Наследник Баффета и выбор «Великолепной семерки»

Грег Эйбел, преемник Уоррена Баффета у руля Berkshire Hathaway, оказался перед задачей, сопоставимой разве что с попыткой удержать на плаву тонущий корабль. Баффет, создавший из скромной текстильной компании гиганта, оставил после себя не просто бизнес, но и репутацию, которую легко потерять. Ожидать от Эйбела повторения подвига Баффета – наивно, но пристальное внимание к его действиям неизбежно.

"Покупай на слухах, продавай на новостях". А потом сиди с акциями никому не известной биотех-компании. Здесь мы про скучный, но рабочий фундаментал.

Бесплатный Телеграм канал

В первом квартале своего пребывания на посту генерального директора, Эйбел предпринял заметные изменения в портфеле Berkshire, оцениваемом приблизительно в 332 миллиарда долларов. Особенно примечательно, что компания увеличила свою долю в одной из акций «Великолепной семерки» – группе технологических гигантов, – в то время как другие влиятельные инвесторы избавлялись от этих ценных бумаг. Неужели Эйбел видит что-то, чего не видят на Уолл-стрит?

Что привлекло внимание Эйбела в этой сильной компании?

Berkshire Hathaway значительно увеличила свою позицию в Alphabet (материнской компании Google), преимущественно за счет акций класса А с правом голоса. Теперь Alphabet занимает пятое место в портфеле Berkshire, составляя около 6,7% от его общей стоимости. Это смелый шаг, отход от традиционной стратегии Баффета, поскольку он является явной ставкой на искусственный интеллект.

Баффет никогда не боялся новых секторов и долгое время держал акции Apple в качестве крупнейшей позиции в портфеле Berkshire. Хотя Apple, вероятно, извлечет выгоду из развития искусственного интеллекта, инвесторы считают, что у неё самая слабая и наименее ясная стратегия среди «Великолепной семерки». Apple не тратит сотни миллиардов долларов на капитальные затраты в сфере искусственного интеллекта, и это может оказаться мудрым решением, если искусственный интеллект в конечном итоге столкнется с трудностями.

Alphabet, напротив, рассматривается как гиперскейлер и недавно повысил прогноз капитальных затрат на этот год до 180-190 миллиардов долларов. Можно предположить, что Баффет не одобрил бы такого шага, поскольку он и его покойный заместитель Чарли Мангер всегда предпочитали компании с сильным свободным денежным потоком. Капитальные затраты сокращают свободный денежный поток, и, по данным Visible Alpha, ожидается, что Alphabet сгенерирует около 26 миллиардов долларов свободного денежного потока в этом году, по сравнению с более чем 73 миллиардами долларов в прошлом году.

Однако Баффет и Мангер, признанные гении инвестирования, не были зациклены на одном наборе инвестиционных принципов. Вероятно, Alphabet предлагает многое, что понравилось бы им обоим, и что явно нравится Эйбелу. Alphabet доминирует на традиционном рынке интернет-поиска, занимая 85-90% рынка. Некоторые опасались, что чат-боты с искусственным интеллектом повлияют на этот сектор, но инвесторы довольны большими языковыми моделями (LLM) Gemini, разработанными Alphabet, которые поддерживают AI overviews и AI mode в Google.

Они считают, что это поможет Alphabet сохранить свой «ров» – конкурентное преимущество. Кроме того, Министерство юстиции США (DOJ) подало в суд на Alphabet в прошлом году за монополистические практики в сфере поиска и рекламы, и федеральный судья согласился с DOJ. Хотя Alphabet столкнется с наказаниями, которые могут затруднить сохранение его доминирующего положения на мировом рынке поиска, тот факт, что федеральный судья назвал компанию монополией, вероятно, сыграл свою роль в инвестиционном тезисе Berkshire. Баффет всегда любил компании с сильными «рвами» и узнаваемыми брендами.

Кроме того, Google управляет другими быстрорастущими предприятиями, которые уже создали значительные «рвы», такие как YouTube и Google Cloud. Другие предприятия, такие как Waymo (автономное вождение) и внутреннее производство пользовательских чипов, также имеют потенциал стать мощными предприятиями.

Другие фонды продавали Google, но может ли быть несколько верных точек зрения?

Интересно, что в то время как Berkshire увеличивала свою долю в Alphabet, другие известные миллиардеры-инвесторы избавлялись от своих акций. Билл Акман, управляющий Pershing Square Capital Management, почти полностью избавился от своей доли в Alphabet, которую фонд держал с 2023 года. Стэнли Друкенмиллер, управляющий Duquesne Family Office, также избавился от своей доли.

Акман, который активно высказывается в X (ранее Twitter), написал: «Для ясности, наша продажа акций GOOG не была ставкой против компании. Мы очень оптимистично настроены в отношении Alphabet в долгосрочной перспективе. Но при текущих оценках и с учетом нашего ограниченного капитала, мы использовали GOOG в качестве источника средств для MSFT.» Акции Alphabet показали значительный рост, увеличившись почти на 122% за последний год, что привело к расширению оценки.

Таким образом, похоже, что Акман и Pershing, имеющие ограниченный капитал, хорошо заработали на акциях и теперь видят более привлекательную возможность в Microsoft, что и стимулирует ротацию. Возможно, Друкенмиллер и его команда придерживались аналогичной точки зрения.

Могут ли Эйбел, Акман и Друкенмиллер быть правы все? Вполне возможно. Хотя все трое и не являются традиционными хедж-фондами, хедж-фонды часто сосредотачиваются на более коротких периодах и делают именно то, что сделал Акман: продают сильного игрока в группе и покупают акцию, кажущуюся более привлекательной. В конце концов, хедж-фонды находятся под давлением, чтобы превзойти рынок, поскольку они взимают высокие комиссии.

Баффет всегда говорил, что любит покупать акции, которые он может держать вечно. Хотя это не всегда происходит, возможно, что Эйбел и команда Berkshire рассматривают Alphabet как акцию, которую можно держать вечно, учитывая её сильные предприятия. Таким образом, у всех троих выдающихся миллиардеров могут быть веские основания для действий, предпринятых ими в первом квартале.

Смотрите также

2026-05-30 14:32