забывать о том, что надежды часто оказываются обманчивыми, а рынок не терпит иллюзий.

К сожалению, предвидеть движение акций после публикации отчета невозможно, и инвесторам, возможно, лучше сосредоточиться на более долгосрочном вопросе: не переоценена ли компания по сравнению с ее потенциалом? Ведь истинная ценность компании определяется не краткосрочными колебаниями акций, а ее способностью выдерживать испытания временем и адаптироваться к меняющимся условиям.

Еще один квартал видимого роста

Третий квартал 2026 финансового года (завершившийся 31 октября 2025 года) показал, что доходы от подписки продолжают демонстрировать устойчивый рост, а уровень внедрения модулей безопасности остается высоким. Это, конечно, похвально, но следует помнить, что рост доходов не всегда означает устойчивость бизнеса. Зачастую, это лишь временное явление, вызванное благоприятными рыночными условиями или агрессивной маркетинговой политикой.

Доходы компании выросли на 22% по сравнению с прошлым годом, достигнув 1,23 миллиарда долларов, а доходы от подписки увеличились на 21%, достигнув 1,17 миллиарда долларов. 49% клиентов используют шесть или более модулей, что выше, чем 48% во втором квартале и 47% в прошлом году. Примечательно, что 34% и 24% клиентов используют семь и восемь модулей соответственно. Эти цифры, безусловно, впечатляют, но не должны заслонять собой более глубокие проблемы, которые скрываются за фасадом успеха.

Годовой повторяющийся доход (ARR) вырос на 23% по сравнению с прошлым годом, достигнув 4,92 миллиарда долларов, а чистый новый ARR составил 265 миллионов долларов в квартал. ARR – это годовой эквивалент клиентских контрактов на подписку на дату измерения, предполагая, что контракты, истекающие в течение следующих 12 месяцев, будут продлены на существующих условиях. Это, конечно, важный показатель, но он не может служить единственным критерием оценки компании.

Операционный денежный поток составил 398 миллионов долларов, а свободный денежный поток – 296 миллионов долларов, что соответствует показателю рентабельности свободного денежного потока в размере 24% в квартал. Этот устойчивый приток денежных средств позволил компании завершить период с запасом денежных средств и их эквивалентов в размере 4,8 миллиарда долларов. Однако, накопление денежных средств не является самоцелью, а лишь средством достижения более важных целей.

«Третий квартал стал одним из лучших в истории компании», – заявил генеральный директор Джордж Куртц в своем отчете о результатах за третий квартал. Он указал на подход компании к платформе, предназначенный для помощи клиентам в консолидации инструментов безопасности. Эта консолидация, безусловно, является важным шагом, но она не должна приводить к ограничению выбора и монополизации рынка.

Заслуживает ли компания своей оценки?

Несмотря на устойчивый приток денежных средств и впечатляющий рост доходов, существует одна вопиющая проблема с бычьим аргументом в отношении акций по текущей оценке: CrowdStrike остается убыточной по общепринятым принципам бухгалтерского учета (GAAP). Компания по-прежнему сообщила об убытке от операций в размере 69 миллионов долларов в третьем финансовом квартале. В эпоху всеобщей жажды прибыли, убыточность является признаком неэффективности и неспособности адаптироваться к меняющимся условиям.

Для компании с рыночной капитализацией около 98 миллиардов долларов, вызывает беспокойство, что она по-прежнему не сообщает о последовательной и значительной прибыли. Это, безусловно, тревожный сигнал, который должен заставить инвесторов задуматься о перспективах компании.

Оценка требует почти совершенства. Даже после распродажи CrowdStrike по-прежнему оценивается как бизнес, который может прибыльно расти высокими темпами в течение длительного времени с ограниченными неудачами. Даже ее отношение цены к выручке в размере 21 является весьма экстремальным для программной компании. При таком коэффициенте инвесторы платят не только за продолжение роста выручки. Они платят за устойчивый рост чистого нового ARR, стабильную валовую маржу и достаточный операционный рычаг, чтобы помочь CrowdStrike добиться существенного положительного уровня прибыли. Это, безусловно, завышенные ожидания, которые трудно оправдать.

Нельзя не отметить некоторые положительные моменты в экономической модели компании. Валовая маржа подписки CrowdStrike по GAAP составила 78% в третьем финансовом квартале, а свободный денежный поток является устойчивым. Если компания сможет поддерживать эти характеристики спустя годы после того, как ее чистая прибыль станет положительной, оценка компании может сработать. Однако, это лишь предположение, которое требует подтверждения.

Риск заключается в том, что кибербезопасность является переполненной и все чаще продается в пакетах. Когда инструмент безопасности становится частью более широкой платформы, продаваемой глубоко укоренившимися технологическими гигантами, специализированные компании по кибербезопасности могут столкнуться с давлением цен с течением времени. Это, безусловно, серьезная угроза, которую нельзя игнорировать.

Затем, конечно, есть риск реализации, с которым инвесторы CrowdStrike уже знакомы. Компания понесла значительные расходы, связанные с обновлением Falcon Sensor от 19 июля 2024 года. И такие ситуации могут создавать как прямые затраты, так и косвенное трение в переговорах о продажах. Это, безусловно, не способствует укреплению доверия к компании.

Итак, является ли это возможностью для покупки? Я бы воздержался от покупки акций здесь. Основы надежны, но оценка просто не оставляет места для каких-либо ошибок или конкурентной среды, которая становится более конкурентной с течением времени. Это, безусловно, слишком большой риск, который не оправдывает потенциальную выгоду.

Если акции продолжат падать или если CrowdStrike сможет продолжать обеспечивать высокий чистый новый ARR, одновременно переходя к существенной прибыльности, я бы рассмотрел возможность изменить свое мнение. Однако, это требует подтверждения.

Смотрите также

2026-02-22 22:32