Microsoft: Тень Скидок и Облачная Меланхолия

Microsoft, эта колоссальная структура, воздвигнутая на песке вычислительных мощностей, владеет, как и все гиганты, целым архипелагом гипермасштабируемых центров обработки данных – незримых крепостей, разбросанных по земному шару. Она, словно алхимик, преобразует электричество в облачные вычисления, сдавая их в аренду корпоративным клиентам через платформу Azure. И среди этих цифровых потоков, как форель в горном ручье, проскальзывает искусственный интеллект – эта новомодная прихоть, которая, впрочем, может оказаться не просто мимолетным капризом.

"Покупай на слухах, продавай на новостях". А потом сиди с акциями никому не известной биотех-компании. Здесь мы про скучный, но рабочий фундаментал.

Бесплатный Телеграм канал

Azure, надо признать, демонстрирует рост, достойный восхищения, хотя и слегка напоминающий рост плесени на старом сыре – неудержимый, но не всегда предсказуемый. Однако, внимание инвесторов, как всегда, приковано к новинкам. И вот, на сцене появляется Copilot, этот цифровой компаньон, встроенный в программные продукты, от Windows до Excel. Обещания, конечно, грандиозные, но пока что, увы, внедрение идет неспешно, словно ленивый кот, не желающий покидать солнечного подоконника. Именно эта медлительность, как ни странно, и вызвала недавнюю распродажу акций, словно невидимый коллекционер решил избавиться от нескольких экземпляров.

Акции Microsoft сейчас упали на 25% от исторического максимума, что, если посмотреть на вещи трезво, делает их самыми дешевыми за последние три года. Стоит ли покупать их на этой распродаже, или же стоит бежать, словно от осеннего ливня? Вопрос, достойный долгих размышлений, особенно если вы склонны к иррациональным поступкам.

Неужели предприятия избегают Copilot?

Copilot, конечно, может болтать, как попугай, но его истинное призвание – повышать производительность, особенно когда он встроен в корпоративное программное обеспечение. Любой может воспользоваться им бесплатно через Windows или Bing, но за интеграцию в пакет 365 придется заплатить. И это, надо сказать, разумное решение, ведь даже гении нуждаются в финансировании.

Компании уже оплатили более 400 миллионов лицензий 365 для своих сотрудников, что создает огромный рынок для Copilot. Однако, по состоянию на последний квартал, предприятия приобрели всего 15 миллионов лицензий Copilot для 365, что составляет скромные 3,7%. Нельзя сказать, чтобы это была феерия, но, как известно, даже самый медленный рост лучше, чем застой.

К счастью, этот показатель вырос на 160% за год. Кроме того, число предприятий с более чем 35 000 лицензий Copilot для 365 утроилось, а число ежедневных активных пользователей возросло в десять раз. Это говорит о том, что, однажды попробовав Copilot, предприятия склонны внедрять его все глубже и глубже, словно корни старого дерева. Поэтому, несмотря на скромные темпы внедрения, все указывает на то, что Copilot имеет неплохие шансы на успех.

Рост Azure имеет свою цену

Разработка искусственного интеллекта происходит в центрах обработки данных, где находятся тысячи специализированных чипов, поставляемых такими компаниями, как Nvidia. Строительство этой инфраструктуры стоит миллиарды долларов, поэтому большинство разработчиков арендуют вычислительные мощности у облачных провайдеров, таких как Microsoft Azure. Это, если хотите, современный вариант феодализма, где вычислительные мощности – это земля, а облачные провайдеры – феодалы.

По состоянию на 31 декабря, Microsoft накопила заказов на 625 миллиардов долларов от клиентов, ожидающих новых центров обработки данных. Это рост на 110% за год. Поэтому компания инвестировала 118 миллиардов долларов в строительство новой инфраструктуры за последние четыре квартала и планирует потратить еще больше. Однако, есть опасения по поводу структуры этого огромного заказа, поскольку 45% (281 миллиард долларов) приходится на стартап OpenAI. Эта компания пока приносит лишь 20 миллиардов долларов годового дохода, и, несмотря на недавнее привлечение 110 миллиардов долларов инвестиций, этого недостаточно для выполнения ее обязательств перед Microsoft – не говоря уже о других облачных провайдерах, перед которыми у нее также есть огромные задолженности.

К счастью, Azure продемонстрировала рост выручки не менее чем на 39% за последние три квартала, и руководство компании утверждает, что спрос продолжает превышать предложение. Другими словами, Microsoft, похоже, может удовлетворить любой дополнительный спрос на вычислительные мощности в ближайшем будущем. Что касается более отдаленной перспективы, то она менее определенна, но компания всегда может сократить свои планируемые расходы, если ситуация изменится.

Акции Microsoft начинают выглядеть привлекательно

За последние четыре квартала Microsoft получила прибыль в размере 15,98 долларов на акцию, что соответствует коэффициенту P/E в 25,3. Это самый низкий уровень за последние три года. Похоже, рынок, наконец, заметил, что Microsoft – не просто технологическая компания, а, возможно, один из лучших бизнесов, которые когда-либо создавались в Америке.

Microsoft сейчас торгуется с большой скидкой по сравнению с Nasdaq-100, коэффициент P/E которого составляет 31,8. Это говорит о том, что акции недооценены по сравнению с другими технологическими гигантами. Акции также приближаются к рыночному мультипликатору, поскольку S&P 500 в настоящее время торгуется с коэффициентом P/E в 24,7. Лично я не думаю, что это имеет смысл, учитывая, что Microsoft – одна из самых качественных компаний, которые когда-либо создавались в Америке, и поэтому она часто торгуется с премией к остальному рынку.

Возможности купить акции Microsoft по такой привлекательной цене случаются нечасто, поэтому это может быть отличным дополнением к любому долгосрочному инвестиционному портфелю. И, конечно, не стоит забывать о том, что инвестиции всегда связаны с риском, и никто не может гарантировать, что акции Microsoft будут расти в будущем. Но, как говорится, кто не рискует, тот не пьет шампанского.

Смотрите также

2026-03-08 12:02