Десять триллионов: Гонка теней

Nvidia. Название звучит как обещание, но в этой игре обещания – всего лишь дым. Сейчас они – гигант, капитализация перевалила за пять триллионов. Поставляют эти самые графические процессоры, которые кормят ненасытную машину искусственного интеллекта. Спрос, говорят, зашкаливает. Предложение… ну, вы поняли. Всегда есть «но».

"Покупай на слухах, продавай на новостях". А потом сиди с акциями никому не известной биотех-компании. Здесь мы про скучный, но рабочий фундаментал.

Бесплатный Телеграм канал

Alphabet, Google. Вторая скрипка, с капитализацией почти такой же. У них есть все: поиск, облако, YouTube, даже попытки построить автомобили, которые ездят сами по себе. Теперь решили и в процессоры для дата-центров ввязаться. Конкуренция – это хорошо, но в этой лиге она пахнет деньгами и обманом.

Итак, кто первым дотянется до десяти триллионов? Вопрос, который задают себе наивные. Но я предпочитаю смотреть правде в глаза, а правда в том, что в этой гонке мало что зависит от реальной ценности. Больше – от веры.

Дело о Nvidia

GB300. Название звучит как секретный проект. И действительно, вокруг этого процессора шепчутся. Говорят, он в пятьдесят раз мощнее предыдущей модели. Цифры, конечно, впечатляют. Но я видел, как цифры лгут. Vera Rubin – платформа, которую они готовят. Обещают, что она снизит затраты на развертывание AI. Звучит как манна небесная. Но всегда есть цена. И эта цена, вероятно, будет оплачена теми, кто поверит в сказку.

OpenAI, Anthropic, Amazon, Microsoft, Meta. Все они – клиенты Nvidia. Все они – зависимы от этой компании. И зависимость – это всегда слабость. Nvidia, конечно, радуется. Говорит, что их выручка выросла на шестьдесят пять процентов. Что ее ждет еще более быстрый рост. Но я видел, как пузыри лопаются. И этот пузырь, кажется, становится все больше.

Сейчас их акции торгуются с коэффициентом P/E 43.9. Но Wall Street надеется, что в следующем году этот коэффициент упадет до 25.8. Надежда – это хорошо. Но надежда – это не гарантия. И если Nvidia не оправдает ожиданий, то акции могут рухнуть быстрее, чем карточный домик.

Дело об Alphabet

Когда AI начал набирать обороты, многие боялись, что это убьет Google. Что люди перестанут искать информацию в поисковике и перейдут на чат-ботов. Но Alphabet оказалась хитрее. Они использовали AI, чтобы улучшить свой поисковик. Создали AI Overviews и AI Mode. Теперь Google выдает прямые ответы на вопросы, а не просто ссылки на сайты. Удобно? Безусловно. Но это всего лишь способ удержать пользователей. И не более того.

Выручка Google Search выросла на девятнадцать процентов. Это рекорд. Но я видел, как рекорды побивают. И я знаю, что в этой игре нет ничего невозможного.

Google Cloud – еще один бурно развивающийся бизнес Alphabet. Они предлагают вычислительные мощности в аренду. Но теперь они создали свой собственный процессор – TPU. Говорят, он мощнее, чем GPU Nvidia. Но я видел, как компании тратят миллиарды на разработки, которые ни к чему не приводят.

Акции Alphabet торгуются с коэффициентом P/E 30.5. Это немного ниже, чем у Nasdaq-100. Но это не значит, что Alphabet недооценена. Это просто значит, что инвесторы более осторожно относятся к этой компании.

Вердикт

На сегодняшний день я считаю, что Nvidia имеет больше шансов достичь капитализации в десять триллионов долларов первой. Но есть одно «но». Полупроводниковая промышленность исторически циклична. Компании обновляют свою инфраструктуру раз в несколько лет. AI-революция сократила этот цикл до нескольких месяцев. Но это требует неустойчивого уровня расходов со стороны крупнейших клиентов Nvidia. Если их расходы начнут замедляться, инвесторы не захотят платить высокую премию за акции Nvidia, что может привести к падению ее капитализации.

Поэтому, хотя Nvidia выглядит более вероятным кандидатом на достижение капитализации в десять триллионов долларов первой, я думаю, что Alphabet имеет больше шансов сохранить эту капитализацию в долгосрочной перспективе. У нее более диверсифицированный бизнес, а ее коэффициент P/E постоянно находится на уровне или ниже коэффициента P/E Nasdaq-100, что является более устойчивым.

Смотрите также

2026-05-12 15:13