Шум вокруг Spotify: Попытка Разобраться

Акции компании Spotify (SPOT +3.41%) в прошедший вторник претерпели некое падение, приблизительно на четырнадцать процентов, после публикации результатов первого квартала. Несмотря на то, что показатели превзошли собственные прогнозы компании по большинству ключевых параметров, внимание инвесторов, словно бюрократическая машина, зафиксировалось на менее оптимистичном прогнозе операционной прибыли на второй квартал. Это напоминает бесконечный процесс подачи апелляций, где каждое одобрение порождает новую инстанцию для рассмотрения.

"Покупай на слухах, продавай на новостях". А потом сиди с акциями никому не известной биотех-компании. Здесь мы про скучный, но рабочий фундаментал.

Бесплатный Телеграм канал

Данное снижение, как и неизбежный ход времени, лишь усугубило и без того тягостное положение акционеров. Цена акций теперь более чем на сорок процентов ниже годового максимума и упала более чем на двадцать процентов только за текущий год. Кажется, что мы попали в замкнутый круг, где каждое усилие лишь отдаляет нас от цели.

После столь ощутимого обвала возникает вопрос: является ли это долгожданной возможностью для покупки, или же акции по-прежнему переоценены, даже после столь значительного снижения? Возможно, стоит просто дождаться, пока система сама решит, что делать.

Что пошло хорошо в первом квартале

Поверхностный взгляд на результаты первого квартала указывает на определенный успех. Общий доход вырос на восемь процентов по сравнению с прошлым годом, достигнув 4,5 миллиарда евро. Однако эта цифра скрывает истинный импульс бизнеса. В постоянных валютных единицах продажи выросли на четырнадцать процентов – ускорение по сравнению с тринадцатипроцентным ростом в четвертом квартале 2025 года. Доход от премиум-подписки, являющейся основным источником дохода компании, вырос примерно на пятнадцать процентов в постоянных валютных единицах, чему способствовало увеличение среднего дохода на пользователя на 5,7 процента. Это напоминает бюрократический процесс, где каждая небольшая победа требует подтверждения несколькими инстанциями.

Рост пользовательской базы также оказался удовлетворительным. Количество ежемесячных активных пользователей выросло на двенадцать процентов по сравнению с прошлым годом, достигнув 761 миллиона в первом квартале, превысив прогнозы управления в 759 миллионов. Количество премиум-подписчиков выросло на девять процентов по сравнению с прошлым годом, достигнув 293 миллиона, что соответствует ожиданиям компании. Кажется, что мы движемся по заранее определенной траектории, где любые отклонения немедленно корректируются.

Однако наибольшее впечатление произвела прибыльность. Валовая прибыль Spotify в первом квартале достигла рекордного уровня в 33%, а операционная прибыль выросла на сорок процентов по сравнению с прошлым годом, достигнув 715 миллионов евро – на 55 миллионов евро выше прогнозов управления. Объем свободного денежного потока также достиг рекордного уровня в 824 миллиона евро. Это напоминает бюрократическую машину, которая, несмотря на свою сложность, иногда выдает ожидаемые результаты.

Ключевым фактором, обеспечившим столь впечатляющую прибыльность, стала более эффективная работа, пояснили представители управления. «Мы не увеличивали количество сотрудников, а даже немного его сократили, но при этом увеличили вычислительные мощности на одного сотрудника,» – заявил со-генеральный директор Густав Сёдерстрём во время телефонной конференции по результатам первого квартала. «И это связано с тем, что мы видим огромный эффект от повышения производительности.» Это напоминает бюрократический трюк, когда сокращение штата компенсируется увеличением нагрузки на оставшихся сотрудников.

В целом, Spotify напомнил инвесторам, что это все еще растущая компания. Но рост, как известно, не гарантирует стабильности.

Почему акции по-прежнему кажутся дорогими

Почему же акции резко упали? Ответ кроется в прогнозах. Управление прогнозирует операционную прибыль во втором квартале всего в 630 миллионов евро – снижение по сравнению с первым кварталом в абсолютном выражении и значительно ниже примерно 680 миллионов евро, на которые рассчитывали аналитики. Основная причина – резкое увеличение расходов на инициативы в области искусственного интеллекта и маркетинга. Главный финансовый директор Кристиан Луига заявил во время телефонной конференции, что операционные расходы останутся высокими «в течение следующих одного или двух кварталов». Это напоминает бесконечный процесс согласования бюджета, где каждое одобрение порождает новые требования.

Под поверхностными цифрами есть и другие тревожные сигналы. Например, темпы роста премиум-подписчиков значительно замедлились – с двенадцати процентов в год в течение первых трех кварталов 2025 года до десяти процентов в четвертом квартале и всего девять процентов в первом квартале. Доход от рекламы, хотя и вырос на три процента в постоянных валютных единицах в первом квартале, упал на пять процентов в отчетном периоде, что свидетельствует о продолжающихся трудностях в небольшом рекламном бизнесе компании. Это напоминает бюрократическую машину, которая, несмотря на все усилия, иногда выдает неожиданные результаты.

И, наконец, оценка. Даже после снижения на двадцать четыре процента с начала года, коэффициент цена/прибыль все еще составляет около 29. Это вряд ли выгодная сделка для компании, у которой замедляются темпы роста числа подписчиков и задержка расширения маржи из-за более интенсивного инвестиционного цикла. Это напоминает бюрократическую процедуру, где каждое решение требует обоснования и одобрения.

В целом, я считаю, что Spotify по-прежнему переоценен, даже после этой корректировки. Разумеется, инвестиции компании в искусственный интеллект могут окупиться, углубив вовлечение и повысив пожизненную ценность клиентов, как надеются представители управления. Но с замедляющимся ростом числа подписчиков и прогнозом на второй квартал, который предполагает, что повышенные расходы продолжат оказывать давление на операционную прибыль, я предпочитаю оставаться в стороне и искать более привлекательную точку входа позже в этом году. Кажется, что нам придется ждать, пока система сама решит, что делать.

Смотрите также

2026-04-29 22:12