Иллюзии роста: Заметки о сделках Миллера

Говорят, рынок акций в 2026 году вдруг проявил благоразумие, отдав предпочтение акциям компаний с более скромными, но, возможно, более надежными показателями. Не то чтобы это стало откровением для тех, кто давно наблюдает за этими вечными качелями. Погоня за быстрым ростом – занятие, как известно, утомительное и часто бесплодное.

"Покупай на слухах, продавай на новостях". А потом сиди с акциями никому не известной биотех-компании. Здесь мы про скучный, но рабочий фундаментал.

Бесплатный Телеграм канал

Акциям роста, разогретым трехлетним энтузиазмом, стало тесно. Инвесторы, устав от иллюзий, начали осторожно перебирать в карманах, ища что-нибудь более ощутимое. И нашли, разумеется. Всегда находятся те, кто готов предложить надежность, пусть и без обещаний мгновенного обогащения.

Разрыв между акциями компаний с устойчивыми показателями и акциями, стремящимися в небеса, увеличивается. Индекс Russell 1000 Value Index демонстрирует скромный, но уверенный рост в 8% с начала года, в то время как Russell 1000 Growth Index остается на месте. А для компаний меньшего размера, Russell 2000 Value Index и вовсе поднялся на 12%, оставив Russell 2000 Growth Index позади с его 8%. Неплохо, если не думать о том, что это всего лишь цифры.

Инвесторы, ищущие хоть какую-то определенность в эти неспокойные времена, обращают взоры к Биллу Миллеру, старому знатоку «ценностных» инвестиций. Он, конечно, не волшебник, но и не позер. Просто человек, который предпочитает видеть реальную стоимость вещей, а не призрачные обещания.

Миллер прославился еще во времена Legg Mason, когда умудрился на протяжении пятнадцати лет опережать S&P 500. Затем он основал Miller Value Partners, которым теперь руководит его сын, Билл Миллер IV. Отец, правда, остается советником и миноритарным акционером. Впрочем, что он может изменить, когда все уже предрешено?

В первом квартале компания сделала два интересных приобретения – акции Bloomin’ Brands (BLMN 2.95%) и Crescent Energy (CRGY +0.07%). Выбор, конечно, своеобразный. Как будто кто-то решил поиграть в рулетку, но с более скромными ставками.

Газ и рестораны

Миллер, будучи «ценностным» инвестором, ищет акции компаний, чья цена упала ниже реальной стоимости. Обычно это компании, находящиеся в процессе перестройки или трансформации, с потенциалом роста, который пока скрыт от глаз. Или, как говорят в народе, «кота в мешке».

Компания Bloomin’ Brands, владеющая сетью ресторанов Outback Steakhouse и Carrabbas, вполне подходит под это описание. Акции компании уже несколько лет находятся в свободном падении, демонстрируя среднегодовую доходность в -28%. Цена за акцию сейчас около 6 долларов. Неплохо для тех, кто любит риск.

Компания пытается измениться, с тех пор как два года назад активистский инвестор Starboard Value приобрел 9% акций. Был назначен новый генеральный директор, который должен был реализовать план Starboard по улучшению финансового состояния, инвестициям в технологии, оптимизации операций и обновлению меню. План, конечно, хорош, но жизнь, как известно, вносит свои коррективы.

В своем первом квартальном отчете руководство Miller Value Partners признало, что компании предстоят непростые времена, связанные с неблагоприятными погодными условиями и ростом цен на говядину. Но это, разумеется, уже учтено в низкой цене акций. Миллер видит потенциал для увеличения скорректированной EBITDA до 500 миллионов долларов, по сравнению с текущими 270 миллионами. Потенциал, конечно, есть, но кто знает, что принесет завтрашний день.

Crescent Energy, занимающаяся добычей нефти и газа, также выглядит привлекательно, с коэффициентом P/E в 8. В отличие от Bloomin’ Brands, акции Crescent растут, увеличившись на 61% с начала года, благодаря росту цен на нефть и газ. В прошлом году акции компании падали из-за более низких цен на сырье и приобретения Vital Energy, которое увеличило ее долг. Но все меняется, как известно, во вселенной.

Миллер отмечает опыт руководства в приобретении недооцененных активов и видит потенциал для улучшения работы приобретенной компании, снижения издержек и повышения эффективности добычи. Компания также выходит на перспективный рынок Permian Basin в Техасе. Посмотрим, что из этого выйдет. В конце концов, жизнь – это всегда лотерея.

Смотрите также

2026-05-03 23:13