Иллюзии роста: СанДиск и Микрон в зеркале биржи

Все любят победителей. Но в погоне за прибылью, стоит ли выбирать акцию, которая лишь недавно взлетела, вместо той, что росла более умеренно? Аналитики, кажется, так и поступают. И в этом, как всегда, кроется нездоровая логика, знакомая нам по бесчисленным схемам, где мгновенное обогащение ставится выше долгосрочной устойчивости.

"Покупай на слухах, продавай на новостях". А потом сиди с акциями никому не известной биотех-компании. Здесь мы про скучный, но рабочий фундаментал.

Бесплатный Телеграм канал

Акции Micron Technology (MU +5.08%) выросли более чем на 330% за последние 12 месяцев. Но этот рост меркнет перед 12-кратным взлетом акций SanDisk (SNDK +6.89%). Неудивительно, что Уолл-стрит предпочитает SanDisk. Но стоит ли следовать этой тенденции, не задумываясь о причинах такого восторженного приема?

Признаки благосклонности, или Как нас убеждают

На первый взгляд, может показаться, что аналитики больше доверяют Micron. Обзор рекомендаций аналитиков действительно указывает на это. Однако, поверьте, цифры лгут. И часто лгут очень убедительно. Из 43 аналитиков, следящих за Micron, 37 (86%) дают акции рейтинг «покупать» или выше. Но что это значит? Лишь то, что они заинтересованы в поддержании иллюзии роста, в создании ажиотажа, который позволит им заработать на краткосрочных колебаниях.

14 из 20 аналитиков, освещающих SanDisk, дают акции рейтинг «покупать» или «сильный покупать». Кажется, разница незначительна. Но позвольте мне заметить, что именно целевые цены аналитиков – более честный индикатор их настроений, чем их формальные рейтинги. Консенсусная целевая цена для SanDisk предполагает потенциальный рост в 19%. Для Micron же средняя целевая цена аналитиков лишь немного выше текущей цены акций. Это явный признак того, что Уолл-стрит предпочитает SanDisk. И в этом – вся суть системы, где краткосрочная прибыль превалирует над долгосрочной перспективой.

Два пути к процветанию, или Как нас обманывают

Micron и SanDisk – обе компании, работающие в сфере полупроводников, ориентированные на чипы памяти. Однако их бизнес существенно отличается. Micron производит DRAM, NAND-память и HBM. SanDisk специализируется исключительно на NAND-памяти. И в этой специализации кроется определенная хрупкость, уязвимость перед изменениями рынка.

Обе компании демонстрируют уверенный рост. Выручка Micron увеличилась примерно на 57% в год. Выручка SanDisk выросла на 31%. И в этом – очередное доказательство того, что рынок не всегда рационален, что цифры могут быть обманчивы.

Обе компании также обладают значительной ценовой властью из-за дисбаланса спроса и предложения. Micron полностью распродала свои запасы HBM на 2026 год. Генеральный директор Санджай Мехротра отметил «жесткую ситуацию с поставками», которая «продолжится после 2026 года». Эхо этой ситуации слышно в словах генерального директора SanDisk Дэвида Гоеклера, который заявил о том, что спрос превысит предложение и после 2026 года. И в этом – замкнутый круг, в котором дефицит создает иллюзию ценности.

Общим знаменателем успеха Micron и SanDisk является устойчивый спрос на чипы искусственного интеллекта. HBM от Micron критически важна для ускорения обработки данных ИИ. NAND-память от обеих компаний необходима для решения задач хранения данных ИИ. И в этом – очередное доказательство того, что рынок не всегда рационален, что цифры могут быть обманчивы.

HBM может стать еще более важной с развитием более мощных ускорителей ИИ. SanDisk сотрудничает с южнокорейским производителем чипов памяти SK Hynix для разработки High Bandwidth Flash (HBF). Эта технология может стать следующим стандартом памяти для ИИ. И в этом – очередное доказательство того, что рынок не всегда рационален, что цифры могут быть обманчивы.

Размышления о долгосрочной перспективе, или Как нас эксплуатируют

Инвестор, незнакомый с Micron и SanDisk, может быть удивлен низкой оценкой их акций. Акции Micron торгуются с коэффициентом P/E 12.7, а SanDisk – 15.8. И в этом – очередное доказательство того, что рынок не всегда рационален, что цифры могут быть обманчивы.

Более низкая оценка акций Micron – одна из причин, по которой я считаю эту акцию более привлекательной, чем SanDisk. Однако более важным фактором является понимание того, почему обе эти акции имеют низкие коэффициенты P/E. Обе компании являются циклическими. Разумные инвесторы знают, что текущий бум не продлится вечно. Эта цикличность – главная причина, по которой я считаю, что диверсификация Micron в различные типы чипов памяти будет преимуществом в долгосрочной перспективе.

SanDisk стала более крупным победителем за последние 12 месяцев. Но я подозреваю, что Micron будет похожа на черепаху в басне Эзопа «Черепаха и заяц», хотя и на особенно быструю черепаху. Черепаха в конечном итоге выиграла гонку у зайца. Я предсказываю, что Micron также превзойдет SanDisk.

Смотрите также

2026-03-16 11:52