Два столпа торговли: Двадцать лет испытаний

Для большинства инвесторов, задача построения долгосрочного портфеля, подобного надежному убежищу, оказывается куда сложнее, чем поиск перспективных компаний. Истинное испытание – это терпение, способность выдерживать десятилетия рыночного шума, рецессий, колебаний оценок и переменчивости потребительских предпочтений. Те предприятия, что выдерживают эти бури, обладают общими чертами: масштабом, ценовой властью, постоянным денежным потоком и способностью адаптироваться, не теряя своей первоначальной сущности.

"Покупай на слухах, продавай на новостях". А потом сиди с акциями никому не известной биотех-компании. Здесь мы про скучный, но рабочий фундаментал.

Бесплатный Телеграм канал

Именно эти две компании продолжают выделяться, словно маяки в тумане. Они работают по разным моделям розничной торговли, привлекают разных покупателей и зарабатывают деньги разными способами, но обе тихо эволюционировали в гораздо более устойчивые предприятия, чем многие полагают. Не стоит обманываться внешней простотой – за ней кроется сложная система, выкованная годами борьбы за выживание.

1. Walmart

Walmart (WMT 0.88%) – компания, чей путь к долгосрочной устойчивости можно проследить с относительной уверенностью. Она является «Королем Дивидендов» (компания с не менее чем 50 годами последовательного увеличения дивидендов), и на момент написания этого анализа, этот срок составляет 53 года. Этот рост дивидендов, безусловно, заслуживает внимания, хотя и не является ошеломляющим по абсолютным цифрам. Важнее – последовательность и надежность, особенно в долгосрочной перспективе.

За последние пять лет в Walmart произошли заметные изменения: смещение акцента на более маржинальные направления бизнеса. Доходы от рекламы теперь составляют около 6,4 миллиарда долларов в год. Членство в Walmart Plus набирает обороты, а маркетплейс расширяет модель, которая исторически принадлежала Amazon. В последнем финансовом квартале скорректированная операционная прибыль выросла на 10,8% при росте выручки на 5,6% – такой операционный рычаг, если он поддерживается годами, способен творить чудеса.

Walmart прогнозирует скорректированную прибыль на акцию в размере 2,75–2,85 долларов на 2027 финансовый год, что более чем покроет новые дивиденды. Это не роскошь, а необходимая мера предосторожности, обеспечивающая стабильность в неспокойные времена.

Рыночная позиция Walmart настолько велика, что антимонопольное расследование – это постоянная угроза. Конкуренция со стороны Amazon, Costco и дискаунтеров – это непрерывный процесс. Ни одна из этих сил вряд ли приведет к отмене дивидендов, но обе могут сжать мультипликатор в различные моменты времени. Это напоминает борьбу за выживание, где каждая победа дается с трудом.

2. Costco Wholesale

Costco Wholesale (COST 2.11%) переживает период бурного роста. Ее структура отличается от Walmart, но идея та же. Дивидендная доходность скромна, и компания время от времени выплачивает крупные специальные дивиденды в дополнение к регулярным выплатам. Это не щедрость, а признак силы, позволяющий делиться излишками.

Основа бизнеса – это то, что поддерживает 20-летний тезис. Доходы от членских взносов за первые 24 недели 2026 финансового года достигли 2,68 миллиарда долларов, что превысило операционную прибыль, полученную от продаж товаров, на 134,2 миллиарда долларов. Этот факт – самое важное, что нужно понимать о Costco. Это не просто розничная торговля, это система, основанная на лояльности и постоянном возобновлении.

Модель членства превращает бизнес во что-то близкое к компании с высокой степенью продления подписки, а не к традиционному розничному продавцу. Уровень продления остается выше 90% в США и Канаде в течение многих лет, что является экстраординарным уровнем удержания клиентов. Каждый доллар членского взноса приносит высокую маржу и является постоянным, а бизнес по продаже товаров в основном существует для того, чтобы членство стоило продления. Это замкнутый круг, в котором каждый участник заинтересован в продолжении.

Однако Costco торгуется с одним из самых высоких мультипликаторов в розничном секторе, отчасти из-за профиля членства и отчасти из-за перспектив роста. Если рост доходов от членских взносов или уровень продления когда-либо ослабнут, мультипликатор окажется под угрозой. Существует также риск, связанный с международной экспансией, особенно в Азии и Европе, где количество магазинов все еще относительно невелико. Это как строительство крепости на зыбкой почве.

Почему эти две компании работают вместе

Walmart и Costco решают разные проблемы клиентов. Walmart – это универсальный розничный торговец с растущим слоем более маржинальных направлений (реклама, членство, маркетплейс). Costco – это тщательно отобранная модель оптовой торговли с высокой экономикой продления. Обе компании являются лидерами в своих категориях, генерируют значительный свободный денежный поток, в течение многих лет повышают дивиденды и продемонстрировали способность адаптироваться к электронной коммерции, чего не смогли сделать более мелкие розничные торговцы.

Для 20-летнего инвестора привлекательность сочетания этих двух компаний заключается в диверсификации в рамках потребительского ритейла без перекрытия основной бизнес-модели. Слабость в любом канале или географии вряд ли сломает обе компании. Это как иметь два якоря, удерживающих корабль в шторм.

Что, вероятно, будет с обеими компаниями через 20 лет

Честно говоря, никто не знает, как будет выглядеть потребительский ритейл в 2046 году. Однако можно с уверенностью сказать, что Walmart и Costco, вероятно, будут одними из самых устойчивых компаний в розничном секторе США, что их дивидендная политика соответствует долгосрочной стоимости для акционеров и что они продемонстрировали редкую способность продолжать увеличивать свою долю при текущем масштабе.

Я бы не стал вкладывать все свои деньги прямо сейчас, особенно в Costco. Это те акции, которые могут продолжать расти в течение следующих 20 лет, но Costco все еще кажется мне довольно дорогим. Я бы предпочел подождать отката и купить на снижении. Терпение – это добродетель, особенно на рынке.

Смотрите также

2026-05-24 15:32