Иранский Камень Преткновения: Тройной Удар по Федрезерву и Бирже

В последние годы Уолл-стрит купалась в лучах благосклонности Фортуны. Индекс S&P 500¹, словно избалованный аристократ, демонстрировал рост в шесть из последних семи лет, а Dow Jones и Nasdaq Composite, как гончие, рвались к новым рекордам. Казалось, что рынок достиг той самой точки, где гравитация перестает действовать, а деньги растут прямо на деревьях. Или, как говорят алхимики², наконец-то удалось создать философский камень прибыльности.

"Покупай на слухах, продавай на новостях". А потом сиди с акциями никому не известной биотех-компании. Здесь мы про скучный, но рабочий фундаментал.

Бесплатный Телеграм канал

Катализаторов было предостаточно: искусственный интеллект, который, по слухам, скоро сможет сам торговать акциями; корпоративные прибыли, которые, несмотря на все прогнозы, продолжали расти; акции, которые расщеплялись, словно амебы, чтобы стать еще более доступными; рекордные выкупы акций, которые, как утверждают некоторые, являются всего лишь способом искусственно завысить цену; и, наконец, политика Федеральной резервной системы, которая, словно заботливая няня, снижала процентные ставки, чтобы убаюкать рынок.

Однако, как часто бывает, спокойствие оказалось обманчивым. Война в Иране, развязанная по инициативе господина Трампа, словно потревожила древнего дракона, и теперь Федрезерв оказался перед перспективой тройного удара, который может серьезно поколебать и без того хрупкое равновесие на рынке.

Иранский Камень Преткновения: Стагфляция и Заморозка Ставок

Две недели назад США и Израиль начали военные операции против Ирана. Вскоре после этого Иран фактически закрыл Ормузский пролив для экспорта нефти. По данным Управления энергетической информации, через этот пролив ежедневно проходит около 20% мирового объема жидкого топлива. Это, знаете ли, примерно как если бы кто-то решил перекрыть воду в единственном источнике для целого города.

Когда предложение базового ресурса, такого как нефть, ограничено или нарушено, закон спроса и предложения гласит, что цена этого ресурса будет расти. Между 27 февраля и 9 марта спотовая цена нефти West Texas Intermediate взлетела с 67 до 119 долларов. Это, как говорят, «приятный» сюрприз для нефтяных шейхов, но не для обычных потребителей.

Большинство потребителей беспокоятся о том, как более высокие цены на нефть повлияют на стоимость бензина на заправках. Но есть последствия гораздо более серьезные. Исторически, скачки цен на нефть часто коррелируют с периодами слабости потребительских расходов, роста безработицы и, что самое главное, с ростом инфляции. Если все эти кусочки сложить вместе, получится кошмарный сценарий для Федеральной резервной системы: стагфляция. Стагфляция – это когда инфляция растет, а экономика стагнирует или сокращается. Это как пытаться бежать по песку, когда тебя тянут назад.

У центрального банка, конечно, есть множество инструментов, но нет универсального рецепта для борьбы со стагфляцией. Снижение процентных ставок для стимулирования экономического роста может разжечь пламя инфляции. А повышение процентных ставок может еще больше увеличить безработицу и ослабить экономику. Это как выбирать между чумой и холерой.

Если скачок цен на нефть, вызванный войной в Иране, продлится больше пары недель, и уровень инфляции продолжит расти, Федрезерву, вероятно, придется поставить на паузу цикл снижения процентных ставок. Это проблема, потому что рынок акций исторически дорог, и инвесторы рассчитывают на дальнейшее снижение ставок в 2026 году. Это как строить замок на песке, зная, что прилив не за горами.

Разлад в ФОМК: Утрата Кредита Доверия

Вторая проблема, угрожающая кредиту доверия к Федеральной резервной системе, связана с разногласиями внутри Федерального комитета по открытым рынкам (ФОМК). ФОМК, состоящий из 12 человек, включая председателя Джерома Пауэлла, отвечает за определение денежно-кредитной политики страны. Это как оркестр, где каждый музыкант играет свою мелодию, а дирижер пытается хоть как-то их согласовать.

ФОМК не всегда принимает своевременные или правильные решения. Использование устаревших экономических данных часто означает, что ФОМК опаздывает с корректировкой процентных ставок. Это как пытаться поймать ветер в сеть.

Однако инвесторы обычно готовы простить ФОМК ошибки, если все члены комитета придерживаются единой точки зрения. Другими словами, если нет разногласий, инвесторы, как правило, довольны. Это как видеть, что оркестр играет в унисон.

Однако в последнее время разногласия в ФОМК участились. Джером Пауэлл, пожалуй, председатель с самым низким уровнем разногласий с 1978 года, но с середины 2025 года разногласия стали нарастать. В последних пяти заседаниях ФОМК было как минимум одно несогласие, а в октябрьском и декабрьском заседаниях – просто исторический прецедент.

В октябре и декабре мы стали свидетелями разногласий в противоположных направлениях. В то время как ФОМК проголосовал за снижение федеральной целевой ставки на 25 базисных пунктов на обоих заседаниях, по крайней мере один член проголосовал против снижения, а другой – за более агрессивное снижение на 50 базисных пунктов. С 1990 года было всего три заседания ФОМК с разногласиями в противоположных направлениях, и два из них произошли с конца октября.

Конечно, можно утверждать, что разногласия и несогласия – это нормально. Но ФОМК без единого подхода к денежно-кредитной политике может обернуться проблемами для рынка акций. Чем дольше сохраняются разногласия, тем выше вероятность того, что Федрезерв потеряет доверие.

Кевин Уорш: Новая Угроза для Рынка

Третья часть тройного удара по Федрезерву связана с тем, что господин Трамп выдвинул кандидатуру Кевина Уорша на замену Джерома Пауэлла, срок полномочий которого в качестве председателя истекает 15 мая 2026 года. Это как если бы в шахматной партии внезапно появился новый игрок с совершенно другой стратегией.

На бумаге Кевин Уорш – логичный кандидат на замену Пауэлла. Он был членом Совета управляющих Федеральной резервной системы с 24 февраля 2006 года по 31 марта 2011 года и был членом ФОМК до, во время и после финансового кризиса. Он имеет опыт, что бесспорно.

Однако голосовая история Кевина Уорша и его резкая критика баланса Федеральной резервной системы вызывают опасения у участников рынка. Он всегда был сторонником более жесткой денежно-кредитной политики и больше внимания уделял сдерживанию инфляции, чем максимальному расширению занятости. Его голосовая история говорит о том, что разногласия, которые мы наблюдаем в последнее время в ФОМК, вряд ли разрешатся, если он сменит Пауэлла.

Кроме того, Кевин Уорш критиковал баланс Федеральной резервной системы, который разросся после финансового кризиса. Около 6,6 триллионов долларов активов, которыми владеет центральный банк, в основном состоят из государственных облигаций и ценных бумаг, обеспеченных ипотекой.

Кандидат на пост председателя Федрезерва хочет, чтобы центральный банк отошел на второй план и стал пассивным участником рынка. Это означало бы продажу государственных облигаций и ценных бумаг, обеспеченных ипотекой, и существенное сокращение того, что находится на балансе Федрезерва. Это как если бы капитан корабля решил выбросить за борт часть груза, чтобы облегчить судно.

Но есть одна загвоздка. Поскольку цены на облигации и доходность обратно пропорциональны, продажа государственных облигаций и ценных бумаг, обеспеченных ипотекой, вероятно, приведет к росту процентных ставок, включая ипотечные ставки. Это как если бы капитан корабля решил выбросить за борт часть груза, чтобы облегчить судно, но при этом повредить другие корабли.

Желание Кевина Уорша сократить баланс Федрезерва, вероятно, вызовет недовольство господина Трампа, который неоднократно критиковал Джерома Пауэлла за медленный подход к снижению процентных ставок. Это может негативно сказаться на и без того дорогом рынке акций, который ожидает снижения процентных ставок, а не их повышения.

Смотрите также

2026-03-14 13:43