JEPI: Доходность или Иллюзия?

Ах, JPMorgan Equity Premium Income ETF (JEPI +0.43%). Что сказать? Уже почти 44 миллиарда долларов под управлением. Это как увидеть очередного богатого дядюшку, щедро разбрасывающего мелочь – приятно для получателя, но совершенно неинтересно с точки зрения серьезных инвестиций. Фон привлекает любителей пассивного дохода, низкую волатильность и приличную 8%-ную доходность, выплачиваемую ежемесячно. И продолжает привлекать, невзирая на… скажем так, скромные результаты.

"Покупай на слухах, продавай на новостях". А потом сиди с акциями никому не известной биотех-компании. Здесь мы про скучный, но рабочий фундаментал.

Бесплатный Телеграм канал

В 2022 году он был в фаворе у Уолл-стрит – обогнал S&P 500 (^GSPC +0.50%) на целых 15 процентных пунктов и регулярно демонстрировал двузначные доходности. Но, знаете ли, слава быстротечна. Сейчас JEPI держится скорее на репутации, чем на реальных достижениях.

С начала 2023 года фонд показал рост в 34%, что, откровенно говоря, выглядит жалко по сравнению с 99%-ным скачком Vanguard S&P 500 ETF (VOO +0.55%) за тот же период. Понимаете, суть covered call ETF не в том, чтобы бегать быстрее всех на треке, а скорее в умеренном галопе. И уж точно не стоит ожидать чудес во время бычьего рынка.

Но поток денег, продолжающий поступать в этот фонд, вызывает вопросы. Инвесторам, возможно, стоит освежить в памяти, что они покупают – и почему повторение 2022 года маловероятно. Хотя, признаться, я всегда удивляюсь наивности господ.

Что такое JEPI на самом деле

Это не фонд дивидендных акций, как Schwab U.S. Dividend Equity ETF. Он инвестирует в акции с низкой волатильностью (не обязательно выплачивающие дивиденды), отобранные на основе фундаментальных исследований. А для получения дохода он продает колл-опционы на S&P 500 и распределяет полученную премию среди акционеров.

То есть, инвесторы получают в основном опционные премии, а не дивиденды. Важное отличие! Уровень дохода зависит от волатильности рынка, а не от прибыльности корпораций. Чем больше колебания, тем выше премии – и наоборот. Снижение доходности JEPI по сравнению с 2022 годом объясняется тем, что рынок сейчас ведет себя гораздо спокойнее.

Главная проблема – это соотношение риска и доходности, а также перспективы роста фонда. В конце концов, это covered call ETF, то есть он жертвует потенциалом прироста капитала ради текущей доходности. Как всегда, приходится выбирать.

На растущем рынке рост акций будет ограничен опционами, но эта потеря может быть частично компенсирована более высокой доходностью. На падающем рынке фонд, вероятно, испытает на себе все негативные последствия, но может превзойти свой базовый индекс благодаря той же самой доходности. Впрочем, давайте будем реалистами.

Для кого предназначен JEPI

Этот ETF подойдет консервативным инвесторам, которые в первую очередь ценят доход. Ничего предосудительного в структуре covered call нет, если вы понимаете, что покупаете. Любители пассивного дохода могут быть вполне довольны получением текущей прибыли за счет потенциального роста акций, особенно если они живут на свой капитал. Использование низковолатильных акций и колл-опционов S&P 500 – это один из лучших вариантов данной структуры. Главное – понимать, как фонд будет себя вести в разных условиях.

Для кого JEPI не предназначен

JEPI не для тех, кто хочет обогнать S&P 500. Это все равно что сравнивать лимузин с велосипедом.

2022 год был идеальным сценарием: падение S&P 500 было плавным, а общая волатильность оставалась относительно умеренной. Это отразилось на доходности. Но рынок чаще растет, чем падает. Значит, JEPI с большей вероятностью будет отставать от S&P 500, чем нет. Сравнение не совсем корректно, поскольку цель covered call ETF – не превзойти акции в долгосрочной перспективе.

Я полагаю, что многие инвесторы этого фонда хорошо помнят 2022 год, но забыли о том, что произошло за последние несколько лет. JEPI все еще может показать хорошие результаты в подходящей рыночной ситуации. Но те, кто рассчитывает на регулярное повторение того года, вероятно, будут разочарованы. И это – совершенно разумно.

Смотрите также

2026-06-14 17:22