Иллюзии роста: Что ждет рынок при повышении ставок?

Пятница, 5 июня, ознаменовалась отступлением S&P 500 на 2.6%, а Nasdaq Composite – на 4.1%. Причина? Неожиданно сильный отчет по занятости. Впервые за долгое время рост занятости превысил 100,000 в течение трех месяцев подряд. Неожиданно, учитывая, что рынок привык к постоянным вливаниям и поддержке.

"Покупай на слухах, продавай на новостях". А потом сиди с акциями никому не известной биотех-компании. Здесь мы про скучный, но рабочий фундаментал.

Бесплатный Телеграм канал

Рынок воспринял это как дурную весть. Инфляция, достигшая многолетних максимумов, практически исключила возможность снижения процентных ставок. Более того, инвесторы теперь ожидают повышения ставок Федеральной резервной системой. История учит: повышение ставок – это, как правило, плохо для акций. Но, разумеется, на этот раз все будет иначе. Всегда так говорят.

Но обрушится ли рынок акций, если Федеральная резервная система действительно начнет повышать ставки? Попытаемся разобраться, отбросив иллюзии.

Инвесторы ожидают повышения ставок на полпроцента в ближайшие 15 месяцев

В декабре инструмент FedWatch от CME Group – калькулятор вероятностей, основанный на ценах фьючерсов – предсказывал два снижения ставок на четверть процента в 2026 году. Сегодня картина иная. Инвесторы теперь ожидают двух повышений ставок на четверть процента к сентябрю 2027 года. Это не внезапное прозрение, а закономерный результат.

Что изменилось? Рынок труда демонстрирует неожиданную устойчивость. В прошлом году экономика США добавила всего 116,000 рабочих мест, что было связано с неопределенностью в торговле. Это был самый медленный темп найма с 2020 года. В этом году же уже добавлено 569,000 рабочих мест. Очевидно, что рынок просто наверстывает упущенное. Но не стоит забывать, что такие скачки редко бывают устойчивыми.

«Мы наблюдаем отложенный спрос на рабочую силу после прошлого года, когда работодатели приостановили найм,» – объясняет Сара Хаус, старший экономист Wells Fargo, в интервью The Wall Street Journal. Она добавляет, что работодатели теперь лучше понимают экономическую ситуацию, поскольку неопределенность, связанная с тарифами, несколько снизилась. Это, конечно, радует. Но не стоит забывать, что тарифы – лишь один из факторов, влияющих на экономику.

Тем временем, инфляция ускоряется. Индекс потребительских цен (CPI) в апреле вырос на 3.8% в годовом исчислении – это самый высокий показатель с мая 2023 года. И, вероятно, в мае инфляция превысила 4%. Официальные данные будут опубликованы 10 июня. Что это значит? Федеральная резервная система, стремясь к стабильным ценам и максимальной занятости, получает больше свободы для повышения ставок, не опасаясь рецессии. Это звучит логично. Но не стоит забывать, что экономика – сложная система, и предсказать ее поведение невозможно.

История показывает: рынок акций падает при повышении ставок

С 1999 года Федеральная резервная система инициировала четыре цикла повышения ставок. Как правило, основные фондовые индексы падали в течение следующих трех месяцев. Данные представлены в таблице ниже.

Первое повышение ставки	Динамика S&P 500 за 3 месяца	Динамика Nasdaq за 3 месяца
Июнь 1999	(8%)	2%
Июнь 2004	(2%)	(8%)
Декабрь 2015	(1%)	(5%)
Март 2022	(17%)	(22%)
Среднее	(7%)	(8%)

С 1999 года S&P 500 и Nasdaq Composite в среднем падали на 7% и 8% соответственно в течение трех месяцев после первого повышения ставки. Более высокие процентные ставки сдерживают расходы и увеличивают затраты для компаний, что негативно сказывается на прибыли. Кроме того, более высокие ставки делают облигации более привлекательными. В мае доходность 30-летних казначейских облигаций достигла 5.18% – уровня, который мы не видели с июля 2007 года. В последний раз, когда 30-летние казначейские облигации платили столько, S&P 500 и Nasdaq Composite упали на 21% и 18% соответственно в течение следующего года.

Итог: повышение процентных ставок часто приводило к падению акций, но потери обычно были недостаточно сильными, чтобы квалифицироваться как обвал рынка. Однако недавний скачок доходности казначейских облигаций говорит о том, что инвесторы особенно нервничают. Возможно, это связано с конфликтом на Ближнем Востоке, который привел к крупнейшему в истории перебоям в поставках нефти.

Если конфликт затянется и приведет к значительному росту базовой инфляции (исключая волатильные цены на продукты питания и энергоносители) – то есть, если высокие цены на энергоносители перекинутся на другие товары и услуги, повысив производственные и транспортные расходы – реакция Федеральной резервной системы может быть особенно жесткой. Это может привести к обвалу рынка. И тогда все разговоры о «мягкой посадке» останутся лишь иллюзиями.

Смотрите также

2026-06-09 11:23