Битва Трампа и Пауэлла: История Непреклонных Амбиций

На Уолл-стрит волатильность — это неизбежное явление, но первые семь месяцев 2025 года стали настоящей бурей для инвесторов, словно океан, разъярённый безумием человеческих амбиций.

"Покупай на слухах, продавай на новостях". А потом сиди с акциями никому не известной биотех-компании. Здесь мы про скучный, но рабочий фундаментал.

Читать отчёты

В начале апреля этого года международная неопределённость достигла своего пика после объявления Дональдом Трампом новых тарифных политик. Вследствие этих решений индекс S&P 500 (^GSPC) пережил пятый по величине двухдневный обвал с 1950 года, а Dow Jones Industrial Average (^DJI) и Nasdaq Composite (^IXIC), подпитываемый ростом технологических акций, оказались соответственно в коррекционной зоне и медвежьем рынке.

Однако последующие три месяца принесли неожиданный откат — рынки восстановились с той же силой, с которой падали. Впервые за свою историю S&P 500 вырос на 25% всего за три месяца, что случалось лишь шесть раз за всю его долгую историю.

Но даже новые максимумы S&P 500 и Nasdaq Composite не утихомирили главную драму Уолл-стрит — противостояние между Дональдом Трампом и председателем Федеральной резервной системы Джеромом Пауэллом. В то время как президент настаивает на снижении процентных ставок, эта битва, вероятно, уже решена. Но причина её исхода скрыта глубже, чем можно предположить.

Может ли председатель ФРС быть уволен?

Процентные ставки лежат в основе этой войны мировоззрений.

Когда денежная масса США взлетела до рекордных значений во время пандемии COVID-19, это спровоцировало самую высокую инфляцию за последние четыре десятилетия. В ответ Федеральная резервная система начала самую агрессивную серию повышения ставок за последние десятилетия, увеличив базовую процентную ставку на 525 базисных пунктов с марта 2022 по июль 2023 года. Эти решения влияют на всё: от кредитных ставок до доходности депозитов.

В периоды ужесточения монетарной политики ФРС стремится охладить темпы инфляции. В моменты кризисов или экономических спадов, напротив, она снижает ставки, чтобы стимулировать заёмные операции, которые могут способствовать найму, приобретению активов и инновациям — движущих сил корпоративного роста и потребления.

Джером Пауэлл, однако, остаётся непреклонным перед требованиями Трампа снизить ставки, несмотря на намёки некоторых СМИ о возможном увольнении председателя ФРС. Но может ли президент действительно отправить Пауэлла в отставку?

Правда заключается в том, что никто не знает этого с абсолютной уверенностью. Закон о Федеральной резервной системе 1913 года позволяет президенту увольнять членов совета управляющих «по причине», но само понятие «причины» остаётся неопределённым. Вероятно, администрации Трампа пришлось бы доказывать, что Пауэлл пренебрегал своими обязанностями или нанёс непоправимый вред экономике США. Это сложная задача, для которой нет прецедентов.

Кроме того, решение Верховного суда в мае намекает на уникальные гарантии защиты для членов совета управляющих. Суд отметил, что Федеральная резервная система представляет собой «особую квазиприватную структуру, продолжающую историческую традицию Первого и Второго банков Соединённых Штатов». Без веской причины Трамп едва ли сможет удалить Пауэлла до окончания его четырёхлетнего срока в мае 2026 года.

Но что, если я скажу вам, что эта битва уже решена? И причина её исхода не имеет ничего общего с правовой возможность увольнения Пауэлла?

Тарифная политика Трампа делает эту битву бессмысленной

Хотя все глаза прикованы к процентным ставкам, основа конфликта между Дональдом Трампом и Джеромом Пауэллом кроется в инфляции.

Здесь ключевым показателем является Индекс потребительских цен для всех городских потребителей (CPI-U), учитывающий более 200 категорий расходов с уникальными весами. Эти веса позволяют выражать CPI-U как единую цифру каждый месяц, что делает очевидным, растут ли цены в совокупности (инфляция) или падают (дефляция).

Хотя ФРС вносит некоторую долю субъективности в свои решения о ставках, существует давление на снижение ставок, когда инфляция замедляется. Традиционно ФРС стремится к долгосрочной инфляции на уровне 2%. Несмотря на то что инфляция значительно снизилась с пикового значения 9,1% в 2022 году, она всё ещё выше целевого уровня. Более того, инфляция начинает снова ускоряться из-за тарифной политики Трампа.

2 апреля Трамп ввёл 10%-й базовый глобальный тариф, а также так называемые «взаимные» тарифы на страны с исторически неблагоприятными торговыми балансами с США. Поскольку президент многократно приостанавливал или корректировал эти тарифы, их влияние на инфляцию проявилось с задержкой.

Данные инфляции за июнь, опубликованные Бюро трудовой статистики США, ясно показывают: тарифная политика Трампа оказывает восходящее давление на цены. Между маем и июнем 2025 года годовая инфляция CPI-U выросла на 32 базисных пункта до 2,67%. Основная инфляция, исключающая волатильные продукты питания и энергоносители, достигла 2,9% — самый быстрый рост с февраля 2025 года.

Таким образом, тарифная политика Трампа, кажется, завершает эту битву на Уолл-стрит прежде, чем она успела развернуться. Данные июня указывают на отсутствие катализаторов для снижения процентных ставок. Неопределённость, вызванная тарифами, включая отсутствие различия между ввозными и вывозными тарифами, угрожает дальнейшему росту инфляции, что поддержит давление на цены в обозримом будущем.

История, которую должны наблюдать инвесторы, — это не вопрос мешает ли монетарная политика ФРС корпоративному росту. Вопрос в том, повлияют ли тарифы Трампа на найм, производительность труда, продажи и прибыли компаний, как это было во время его торговой войны с Китаем в 2018–2019 годах.

На прошлой неделе S&P 500 достиг третьего по величине уровня переоценённости за всю историю продолжительного бычьего рынка согласно коэффициенту Шиллера P/E. Это оставляет почти никакого пространства для ошибок на Уолл-стрит. С учётом того, что всё больше компаний начинают учитывать тарифную неопределённость в своих прогнозах продаж и прибылей, становится очевидным, что внимание следует обратить на инфляционные последствия тарифной политики Трампа для крупнейших компаний Уолл-стрит.

История пишется не только числами, но и людьми, чьи решения формируют судьбы миллионов. Перед лицом такой неопределённости остаётся лишь надеяться, что истина однажды пробьёт себе дорогу. 🌟

Смотрите также

2025-08-03 10:16