Иллюзия Процветания: Предвестники Конца «Трамповского» Бычьего Рынка

В летопись фондового рынка, как и в летопись человеческих страданий, редко встречаются периоды беспрепятственного подъема. Времена правления Дональда Трампа, с точки зрения статистической иллюзии, ознаменовались впечатляющим ростом. Индекс Dow Jones Industrial Average (^DJI 1.73%), широкая корзина S&P 500 (^GSPC 1.67%), и ориентированный на рост Nasdaq Composite (^IXIC 2.15%) взмыли вверх на 57%, 70% и 142% соответственно. Это, однако, лишь видимая сторона медали, маскирующая более глубокие процессы, не всегда благотворные.

"Покупай на слухах, продавай на новостях". А потом сиди с акциями никому не известной биотех-компании. Здесь мы про скучный, но рабочий фундаментал.

Бесплатный Телеграм канал

Вплоть до позднего февраля 2026 года рынок словно играл в самообман, повторяя успех. Dow, S&P 500 и Nasdaq Composite демонстрировали двузначный рост с начала второго срока господина Трампа. Но история, как опытный палач, редко дарует отсрочку. Когда благоденствие кажется абсолютным, следует ждать удара.

Несмотря на многочисленные испытания, которые выдерживал этот бычий рынок, один инструмент, доселе безошибочный в своих предсказаниях, указывает на скорое завершение иллюзии.

Технологический прогресс и налоговая политика: топливо для временного взлета

Прежде чем констатировать неизбежный конец этого многолетнего ралли, необходимо понять причины, породившие его. Ключевым фактором, безусловно, является развитие искусственного интеллекта (AI). Этот технологический скачок, не имеющий прямой связи с политикой администрации Трампа, способен создать, по оценкам PwC, экономическую ценность в 15,7 триллионов долларов к 2030 году. Даже если эта оценка окажется лишь отдалённым приближением к истине, она демонстрирует масштаб возможностей, открываемых AI.

Влиятельные участники рынка инвестируют десятки, а то и сотни миллиардов долларов в создание дата-центров и облачной инфраструктуры, необходимой для развития AI. Как и интернет в свое время, AI обещает долгосрочный рост корпоративной Америки. Но, как всегда, у прогресса есть и обратная сторона.

Нельзя отрицать, что политика администрации Трампа также внесла свой вклад в этот бычий рынок. Принятие закона о налоговых льготах и изменениях в 2017 году позволило компаниям по-новому подходить к вознаграждению своих акционеров. Снижение ставки корпоративного налога до 21% (самый низкий уровень с 1939 года) позволило бизнесу удерживать больше прибыли. Но вместо инвестиций в новые производства и создание рабочих мест, эти средства были направлены на выкуп собственных акций.

По данным The CORP-DEPO, компании, входящие в S&P 500, потратили 249 миллиардов долларов на выкуп акций в третьем квартале 2025 года и 777 миллиардов долларов за первые девять месяцев прошлого года. Общий объем выкупов за 2025 год оценивается более чем в 1 триллион долларов – беспрецедентный уровень. Это – не признак силы, а симптом болезни, попытка искусственно поддержать цены за счет сокращения количества акций в обращении.

Для компаний с устойчивой или растущей прибылью выкуп акций может увеличить прибыль на акцию и снизить соотношение цены к прибыли. Иными словами, выкуп акций может сделать компанию более привлекательной для инвесторов, ищущих ценные бумаги. Но это – лишь иллюзия, временный эффект, маскирующий истинное положение дел.

Неумолимый сигнал: CAPE Ratio и предвестники обвала

Несмотря на все факторы, подпитывающие этот бычий рынок, один показатель неуклонно предупреждает о надвигающейся катастрофе. Когда речь заходит о «стоимости», большинство инвесторов обращаются к традиционному соотношению цены к прибыли (P/E). Однако этот показатель может быть легко искажен компаниями с высокими темпами роста или в периоды рецессии. Если прибыль на акцию становится отрицательной, P/E теряет всякий смысл.

Здесь на помощь приходит CAPE Ratio (Cyclically Adjusted P/E Ratio) – соотношение цены к прибыли, скорректированное с учетом инфляции и рассчитанное на основе средней прибыли за последние десять лет. Учитывая десятилетний период, этот показатель позволяет нивелировать влияние краткосрочных колебаний и шоковых событий.

Введенный в обращение экономистами в конце 1980-х годов, CAPE Ratio был проверен на данных, начиная с января 1871 года. За последние 155 лет его среднее значение составляло скромные 17,35.

Однако в течение последних пяти месяцев он колебался между 39 и 41, что делает текущий рынок вторым по стоимости в истории. CAPE Ratio не является инструментом точного прогнозирования, но история показывает, что завышенные оценки не могут быть устойчивыми в долгосрочной перспективе.

За последние 155 лет CAPE Ratio превышал 30 в течение двух или более месяцев во время непрерывного бычьего рынка лишь шесть раз, включая текущий. Все пять предыдущих случаев сопровождались значительными падениями индексов Dow Jones Industrial Average, S&P 500 и/или Nasdaq Composite, в диапазоне от 20% до 89%.

Если же CAPE Ratio превышает 40, то ситуация становится особенно опасной. В декабре 1999 года, когда CAPE Ratio достиг 44,19, индексы S&P 500 и Nasdaq Composite потеряли 49% и 78% соответственно во время краха доткомов. Аналогично, CAPE Ratio, превысивший 40 в начале января 2022 года, привел к девятимесячному медвежьему рынку, который стер четверть стоимости S&P 500.

CAPE Ratio – это не волшебный шар, предсказывающий будущее с абсолютной точностью. Но это – серьезный сигнал, предупреждающий о надвигающейся опасности.

Сочетание завышенной стоимости рынка с другими негативными факторами, такими как раскол в Федеральной резервной системе и ожидаемый рост инфляции из-за иранского конфликта, создает исторически безошибочную рецепт для окончания «трамповского» бычьего рынка.

Смотрите также

2026-03-29 13:43