Дымные перспективы: два игрока на поле каннабиса

Ах, каннабис… Растение, которое заставляет чиновников чесать в затылках, а бухгалтеров – хвататься за сердце. Недавно, словно гром среди ясного неба (или, скорее, дым среди унылых пейзажей), департамент юстиции и управление по борьбе с наркотиками снизили статус марихуаны с первой к третьей категории. Словно приговоренный к каторге преступник получил условный срок. И что же это значит для тех, кто в этом бизнесе крутится, как мухи вокруг варенья?

"Покупай на слухах, продавай на новостях". А потом сиди с акциями никому не известной биотех-компании. Здесь мы про скучный, но рабочий фундаментал.

Бесплатный Телеграм канал

Полагаю, это означает, что господа из налоговой инспекции, которые до сих пор требовали от этих несчастных предпринимателей платить налоги с воздуха, теперь, возможно, немного ослабят хватку. Эта самая статья 280E, что душила бизнес, словно назойливый пристав, вроде бы, отступила. Пока что – для медицинского применения, но слухи ходят, что и для «рекреационного» могут разрешить. И тогда… тогда начнется настоящий пир гой! Хотя, признаться, я видел и более впечатляющие пиры, где на столе были хотя бы соленые огурцы.

И вот, среди этого хаоса и неразберихи, два игрока, Trulieve и Curaleaf, начали потихоньку расцветать, словно грибы после дождя. Их акции, говорят, выросли более чем на 50% за последние три месяца. Неужто это и есть та самая весна, о которой так долго говорили?

Trulieve: когда размер имеет значение

Trulieve, эта колоссальная империя с более чем 240 аптеками, словно гигантский осьминог, раскинула свои щупальца по всей стране. Их генеральный директор, госпожа Риверс, заявила, что это изменение открывает новые возможности для роста. Что ж, посмотрим, что из этого выйдет. Я видел немало «новых возможностей», которые заканчивались ничем, кроме головной боли.

Компания вернулась к прибыльности, и, говорят, налоговые льготы еще не полностью оптимизированы. Они подали поправки к налоговым декларациям за 2019, 2020 и 2021 годы, требуя возврата 143 миллионов долларов федеральных и 31 миллиона долларов государственных налогов. Ждем, когда их запрос будет удовлетворен. Хотя, признаться, я не уверен, что налоговые инспекторы так легко расстаются с деньгами.

В первом квартале компания сообщила о выручке в 287 миллионов долларов. Это, конечно, немного меньше, чем в прошлом году, но улучшенные показатели рентабельности, говорят, компенсировали потери. Компания получила чистую прибыль в 2,4 миллиона долларов, или 0,01 доллара на акцию, по сравнению с убытком в 32,9 миллиона долларов и убытком на акцию в 0,17 доллара в прошлом году. Похоже, что они нашли способ выжать прибыль даже из камня.

С 353 миллионами долларов наличных и 293 миллионами долларов долга, компания, похоже, хорошо подготовлена к расширению своей деятельности. Но я бы на их месте не слишком расслаблялся. В этом бизнесе все может измениться в один момент.

Вертикальная интеграция Trulieve во Флориде: секрет успеха

Компания контролирует огромную долю рынка медицинского каннабиса во Флориде, имея около 170 аптек в штате. Такая высокая плотность позволяет им достичь беспрецедентной вертикальной интеграции. Они контролируют все – от выращивания до розничной продажи – и, следовательно, могут снизить затраты и повысить рентабельность. Это, знаете ли, как если бы один человек сам выращивал пшеницу, молол муку, пек хлеб и продавал его. Экономия, конечно, колоссальная.

Хотя Флорида пока остается медицинским рынком, инфраструктура Trulieve идеально подходит для захвата экспоненциального роста, когда будет разрешено «взрослое» использование. Я, признаться, не уверен, когда это произойдет. Но я бы на их месте не слишком рассчитывал на это.

Curaleaf: глобальные амбиции

В то время как многие компании ограничиваются только США, Curaleaf построила двухуровневую модель роста, создав огромный след в Европе. В первом квартале выручка компании за рубежом выросла на 35% по сравнению с прошлым годом и составила 47 миллионов долларов. Это, конечно, впечатляет. Но я бы не стал слишком преувеличивать их успех. В Европе тоже есть свои сложности и подводные камни.

К 2027 году, с открытием продаж каннабиса в Турции, Испании и Франции, компания будет присутствовать в 16 странах, что даст ей общий адресный рынок, сопоставимый с американским. Это, конечно, амбициозно. Но я бы не стал слишком торопиться с выводами. В этом бизнесе все может измениться в один момент.

Компания имеет 164 аптеки в США, разбросанные по 15 штатам, и, похоже, хорошо подготовлена к адаптации к штатам, которые переходят от медицинского использования к «взрослому». Это, конечно, хорошо. Но я бы не стал слишком рассчитывать на это.

Curaleaf: на пороге прибыльности

В первом квартале налоговые льготы от изменения 280E начинают проявляться, и компания сообщила о чистой прибыли в 69,8 миллиона долларов, или 0,09 доллара на акцию, по сравнению с убытком в 60,3 миллиона долларов и убытком на акцию в 0,08 доллара в прошлом году. Это, конечно, впечатляет. Но я бы не стал слишком преувеличивать их успех.

Компания продолжает увеличивать выручку, сообщив о выручке в 324 миллиона долларов в первом квартале, что на 4,5% больше по сравнению с прошлым годом. Это, конечно, хорошо. Но я бы не стал слишком рассчитывать на это.

Тенденции в пользу этих двух крупных MSO

Сектор каннабиса переживает самый концентрированный импульс на федеральном уровне за десятилетия. Благодаря размеру и ликвидности Trulieve и Curaleaf, они находятся в выгодном положении для расширения по мере того, как падают правовые барьеры. Это, конечно, хорошо. Но я бы не стал слишком рассчитывать на это.

Если слушания завершатся успешно к середине июля, как ожидается, это может проложить путь для полного устранения 280E по всем потокам доходов к концу 2026 года, создавая структурное изменение в генерации свободного денежного потока и потенциально создавая основу для окончательного листинга на основных биржах. Листинг на основной бирже вместо внебиржевой торговли означал бы больше институциональных инвестиций в компании, что подняло бы их цены на акции. Это, конечно, хорошо. Но я бы не стал слишком рассчитывать на это.

Смотрите также

2026-06-01 17:44