Ну Холдингс: Слишком рано говорить о дне?

Неделя выдалась неспокойной. И для меня, и для тех, кто поверил в Nu Holdings (NU 5.20%). Акции компании, стоящей за NuBank, коснулись нового годового минимума во вторник. Падение в два дня составило девять процентов – на фоне вялого роста рынка. Как пыль оседает на иссохшей земле, так и надежды угасают.

"Покупай на слухах, продавай на новостях". А потом сиди с акциями никому не известной биотех-компании. Здесь мы про скучный, но рабочий фундаментал.

Бесплатный Телеграм канал

Nu и другие латиноамериканские финтех-компании теряют былой блеск. Акции Nu Holdings упали почти на тридцать процентов с начала 2026 года. Можно винить экономическую нестабильность и усиливающуюся конкуренцию. Но на этой неделе катализатором послужила другая причина: смена финансового директора. И этого хватило, чтобы два крупных аналитических агентства понизили рейтинг акций компании. Словно тень легла на солнце.

Смена караула

Аналитики Bank of America во главе с Марио Пьерри во вторник понизили рейтинг акций Nu Holdings с нейтрального до «не соответствует ожиданиям». Их и прежде не отличало излишнее оптимизма, но теперь Пьерри настроен решительно пессимистично. Как удар кнутом по выжженной земле. И не просто понизили рейтинг, но и сократили целевую цену с 16 до 10 долларов – ниже той отметки, с которой акции начали торговаться в среду, даже после обвала во вторник.

Причина – неожиданная смена финансового директора. Гильерме Лаго, занимавший этот пост с 2021 года, покидает компанию. Он сыграл ключевую роль в выходе Nu на биржу и внедрении финансовой дисциплины, которая позволила компании добиться быстрого и прибыльного роста. Человек, который знал, как взрастить росток, уходит, оставляя после себя пустоту.

Его преемник – не новичок. Роб Ливингстон был финансовым директором Visa в Северной Америке, крупнейшем бизнесе компании. Три десятилетия опыта, преимущественно в Северной Америке, Европе и Азии. Не Латинская Америка, конечно. Но с недавним обращением Nu за банковской лицензией в США и получением прав на название стадиона в Майами, где играет Лионель Месси, расширение на Северную Америку неизбежно. Похоже, росток пересаживают на новую почву.

Мир возможностей

Беспокойства Пьерри не ограничиваются лишь сменой ключевого руководителя. Bank of America обеспокоен ростом кредитных рисков в Бразилии, усилением конкуренции и тем, как растущие резервы под обесценение активов скажутся на чистой прибыли Nu. Все это справедливые замечания, но BofA уже снижал целевую цену с 17 до 16 долларов всего две недели назад из-за опасений по поводу сокращения прибыльности. Кажется, они ищут подтверждение своим опасениям.

Серые тучи заставляют Пьерри пересмотреть оценку Nu. Он считает, что акции должны торговаться с коэффициентом 13 к будущей прибыли, по сравнению с прежним показателем в 18. Как будто он взвешивает зерна, чтобы определить, сколько урожая можно ожидать.

Он не единственный, кто критически оценивает Nu. Susquehanna понизила рейтинг акций с «позитивный» до «нейтральный» в среду, снизив целевую цену с 18 до 13 долларов. Susquehanna вторит BofA, указывая на сокращение операционной маржи, о котором Nu сообщила в результатах за первый квартал. Затраты, связанные с расширением базы кредитных карт в Бразилии и углублением в Мексику, охлаждают некогда стремительно растущий финтех. Как ветер сушит посевы.

Хорошая новость в том, что Nu все еще растет. Результаты первого квартала, опубликованные в прошлом месяце, оказались лучше, чем может показаться на фоне пессимистичных настроений. Доходы выросли на 42%, а чистая прибыль – на 41%. Возможно, в краткосрочной перспективе дни, когда чистая прибыль опережала выручку, остались позади, но Nu продолжает расти. Как слабый росток пробивается сквозь каменистую почву.

В настоящее время Nu торгуется с коэффициентом 14 к текущей прибыли и менее чем 11 к целевой прибыли аналитиков на следующий год. Финтех-акции, как правило, торгуются с дисконтом к рыночным мультипликаторам, но Nu растет быстрее, чем большинство компаний в этом секторе. Как одинокий цветок в пустыне.

Расширение на Северную Америку и за ее пределы будет оказывать давление на уже сокращающиеся маржу, но Бразилия по-прежнему остается золотой жилой, с растущим средним доходом на пользователя и стабильными затратами на обслуживание. Земля, которая щедро вознаграждает тех, кто ее возделывает.

Смотрите также

2026-06-03 18:42