Беркшир Хатауэй и призрак дивиденда

С тех пор, как Уоррен Баффет возвестил о своем уходе с поста генерального директора Berkshire Hathaway (BRKA +2.50%)(BRKB +2.53%) к концу 2025 года, рынок, словно потревоженный муравейник, лихорадочно гадает о грядущих переменах в этом конгломерате. В каждом колебании котировок, в каждом шепоте брокера угадывается предчувствие неизбежного.

"Покупай на слухах, продавай на новостях". А потом сиди с акциями никому не известной биотех-компании. Здесь мы про скучный, но рабочий фундаментал.

Бесплатный Телеграм канал

Баффет назначил Грега Эйбеля своим преемником, после долгих лет, когда Эйбель управлял энергетическим подразделением Berkshire. Но бремя, возложенное на него, велико, и он это осознает. Его первое письмо акционерам – не столько отчет о достижениях, сколько признание ответственности перед историей.

Акции Berkshire всегда носили отпечаток некоего премиального статуса, обусловленного непоколебимой верой в гений Баффета, в его способность видеть там, где другие не видят. Эйбель, безусловно, компетентен, он был избран Баффетом, что, несомненно, дает акционерам определенную гарантию. Но доказать, что он достоин той же лояльности, что и его предшественник, – задача, требующая времени и, возможно, иных качеств.

И это породило в умах инвесторов догадки о том, что Berkshire может измениться под управлением Эйбеля, например, путем перераспределения капитала в пользу акционеров. Заговорили о дивидендах. И вот, намек прозвучал.

Не в ближайшей перспективе, но и не исключено

Berkshire накопила десятки миллиардов прибыли и колоссальный свободный денежный поток. Но когда Баффета спрашивали, почему компания не использует эти средства для выплаты дивидендов, он неизменно отвечал, что считает, что он и компания могут инвестировать капитал более эффективно и генерировать более высокую доходность для акционеров. С таким послужным списком спорить было сложно. Это было не просто финансовое решение, а своего рода философия, утверждение о превосходстве разума над краткосрочной выгодой.

Но, как я уже говорил, Эйбель пока не имеет той же свободы. Многие даже подозревали, что накопление Berkshire 370 миллиардов долларов в виде наличных и краткосрочных казначейских обязательств США – это подготовка к тому, чтобы дать Эйбелю возможность выплачивать дивиденды. Словно накопление запасов продовольствия на зиму.

В своем письме акционерам Эйбель написал: «Наш подход к выплате дивидендов остается прежним: Berkshire не будет выплачивать дивиденды до тех пор, пока сохраняется разумная вероятность того, что каждый доллар удержанной прибыли создаст для акционеров более одного доллара рыночной стоимости. Совет директоров ежегодно пересматривает эту политику.»

Он, по сути, повторяет политику Баффета, согласно которой компания может создать большую ценность для акционеров самостоятельно, чем путем выплаты дивидендов. Истина где-то рядом, но остается невыясненной. Я все же считаю, что акционерам стоит дать Эйбелю и команде Berkshire шанс, ведь они сыграли огромную роль в успехе компании, и, вероятно, даже более важную, по мере того, как Баффет старел.

Однако Эйбель все же оставил дверь открытой для выплаты дивидендов, заявив, что совет директоров пересматривает эту политику каждый год. Так что вопрос остается открытым. Но теперь мы знаем, что новый генеральный директор хочет сначала увидеть, сможет ли он и команда Berkshire повторить успех компании, который длится десятилетиями, не выплачивая дивидендов. Это не просто финансовый расчет, а своего рода испытание на прочность, проверка на способность к долгосрочному мышлению.

Смотрите также

2026-03-06 00:12