Инфраструктура ИИ: Пределы Прибыли и Бремя Роста

Начало эпохи искусственного интеллекта, как это ни парадоксально, породило не столько прорыв, сколько бюрократическое замешательство. Вместо ожидаемой рациональности, мы наблюдаем всплеск спекуляций, но, что более тревожно, и реальную, ощутимую прибыль для немногих. Попытки понять логику этого процесса напоминают попытки расшифровать бесконечный отчет, составленный невидимым клерком.

"Покупай на слухах, продавай на новостях". А потом сиди с акциями никому не известной биотех-компании. Здесь мы про скучный, но рабочий фундаментал.

Бесплатный Телеграм канал

Три компании, оказавшиеся в центре этого странного, непредсказуемого процесса, – Micron Technology (MU +4.72%), Sandisk (SNDK 0.56%), и Broadcom (AVGO 0.60%). Их успех, как мне кажется, не столько заслуга прозорливости, сколько случайное попадание в узкое место системы, где спрос превышает предложение, а цены растут, словно по негласному соглашению.

Их прибыли, как ни странно, кажутся устойчивыми, но это лишь иллюзия, порожденная временным дисбалансом. Кажется, будто мы наблюдаем не рост, а затяжную агонию старой системы, которая пытается приспособиться к новой реальности.

Поразительные Пределы Валовой Прибыли

Sandisk и Micron снабжают гигантов вроде Alphabet, Meta, Amazon, Microsoft и других необходимыми компонентами памяти и хранения. Broadcom же занимается проектированием специализированных интегральных схем (ASIC) для тех же компаний. Эти компоненты стали неотъемлемой частью центров обработки данных ИИ, и, как ни странно, именно это и является причиной всей суеты. По предварительным оценкам, только в этом году эти компании планируют потратить 750 миллиардов долларов на инфраструктуру ИИ, что, безусловно, вызывает тревогу.

По мере строительства новых центров обработки данных, поставки памяти, хранилищ и процессоров ИИ становятся все более ограниченными, что позволяет компаниям, их производящим, поднимать цены и получать огромную прибыль. Результатом стали исключительные показатели валовой прибыли для Sandisk, Broadcom и Micron. Но что это значит на самом деле? Означает ли это, что мы нашли золотую жилу, или это лишь временное явление, которое неизбежно приведет к разочарованию?

Компания	Валовая Прибыль (в процентах)
Sandisk	78.4%
Broadcom	77%
Micron Technology	74.4%

Такие показатели чаще встречаются у компаний, занимающихся разработкой программного обеспечения, а не аппаратного. Но производители чипов и литейные производства расширяют свои производственные мощности в попытке удовлетворить неутолимый спрос. Когда эти заводы начнут работать, а дисбаланс между спросом и предложением исчезнет, эти показатели, вероятно, упадут. Но Sandisk, Broadcom и Micron пользуются преимуществами прямо сейчас, поставляя самые востребованные компоненты инфраструктуры ИИ. Но как долго это продлится?

Продолжится ли Этот Блаженный Период?

Два естественных вопроса, которые, вероятно, волнуют инвесторов, увидевших такие высокие показатели валовой прибыли, – почему они такие высокие и насколько они устойчивы. Ответ на первый вопрос довольно прост, а на второй – гораздо сложнее. Мы наблюдаем не рост, а временное искажение, вызванное нехваткой ресурсов. Это как если бы мы пытались заполнить бесконечную пропасть горсткой песка.

Валовая прибыль Sandisk, Micron и Broadcom резко возросла по мере взрывного роста спроса на память, хранилища и процессоры ИИ. Еще год назад валовая прибыль Micron составляла всего 37%, а Sandisk – всего 38%. Alphabet предлагает прекрасный пример того, насколько интенсивен текущий всплеск расходов на ИИ. Компания планирует потратить до 190 миллиардов долларов в этом году на инфраструктуру ИИ, и руководство заявляет, что в 2027 году расходы «значительно увеличатся по сравнению с 2026 годом». Это напоминает бесконечный цикл, в котором каждый новый шаг порождает еще больший спрос.

Устойчивы ли эти показатели? Не совсем. Рынки этих компонентов по своей природе цикличны (особенно для микросхем памяти, производимых Sandisk и Micron). Новые продукты и услуги (в данном случае, центры обработки данных ИИ, работающие на передовых моделях ИИ) стимулируют всплеск спроса. Производственные мощности добавляются, и предложение растет. Затем спрос, как правило, ослабевает, и рыночная динамика меняется. В конечном итоге инвестиции в инфраструктуру центров обработки данных ИИ остынут – ничто не длится вечно. Сложно предсказать, как долго будет сохраняться высокий спрос. На данный момент замедления не наблюдается. Расходы на ИИ все еще растут, и даже когда они немного остынут, потребность в компонентах ИИ все равно будет больше, чем в недавнем прошлом. Но что произойдет, когда цикл завершится?

Владение Акциями Инфраструктуры ИИ, Вероятно, Хорошая Идея

При условии, что эти компании имеют историю взлетов и падений, вероятно, стоит иметь немного экспозиции к ним в своем портфеле. Акции Micron, по-видимому, сейчас выглядят довольно привлекательно. Они торгуются с коэффициентом цены к прибыли (P/E) около 35, по сравнению со средним коэффициентом P/E для технологического сектора, который составляет около 37. Broadcom и Sandisk стоят дороже, с коэффициентами 83 и 53 соответственно. Это не означает, что они не стоят покупки на фоне растущего спроса на ИИ, но инвесторы должны признать, что если они покупают сейчас, они платят премию. Но стоит ли рисковать, ради потенциальной выгоды?

Смотрите также

2026-05-14 11:43