Абель и «Вечные Акции» Berkshire Hathaway

Уоррен Баффет когда-то заметил, что если уж ты владеешь долей в выдающейся компании с выдающимся менеджментом, то держать её можно… вечно. Звучит романтично, да? Ну, Баффет, конечно, мог себе позволить романтику. А вот его преемнику, Грегу Абелю, приходится разбираться с реальностью. И знаете что? Реальность такова, что далеко не все компании соответствуют критериям «вечности». Но кое-что всё-таки есть.

"Покупай на слухах, продавай на новостях". А потом сиди с акциями никому не известной биотех-компании. Здесь мы про скучный, но рабочий фундаментал.

Бесплатный Телеграм канал

В своем первом письме акционерам Абель выделил девять компаний, которые он считает основой портфеля Berkshire Hathaway. На них приходится более 60% активов. «Ограниченная активность по этим позициям», – намекнул он. Как будто у него есть время на что-то другое, кроме как смотреть, как растут эти акции. Хотя, если честно, это лучше, чем слушать бесконечные отчеты о «синергии» и «ключевых показателях».

1. Apple (19% от обращающихся ценных бумаг)

Apple – крупнейшая позиция в портфеле Berkshire. Баффет, конечно, распродал часть акций, потому что, знаете, ему хотелось немного разнообразия. Но Абель, похоже, решил, что хватит экспериментов. Похоже, он понял, что iPhone все еще продается, а люди всё еще готовы платить за них огромные деньги. Это, знаете ли, важный фактор.

Apple, в отличие от других технологических гигантов, не тратит миллиарды на строительство дата-центров для искусственного интеллекта. Они просто делают хорошие телефоны и берут за них много денег. Это, знаете ли, гениально. И, кстати, продажи iPhone в Китае растут. Что, в принципе, логично. Кто не любит хорошие телефоны?

Да, акции могут казаться дорогими, но у Apple есть программа выкупа акций, растущие доходы и расширяющаяся маржа. Это, знаете ли, неплохо. И, кстати, если бы я был Баффетом, я бы тоже не стал продавать акции Apple. Просто потому, что это Apple.

2. American Express (15%)

American Express – давний фаворит Баффета, и Абель намерен продолжать держать эти акции. Что, в принципе, логично. American Express – это, знаете ли, как хороший друг. Он всегда рядом, когда тебе нужны деньги. И, кстати, они умеют зарабатывать деньги. Это, знаете ли, важно.

American Express успешно привлекает состоятельных клиентов и малый бизнес. Они обновили свою платиновую карту, и люди, как ни странно, остались довольны. Да, годовая плата выросла, но кому это важно, когда у тебя есть платиновая карта? И, кстати, они переходят на кредитные линии вместо charge-карт. Это, знаете ли, умный ход. И, кстати, большая часть их доходов приходится на комиссии за транзакции. Это, знаете ли, как с Netflix. Они берут деньги за подписку, а мы смотрим сериалы.

American Express хорошо позиционирован для извлечения выгоды из перехода к цифровым платежам. Они привлекают молодых, состоятельных клиентов и удерживают их надолго. Это позволяет им генерировать сильную операционную рычаг и ускорять рост доходов. В результате, их коэффициент P/E в 24 кажется привлекательным.

3. Coca-Cola (10%)

Coca-Cola – еще одна давняя инвестиция Баффета. Их сила заключается в глобальном бренде. Они могут повышать цены, выпускать новые продукты и расширять рынок. Это, знаете ли, как с водой. Она всегда нужна. И, кстати, они добились роста доходов на 5% в прошлом году. Это, знаете ли, неплохо. И, кстати, они ожидают аналогичного роста в этом году. Это, знаете ли, предсказуемо.

Акции могут быть немного переоценены, но Berkshire Hathaway получила огромную прибыль от первоначальной инвестиции. Поэтому Абель, скорее всего, не будет продавать эти акции в ближайшее время. Это, знаете ли, как с любимой парой обуви. Она удобная, и ты не хочешь с ней расставаться.

4. Moody’s (4%)

Баффет никогда не называл Moody’s одной из своих «вечных акций», но Абель дал понять, что это ключевая позиция в портфеле. Berkshire Hathaway приобрела акции в 2000 году, а затем продала часть в 2009 и 2010 годах. Но Баффет не трогал акции после 2013 года. Это, знаете ли, как с хорошим вином. Его нужно выдержать.

Moody’s – это рейтинговое агентство, которому доверяют во всем мире. Это важно для инвесторов и эмитентов облигаций. Инвесторы хотят знать, безопаснее ли облигация одной компании, чем облигация другой. Для этого им нужно, чтобы их оценивало одно и то же агентство. Это создает сетевой эффект, который дает Moody’s широкую экономическую защиту. Две трети их доходов приходится на бизнес Investors Service. Остальные доходы поступают от бизнеса Analytics, который растет быстрее. Moody’s использует приобретения для масштабирования и расширения своего рынка и услуг.

Ценовая власть в рейтинговом бизнесе и операционный рычаг в аналитическом бизнесе должны помочь увеличить прибыль на акцию на двузначные цифры в следующем году. Руководство прогнозирует рост доходов на 9%. С учетом того, что акции торгуются с коэффициентом 28, это кажется справедливой ценой.

5-9. Японские торговые дома (14%)

В 2019 году Баффет и Чарли Мангер приобрели акции пяти японских торговых домов: Mitsubishi, Mitsui, Itochu, Sumitomo и Marubeni. Они увеличивали свои позиции в течение нескольких лет, превысив 10% в нескольких из них в прошлом году. Это, знаете ли, как с коллекцией марок. Нужно собирать.

Эти пять компаний работают аналогично Berkshire Hathaway. Поэтому Абель видит в них не только инвестиции, но и потенциальных партнеров для международных инвестиций. С пятью торговыми домами у Абеля есть множество экспертов, с которыми можно проконсультироваться в различных отраслях. Это, знаете ли, как с хорошей командой.

Многие акции продолжают торговаться по привлекательным ценам. Berkshire Hathaway взяла кредиты в йенах, равные стоимости их инвестиций, хеджируя часть валютного риска и пользуясь низкими процентными ставками в стране. Между тем, дивиденды, выплачиваемые этими компаниями, более чем покрывают проценты по кредиту.

Абель сказал, что другие компании могут в конечном итоге стать основными активами, но пока он сосредоточен на сокращении не основных позиций и на крупнейших и лучших инвестициях в портфеле Berkshire Hathaway. Это, знаете ли, как с уборкой в доме. Нужно начать с главного.

Смотрите также

2026-03-12 02:14