Геополитика и рыночная эффективность: где стратегии устойчивости работают?

Автор: Денис Аветисян

Новое исследование предлагает способ оценить, в каких условиях адаптивная рыночная эффективность наиболее вероятна, что позволяет строить более надежные инвестиционные портфели.

"Покупай на слухах, продавай на новостях". А потом сиди с акциями никому не известной биотех-компании. Здесь мы про скучный, но рабочий фундаментал.

Бесплатный Телеграм канал

В статье представлен Геополитико-Адаптивный Эффективностный Коэффициент (GAER) как инструмент диагностики концентрации условий, поддерживающих адаптивную рыночную эффективность и применимость стратегий, ориентированных на устойчивость.

Несмотря на распространенное предположение о всеобщей эффективности финансовых рынков, реальные условия зачастую ограничивают возможность надежного прогнозирования. В работе ‘Geopolitical and Institutional Constraints on Adaptive Market Efficiency — A Feasibility Diagnostic for Robust Portfolio Construction’ предложена структурная модель, рассматривающая адаптивную эффективность рынков как зависящую от институциональной среды и геополитического контекста. Ключевым результатом является разработанный Геополитический-Адаптивный Эффективностный Ратио (GAER), позволяющий оценить концентрацию условий, благоприятных для применения стратегий, ориентированных на устойчивость портфеля. Способен ли этот показатель стать основой для создания более реалистичных и надежных моделей финансового моделирования, учитывающих ограничения, обусловленные политическими и институциональными факторами?

За пределами эффективности: Ограничения традиционных рынков

Несмотря на свою основополагающую роль в финансовой теории, гипотеза эффективного рынка сталкивается с трудностями при объяснении устойчивых аномалий и влияния поведенческих искажений. Многочисленные исследования демонстрируют, что рыночные цены не всегда отражают всю доступную информацию, а иррациональные решения участников, вызванные когнитивными ошибками и эмоциональными факторами, могут приводить к систематическим отклонениям от равновесия. Такие явления, как эффект стадности, неприятие потерь и чрезмерная уверенность в своих силах, оказывают значительное влияние на динамику цен и объемов торгов, что ставит под сомнение предположение о рациональности инвесторов и эффективности ценообразования. В результате, традиционные модели, основанные на гипотезе эффективного рынка, часто оказываются неспособными адекватно предсказывать рыночные движения и управлять рисками, что требует разработки более реалистичных и сложных моделей, учитывающих поведенческие аспекты и институциональную среду.

Традиционные экономические модели часто исходят из упрощающих предположений о совершенной информации и рациональном поведении участников рынка, что существенно ограничивает их применимость в реальных условиях. На практике, доступ к информации всегда распределен неравномерно, а решения людей подвержены когнитивным искажениям и эмоциональным факторам. Более того, институциональная среда — включающая в себя правила, нормы, законы и механизмы правоприменения — оказывает определяющее влияние на функционирование рынков. Структура рынка, характеризующаяся уровнем конкуренции, количеством участников и степенью их влияния, также критически важна. Игнорирование этих факторов приводит к неадекватной оценке рисков и возможностей, а также к формированию системных уязвимостей, поскольку модель не отражает истинных механизмов ценообразования и распределения ресурсов.

Недостатки традиционных экономических моделей особенно остро проявляются в условиях геополитической нестабильности и неполной информированности. Когда рынки сталкиваются с неожиданными политическими событиями или недостатком достоверных данных, предположения о рациональном поведении участников и эффективном ценообразовании теряют свою силу. Это приводит к усилению волатильности, формированию пузырей и, в конечном итоге, к системному риску, когда сбой в одной части финансовой системы может быстро распространиться на всю её структуру. Непредсказуемость, вызванная геополитическими факторами, усугубляет проблему асимметрии информации, заставляя инвесторов действовать иррационально и увеличивая вероятность масштабных кризисов. Таким образом, игнорирование влияния этих факторов может привести к недооценке реальных рисков и неэффективному управлению финансовой системой.

Информационная состоятельность как основа функционирования рынка

Информационная осуществимость — степень, в которой рынок поддерживает надежное извлечение сигналов — является важнейшим фактором адаптивной эффективности. Это означает, что способность участников рынка точно оценивать релевантную информацию, такую как цены, объемы торгов и фундаментальные показатели, напрямую влияет на их способность принимать обоснованные решения и эффективно распределять ресурсы. Высокая информационная осуществимость позволяет рынку быстро адаптироваться к изменяющимся условиям, поскольку новая информация оперативно включается в цены и решения участников. Низкая информационная осуществимость, напротив, приводит к неэффективному распределению капитала, повышенной волатильности и снижению общей экономической эффективности, поскольку участники рынка действуют на основе неполной или искаженной информации.

Качество институтов, включающее в себя эффективное правоприменение и стандарты раскрытия информации, напрямую повышает возможность извлечения достоверных сигналов на рынке, снижая информационную асимметрию. Строгое соблюдение регуляторных норм и обеспечение прозрачности деятельности участников рынка позволяют инвесторам и другим заинтересованным сторонам получать более полную и точную информацию о реальном состоянии активов и потенциальных рисках. Это, в свою очередь, способствует более эффективному распределению капитала и снижает вероятность возникновения системных уязвимостей, поскольку участники рынка принимают решения на основе более объективной оценки ситуации. Отсутствие эффективного надзора и несоблюдение стандартов раскрытия информации, напротив, усиливают информационную асимметрию и повышают риски нерационального инвестирования.

Геополитические риски и режимы санкций непосредственно снижают информационную состоятельность рынка, создавая непрозрачность и повышая системную уязвимость. Введение санкций часто приводит к искажению ценообразования, ограничению доступа к информации о контрагентах и усложнению проведения транзакций. Неопределенность, вызванная геополитической напряженностью, затрудняет долгосрочное планирование и оценку рисков, что приводит к снижению инвестиционной активности и нарушению функционирования рыночных механизмов. Отсутствие достоверной информации о соблюдении санкционных режимов также создает дополнительные риски для участников рынка и может приводить к неправомерным действиям и финансовым потерям.

Стабильная денежная среда, характеризующаяся доминированием монетарной политики, является основой для последовательной обработки информации на рынках. Доминирование монетарной политики подразумевает, что денежная масса и процентные ставки являются основными инструментами экономического регулирования, что обеспечивает предсказуемость и снижает неопределенность. В таких условиях участники рынка могут более эффективно интерпретировать экономические сигналы и принимать обоснованные решения. Отсутствие монетарной стабильности, напротив, приводит к искажению ценовых сигналов, повышает транзакционные издержки и затрудняет оценку рисков, что негативно сказывается на эффективности распределения ресурсов и формировании оптимальных инвестиционных стратегий. Предсказуемая монетарная политика способствует снижению волатильности активов и укреплению доверия инвесторов, что является критически важным для функционирования рынков.

Диагностика адаптивной эффективности: Практический инструментарий

Коэффициент Геополитической-Адаптивной Эффективности (GAER) представляет собой диагностический инструмент, разработанный для оценки концентрации условий, способствующих адаптивной эффективности. В рамках нашего исследования, GAER рассчитывается как отношение числа компаний, демонстрирующих признаки адаптивности к общему числу компаний в рассматриваемой вселенной. Этот показатель позволяет количественно оценить, насколько адаптивная эффективность сосредоточена в небольшом числе организаций, а также выявить потенциальные риски, связанные с чрезмерной зависимостью от ограниченного круга адаптивных игроков. Методология расчета GAER подробно описана в нашей научной работе, где также представлены данные о его применении для анализа различных рынков и секторов.

Коэффициент Геополитической — Адаптивной Эффективности (GAER) для глобальной вселенной акций составляет приблизительно 0.77, что указывает на высокую концентрацию адаптивной эффективности в ограниченном числе компаний с очень большой капитализацией. Этот показатель свидетельствует о том, что подавляющая часть способности к адаптации и поддержанию эффективности сосредоточена в относительно небольшом количестве крупнейших корпораций, в то время как остальная часть глобального акционерного капитала демонстрирует значительно меньший уровень адаптивности. Фактически, это означает, что небольшая группа компаний оказывает несоразмерно большое влияние на общую эффективность рынка и его способность противостоять внешним воздействиям.

Методы, ориентированные на устойчивость (Robustness-Oriented Methods) в построении портфелей, используют диагностический показатель Геополитического — Адаптивного Эффективности (GAER) для выявления и усиления позиций, демонстрирующих повышенную устойчивость к рыночным шокам и неопределенности. Эти методы позволяют создавать портфели, способные сохранять стабильность и доходность в периоды повышенной волатильности, концентрируясь на активах, которые исторически демонстрировали низкую корреляцию с общими рыночными движениями и обладают внутренней устойчивостью к негативным внешним факторам. В рамках данного подхода осуществляется оценка не только текущих показателей, но и потенциальной способности активов адаптироваться к изменяющимся условиям, что позволяет снизить общий риск портфеля и обеспечить более предсказуемую доходность.

Эффективное построение портфеля требует оптимизации с учетом ограничений, обусловленных реальными рыночными условиями. В частности, необходимо учитывать ликвидность активов — объем, который можно купить или продать без существенного влияния на цену — и частоту оборота портфеля, определяющую транзакционные издержки. Недостаточная ликвидность может затруднить своевременное исполнение сделок, особенно в периоды высокой волатильности, а высокий оборот приводит к увеличению комиссий и налогов, снижая общую доходность. Модели оптимизации портфеля должны включать эти ограничения как неотъемлемую часть процесса, чтобы обеспечить практическую реализуемость и экономическую эффективность выбранной стратегии.

Ограничение величины изменений в портфеле, известное как стратегия ограниченных корректировок (Bounded Adjustments), является эффективным методом управления рисками. Данная стратегия предполагает установление предельных значений для величины изменений позиций в портфеле при ребалансировке или внесении изменений в ответ на рыночные сигналы. Ограничение масштаба изменений позволяет снизить транзакционные издержки, избежать нежелательных последствий от резких движений рынка и уменьшить вероятность ошибочных решений, вызванных краткосрочными колебаниями цен. Практическая реализация предполагает определение пороговых значений для каждой позиции или для общего объема изменений в портфеле, обеспечивая тем самым более стабильное и предсказуемое поведение портфеля в условиях неопределенности.

Системная устойчивость: За пределами индивидуальных инвестиций

Интеграция компаний в устойчивую регуляторную и монетарную среду является ключевым фактором долгосрочной стабильности рынка. Исследования показывают, что фирмы, функционирующие в предсказуемых и надежных рамках, демонстрируют повышенную устойчивость к внешним шокам и кризисам. Такая “системная встраиваемость” снижает вероятность каскадных эффектов и распространения рисков по всей финансовой системе. Когда правила игры понятны и последовательны, компании могут более эффективно планировать свою деятельность, привлекать инвестиции и адаптироваться к изменяющимся условиям. Более того, стабильная среда способствует развитию инноваций и повышению конкурентоспособности, что в конечном итоге укрепляет экономику в целом. Таким образом, создание и поддержание надежной регуляторной и монетарной основы — это не просто вопрос контроля, а инвестиция в будущее финансовой стабильности и устойчивого экономического роста.

Институциональная центральность активов и рынков играет ключевую роль в обеспечении стабильности финансовой системы. Исследования показывают, что активы, тесно интегрированные в существующую регуляторную и монетарную инфраструктуру, оказывают непропорционально большее влияние на общий финансовый ландшафт. Это связано с тем, что их взаимодействие с другими элементами системы усиливает как положительные, так и отрицательные эффекты, создавая эффект мультипликации. Таким образом, активы, являющиеся центральными узлами в этой сети, обладают повышенной способностью к распространению шоков, но также и к стимулированию роста, что делает их мониторинг и регулирование критически важными для поддержания устойчивости всей системы. Понимание этой взаимосвязи позволяет более эффективно оценивать риски и разрабатывать стратегии управления, направленные на минимизацию системных уязвимостей.

Экономическая целесообразность, в значительной степени определяемая издержками транзакций, является критически важным фактором при разработке любой инвестиционной стратегии. Необходимо учитывать, что даже наиболее перспективные активы могут оказаться невыгодными, если комиссии, сборы и прочие расходы, связанные с их покупкой и продажей, существенно снижают потенциальную прибыль. Тщательный анализ торговых издержек, включая брокерские комиссии, налоги и проскальзывание, позволяет оптимизировать портфель, максимизировать доходность и обеспечить устойчивость инвестиций в долгосрочной перспективе. Игнорирование этих факторов может привести к снижению эффективности портфеля и даже к убыткам, несмотря на благоприятную рыночную конъюнктуру.

Инвесторы, уделяющие первостепенное внимание адаптивной эффективности и системной устойчивости, получают возможность успешно ориентироваться в сложных рыночных условиях и вносить вклад в создание более стабильных и долгосрочных финансовых систем. Такой подход предполагает не просто поиск краткосрочной прибыли, но и оценку способности портфеля адаптироваться к изменяющимся экономическим реалиям и потенциальным потрясениям. Приоритет системной устойчивости подразумевает, что инвестиции должны способствовать укреплению общей стабильности рынка, а не создавать дополнительные риски. Это достигается за счет диверсификации, анализа взаимосвязей между активами и учета потенциального влияния инвестиций на всю финансовую систему. В конечном итоге, инвестирование с акцентом на адаптивность и устойчивость позволяет не только минимизировать риски, но и повысить вероятность долгосрочного успеха в условиях глобальной экономической неопределенности.

Исследование, представленное в данной работе, подчеркивает важность институционального качества и геополитических факторов для адаптивной эффективности рынка. Авторы предлагают метрику GAER, позволяющую оценить концентрацию условий, поддерживающих эту эффективность. Это согласуется с представлением о том, что даже при наличии идеальной информации, человек склонен выбирать то, что подтверждает его убеждения. В данном контексте, рыночная эффективность не является абсолютной, а зависит от восприятия и интерпретации информации участниками, формирующихся под влиянием множества субъективных факторов. Как заметил Блез Паскаль: «Все великие вещи требуют времени». Понимание этой временной зависимости, а также влияния предвзятости, необходимо для построения действительно устойчивых портфельных стратегий, учитывающих не только математические модели, но и психологию принятия решений.

Куда Ведет Дорога?

Предложенное соотношение GAER, как диагностический инструмент концентрации условий, благоприятствующих адаптивной эффективности рынка, не решает проблему, а лишь заостряет её. Дело не в том, чтобы найти “идеальные” условия для применения стратегий, ориентированных на устойчивость. Скорее, необходимо признать, что сама идея “эффективного” рынка — удобная фикция, призванная умиротворить тех, кто верит в рациональность агентов. Люди не принимают решения — они рассказывают себе истории о решениях, а рынки — это всего лишь проекция коллективных надежд и страхов на графики.

Будущие исследования должны сместить фокус с поиска оптимальных параметров для моделей, и обратиться к исследованию когнитивных искажений, формирующих восприятие риска и доходности. Качество институтов, безусловно, важно, но лишь как фильтр, смягчающий последствия иррационального поведения. Понимание того, как люди ошибаются, а не просто констатация факта наличия ошибок, — вот где лежит истинный путь к построению действительно устойчивых портфелей.

В конечном счете, создание “робастных” стратегий — это не столько вопрос математической оптимизации, сколько вопрос понимания человеческой природы. И признание того, что мы, как вид, склонны к самообману, — это первый шаг к созданию систем, способных выжить в мире, где рациональность — скорее исключение, чем правило.

Оригинал статьи: https://arxiv.org/pdf/2601.05924.pdf

Связаться с автором: https://www.linkedin.com/in/avetisyan/

Смотрите также:

2026-01-12 08:12