Беркшир Хатауэй и японская мудрость

Грег Эйбел, принявший бразды правления в Berkshire Hathaway (BRKA 1.24%) (BRKB 1.33%), унаследовал не только почти 700 миллиардов долларов активов, но и тень легендарного Уоррена Баффета. Тяжёлый груз, да. Но Эйбел, кажется, не испытывает затруднений, продолжая дело предшественника. Он возобновил выкуп акций, когда цена упала, и недавно добавил в портфель инвестицию в 1,8 миллиарда долларов, укрепив одно из самых удачных вложений Баффета за последнее время. Это уже принесло неплохую прибыль акционерам Беркшир, и может сигнализировать о том, где Эйбел и его команда видят ценность на рынке.

"Покупай на слухах, продавай на новостях". А потом сиди с акциями никому не известной биотех-компании. Здесь мы про скучный, но рабочий фундаментал.

Бесплатный Телеграм канал

Новый виток в портфеле Беркшир

Эйбел вновь обратил свой взор на Японию, сделав очередную инвестицию для Berkshire Hathaway. Он помог организовать вложение в Tokio Marine Holdings (TKOMY 2.16%), одного из крупнейших перестраховщиков в мире. Это не просто цифры на бирже, это – как старый рыбак, знающий, где искать богатый улов.

Наряду с долей в капитале, составляющей около 2,5%, дочерняя компания Berkshire, National Indemnity Company, возьмёт на себя часть рисков японского страховщика в рамках соглашения о квотировании. Это даёт Беркшир ещё больше возможностей для роста и обязывает конгломерат держать эти акции надолго. У них также есть разрешение приобрести до 9,9% акций компании без дальнейшего одобрения.

Инвестиция уже окупилась. Акции Tokio Marine выросли более чем на 20% с момента объявления сделки, по состоянию на сегодняшний день. Это можно объяснить инвестициями Беркшир и планами руководства по выкупу акций, чтобы не размывать долю существующих акционеров. Рынок почувствовал силу и уверенность.

Tokio Marine – привлекательный страховой актив, который исторически демонстрировал рост прибыли, превосходящий конкурентов. Руководство озвучило ожидания роста прибыли на акцию в 8% к 2026 году, после периода роста прибыли в 20% в год. Они опережают большинство своих конкурентов. Компания также добивается значительных успехов в международной экспансии, включая деятельность в США.

Но самое привлекательное, возможно, – это способность возвращать капитал акционерам посредством выкупа акций и дивидендов. Руководство постоянно увеличивало возврат капитала из года в год, и эта тенденция, похоже, не замедляется. Это как медленный, но верный поток, питающий корни дерева.

Berkshire получит дивидендную доходность около 1,77% от своих инвестиций в 1,8 миллиарда долларов. Этот дивиденд будет расти, поскольку Tokio Marine стремится увеличивать возврат капитала каждый год. При этом Беркшир одолжил японские иены под 1,2% благодаря низким процентным ставкам в стране. По сути, Беркшир получает деньги за то, что владеет долей в японской компании.

Это напоминает инвестиции Баффета несколько лет назад в пять японских торговых домов. Все пять конгломератов выплачивали привлекательные дивиденды при низких процентных ставках.

Это оказалось отличной инвестицией. Баффет увеличил свою долю во всех пяти до примерно 10% к концу 2025 года. Общая стоимость японских инвестиций Berkshire в торговые дома составляет около 43,8 миллиарда долларов на сегодняшний день. Затраты Berkshire составили всего 15,4 миллиарда долларов, а дивиденды составили около 862 миллионов долларов.

Поиск ценности за рубежом

Решение Эйбела добавить ещё одну японскую акцию в портфель Berkshire указывает на ценность, доступную в японских компаниях. Это не только пять японских торговых домов и Tokio Marine; весь японский фондовый рынок торгуется по более привлекательной оценке, чем американский.

Несмотря на давнюю любовь Баффета к американским компаниям, он не нашёл много привлекательных отечественных акций для покупки в последние годы. Немногие, которые он нашёл для Berkshire, относительно малы.

Если вы ищете объяснение, вам нужно обратить внимание на коэффициент P/E S&P 500 (^GSPC 1.67%). Его коэффициент P/E в середине 2025 года превысил 22, и он оставался относительно высоким в последние годы. Это значительно выше его исторического среднего значения в середине-высоких подростковых годах.

Текущий коэффициент CAPE S&P 500, который рассматривает 10 лет скорректированной с учетом инфляции прибыли, находится на одном из самых высоких уровней в истории. CAPE обычно является хорошим предсказателем доходности в течение следующих 10 лет: чем выше коэффициент, тем ниже будущая доходность.

Однако коэффициент CAPE для японских акций составляет всего 26,4, что немного ниже 20-летнего среднего. Однако 20-летний обзор также включает периоды чрезвычайно высоких оценок в середине 2000-х годов. Тем не менее, CAPE все еще примерно соответствует последним 15 годам, что должно привести к средней доходности в будущем.

Инвесторам, ищущим акции с высокой стоимостью, может стоить изучить рынки за пределами США. Беркшир может предпочесть Японию из-за существующих отношений с торговыми домами и низких затрат на хеджирование валютных рисков. Но инвесторы, ориентированные на ценность, также могут найти отличные возможности в Европе, Канаде и других международных рынках.

Смотрите также

2026-03-30 11:02