Marvell и Micron: Иллюзии и Реальность Инвестиций

В 2026 году рынок полупроводников демонстрирует нескромный аппетит к росту, подогреваемый безрассудными тратами гипермасштабируемых центров обработки данных. Два имени, особенно выделяющиеся в этом карнавале капиталов, – Marvell Technology (MRVL +1.60%) и Micron Technology (MU +3.91%). Их акции взлетели на 93% и 74% соответственно, что, признаться, вызывает удивление, хотя и не настолько, чтобы заставить меня усомниться в непостоянстве фортуны.

        
Ваша команда: 6 убийц, 0 танков, 0 хилов?Стратегия уровня "я — Грут". У нас в канале как раз собираются ценители таких гениальных планов. Присоединяйся, обсудим мету.
Собрать всех героев

Инвесторы, мечущиеся между этими двумя звездами, должны помнить: погоня за прибылью – занятие столь же увлекательное, сколь и опасное. Один из этих титулов, однако, представляется мне более достойным внимания, как тщательно отобранный бриллиант среди безделушек.

Искусный Создатель Чипов

Marvell, подобно талантливому ювелиру, создает оптические чипы и специализированные ускорители искусственного интеллекта, известные как XPUs. Они – архитекторы чипов Maia для Microsoft и бывших создателей Trainium для Amazon. Их сотрудничество с гигантами, такими как Alphabet и Meta Platforms, в области сетевых чипов – не просто бизнес, а демонстрация безупречного вкуса. Недавние инвестиции Nvidia в размере 2 миллиардов долларов, обеспечивающие совместимость чипов Marvell с инфраструктурой NVLink Fusion, – это не просто сделка, а признание гения.

Спрос на сетевые чипы Marvell растет, как виноградная лоза, подпитываемый необходимостью высокоскоростной передачи данных между графическими процессорами и ускорителями искусственного интеллекта. Компания ожидает, что приобретение Celestial AI, специализирующегося на оптических соединениях для систем искусственного интеллекта, достигнет годового оборота в 500 миллионов долларов к 2028 году и 1 миллиард долларов к 2029 году. Цифры, конечно, впечатляют, но истинный ценитель знает, что красота кроется в деталях.

Инвесторы, однако, все еще недооценивают потенциал XPU. Microsoft планирует использовать больше чипов Maia следующего поколения для внутреннего обучения и вывода искусственного интеллекта. Это может привести к значительному увеличению объема заказов Marvell в 2028 финансовом году. Более того, по данным The Information, Marvell ведет переговоры с Google о разработке специализированного ускорителя искусственного интеллекта в качестве альтернативы Tensor Processing Units (TPUs), разработанным Broadcom. И даже больше – обсуждается разработка процессора памяти, предназначенного для работы с TPUs. Истинно роскошное сотрудничество.

Инвестиции Nvidia – еще одно подтверждение перспективности XPU. Это не просто финансовая поддержка, а стратегический ход, направленный на защиту бизнеса графических процессоров от конкуренции. Поэтому неудивительно, что аналитики ожидают роста прибыли на акцию с 3,83 доллара в этом году до 7,50 доллара через два года. Marvell, несомненно, сможет обеспечить стабильный рост доли на рынке серверных стоек для центров обработки данных, совершенствуя свои сетевые чипы и завоевывая все большее признание своих XPUs.

При текущей цене акции в 164 доллара, компания оценивается в 42,5 раза больше, чем ее ожидаемая прибыль. Однако, через два года этот показатель снизится до 21,7 раза. Подобное соотношение, признаться, вполне приемлемо для столь изысканного предприятия.

Властелин Памяти

Micron – один из трех крупных производителей памяти, извлекающих выгоду из огромного дефицита. Память – самое узкое место в обучении и выводе искусственного интеллекта, а высокоскоростная память (HBM), объединенная с графическими процессорами и XPUs, пользуется все большим спросом. Производители памяти, включая Micron, медленно расширяют производственные мощности, не желая перенасыщать рынок. В итоге, цены на чипы памяти взлетели до небес, пока рынок ждет увеличения предложения. Как часто бывает, скупость приводит к еще большим потерям.

Производственные мощности, конечно, будут увеличены. Micron планирует инвестировать 25 миллиардов долларов в капитальные затраты в этом году и не менее 35 миллиардов долларов в 2027 году, чтобы удовлетворить спрос. Конкуренты, SK Hynix и Samsung Electronics, также активно инвестируют. Однако, строительство новых фабрик занимает годы, поэтому дефицит, вероятно, продлится до 2027 года. Как предсказуемо, скудность порождает жадность.

Благодаря более высоким ценам на чипы, Micron значительно увеличила свою прибыль. Цены на чипы DRAM, строительные блоки HBM, выросли на 66% по сравнению с предыдущим кварталом. В сочетании с небольшим увеличением количества отгруженных единиц, выручка от DRAM выросла на 74% по сравнению с предыдущим кварталом и на 207% по сравнению с прошлым годом. Меньший сегмент NAND также продемонстрировал более быстрый рост цен, что привело к увеличению на 82%. Валовая прибыль взлетела до 75%, увеличившись на 18 процентных пунктов. Цифры, конечно, впечатляют, но истинный ценитель знает, что красота мимолетна.

Micron, вероятно, продолжит увеличивать свою прибыль в течение следующих двух лет, пока цены остаются высокими и компания сможет производить больше единиц. Однако, бизнес памяти подвержен циклическим колебаниям. Производственные мощности, которые разрабатываются всей отраслью для удовлетворения сегодняшнего спроса, в конечном итоге приведут к переизбытку предложения. Это приведет к значительному увеличению накладных расходов по мере падения цен, что приведет к ухудшению рентабельности и обвалу прибыли. Поэтому, хотя аналитики в настоящее время ожидают, что прибыль на акцию Micron вырастет с 57,95 доллара в этом году до 101,07 доллара через два года, в 2029 году она может резко упасть, когда равновесие спроса и предложения изменится. Как часто бывает, чрезмерное изобилие приводит к разочарованию.

Поэтому инвесторы платят всего 8,6 раза больше, чем прибыль Micron. Однако, исторически Micron торговался по отношению P/E от 3 до 6 на пике своего цикла прибыли. В настоящее время акции торгуются почти в 5 раз больше, чем ожидаемая прибыль в 2028 году. Это говорит о том, что акции могут не сильно вырасти, если цикл спроса окажется не таким большим, как ожидают аналитики. При текущих ценах акций я бы предпочел купить Marvell, который, вероятно, сможет обеспечить более устойчивый рост прибыли по справедливой цене. Ибо, как гласит старая пословица, лучше медленно, но верно, чем быстро и разорительно.

Смотрите также

2026-04-29 17:42