Следующий триллион: Amazon или Microsoft?

После того, как Nvidia, Microsoft, Apple и Alphabet пересекли отметку в четыре триллиона долларов, инвесторы задаются вопросом, какая компания присоединится к этому клубу следующей. Microsoft, несмотря на кратковременное пребывание в нем, кажется логичным выбором. Однако, после недавних отчетов Amazon, становится ясно, что именно эта компания имеет больше шансов. Речь идет не о слепой вере в рост, а о трезвом анализе тех сил, которые формируют будущее.

"Покупай на слухах, продавай на новостях". А потом сиди с акциями никому не известной биотех-компании. Здесь мы про скучный, но рабочий фундаментал.

Бесплатный Телеграм канал

Обе компании используют одну и ту же волну: растущий спрос на инфраструктуру искусственного интеллекта и облачные вычисления. Обе активно инвестируют в удовлетворение этого спроса. Но траектории развития этих двух гигантов, похоже, расходятся, и это имеет значение для того, чья капитализация достигнет четырех триллионов первой.

AWS ускоряется

Выручка Amazon за первый квартал выросла на 17% по сравнению с прошлым годом, достигнув 181,5 миллиарда долларов, а операционная прибыль увеличилась до 23,9 миллиарда долларов. Главным событием квартала стало Amazon Web Services (AWS). Выручка облачного сегмента выросла на 28% по сравнению с прошлым годом, достигнув 37,6 миллиарда долларов – это самый быстрый темп роста за последние 15 кварталов. Растущие цифры, конечно, впечатляют, но важно понимать, что за ними стоит – реальный спрос, а не искусственное раздувание.

Динамика этого сегмента устойчиво растет уже год. От 17% до 20%, затем до 24% и, наконец, до 28% в год. Это четкий сигнал о том, что AWS набирает обороты. И это, как ни странно, происходит на фоне общего замедления экономического роста.

«AWS сейчас имеет годовой доход в размере 150 миллиардов долларов», – заявил генеральный директор Amazon Энди Джесси во время телефонной конференции по результатам первого квартала. «Для бизнеса такого масштаба это необычайно быстрый рост». Впрочем, цифры – это хорошо, но куда важнее – способность компании генерировать стабильный доход и прибыль.

Внутренние показатели выглядят еще более обнадеживающе. Заказы AWS на конец квартала составили 364 миллиарда долларов. И это не включает недавно объявленные инвестиции в размере более 100 миллиардов долларов от Anthropic. Это, безусловно, внушительные цифры, но важно помнить, что они еще не гарантируют будущего успеха.

Кроме того, Amazon активно развивает собственное производство чипов. Система Trainium, Graviton и Nitro в совокупности приносят более 20 миллиардов долларов годового дохода и растут втрое быстрее, чем в прошлом году. Это дает AWS альтернативу чипам Nvidia и может улучшить экономическую эффективность в долгосрочной перспективе. Инвестиции в собственные разработки – это разумный шаг, позволяющий компании контролировать ключевые компоненты своей инфраструктуры.

Разумеется, такой рост требует значительных инвестиций. Капитальные затраты Amazon в первом квартале составили 44,2 миллиарда долларов, в основном на инфраструктуру искусственного интеллекта. Агрессивные инвестиции привели к тому, что свободный денежный поток за последние 12 месяцев составил всего 1,2 миллиарда долларов, по сравнению с 25,9 миллиарда долларов годом ранее. Это, безусловно, тревожный сигнал, но важно помнить, что инвестиции в будущее часто требуют жертв в настоящем.

Однако руководство компании уверено, что эти инвестиции окупятся в долгосрочной перспективе. И, основываясь на значительном ускорении AWS и взрывном росте бизнеса чипов, я склонен согласиться с ними. Главное – это не просто цифры, а устойчивый рост и прибыльность.

Отчет Microsoft менее впечатляющий

Финансовый третий квартал Microsoft (завершился 31 марта) был сильным по большинству показателей. Общий доход вырос на 18% по сравнению с прошлым годом, достигнув 82,9 миллиарда долларов. Доход от «Azure и другие облачные сервисы» вырос на 40% по сравнению с прошлым годом. Компания заявила, что ее бизнес в области искусственного интеллекта превысил годовой доход в размере 37 миллиардов долларов, увеличившись на 123% по сравнению с прошлым годом. В целом, цифры неплохие, но важно помнить, что они не отражают всей картины.

Рост Azure стабилизировался на уровне около 40% в течение нескольких кварталов, в то время как темпы роста AWS продолжают ускоряться. А прогноз Microsoft на следующий квартал предполагает рост Azure на 39-40% в постоянных ценах – без ускорения. Это, безусловно, тревожный сигнал для инвесторов.

Капитальные затраты Microsoft также растут. Компания планирует инвестировать около 190 миллиардов долларов в 2026 году – больше, чем ожидалось инвесторами. Хотя это меньше, чем ожидаемые инвестиции Amazon, облачный бизнес Amazon больше, и компания доказывает инвесторам, что ее инвестиции окупаются.

Чтобы достичь капитализации в 4 триллиона долларов, рыночная капитализация Microsoft должна вырасти примерно на 30% от текущего уровня. Капитализация Amazon, которая сегодня составляет около 2,9 триллиона долларов, должна вырасти примерно на 38%. Таким образом, Microsoft математически ближе. Однако, это лишь цифры, а реальная картина может быть совсем иной.

Но, на мой взгляд, Amazon имеет более выгодные позиции: рост AWS ускоряется, бизнес чипов масштабируется, а быстрорастущий рекламный бизнес (сейчас годовой доход составляет 70 миллиардов долларов) обеспечивает дополнительный стимул. В конечном итоге, именно эти факторы определят победителя.

Безусловно, если спрос на искусственный интеллект снизится или гипермасштабируемые центры обработки данных перегрузятся, обе компании могут замедлить рост. И свободный денежный поток Amazon может оставаться подавленным в течение некоторого времени, поскольку компания агрессивно инвестирует в возможности роста. Тем не менее, даже после того, как акции Amazon выросли более чем на 30% за последние 30 дней, они торгуются с коэффициентом около 32 к прибыли – разумная оценка, учитывая ускоряющийся облачный бизнес компании, ее устойчивый бизнес электронной коммерции, а также возможности, связанные с чипами и рекламой.

После этого последнего обновления акции Amazon продолжают выглядеть привлекательно, и достижение рыночной капитализации в 4 триллиона долларов может произойти раньше, чем многие ожидают.

Смотрите также

2026-05-01 19:14