Искушение рынком: Размышления управляющего о технологиях и капитале

Данные, словно неутомимый слуга, питают механизм Уолл-стрит. Однако изобилие их порой ослепляет, и многое, достойное внимания, ускользает из виду в суете дней. В особенности это касается отчетов о сделках, которые, подобно письмам из далеких земель, требуют внимательного прочтения и осмысления.

"Покупай на слухах, продавай на новостях". А потом сиди с акциями никому не известной биотех-компании. Здесь мы про скучный, но рабочий фундаментал.

Бесплатный Телеграм канал

В середине ноября, когда осенний лист опадает с деревьев, а рынок, словно зверь, готовится к зимней спячке, инвесторы, поглощенные текущими заботами, могли упустить из виду серию документов 13F. Эти отчеты, обязательные для институциональных инвесторов с активами, превышающими сто миллионов долларов, раскрывают их сделки за прошедший квартал, словно страницы дневника, повествующие о стратегиях и намерениях.

В рядах миллиардеров, управляющих капиталом, имя Уоррена Баффета давно стало синонимом мудрости и дальновидности. Однако не только он способен предвидеть движение рынка. Одной из наиболее интересных фигур в этом мире является Оле Андреас Хальворсен, управляющий фондом Viking Global Investors, чьи результаты зачастую превосходят общепринятые индексы.

Но что же заставило этого опытного игрока избавиться от акций таких гигантов, как Nvidia и Amazon? Этот вопрос, подобно нерешенной задаче, требует глубокого анализа. В течение сентября Хальворсен полностью отказался от принадлежащих его фонду акций этих компаний, сделав ставку на другого технологического титана. Такое решение, словно резкий поворот в долгой реке, не может быть принято легкомысленно.

Уход от семи столпов

Большинство миллиардеров, подобно собирателям драгоценностей, стремятся иметь в своих портфелях акции компаний, известных как «Великолепная семерка». Эти компании, словно колонны, поддерживающие свод рынка, обладают устойчивыми конкурентными преимуществами. Однако Хальворсен, словно бунтарь, решил отказаться от двух из них. Это решение, словно вызов общепринятым нормам, заставляет задуматься о его мотивах.

В течение третьего квартала Хальворсен избавился от всех 3 897 092 акций Amazon, ранее занимавших восьмое место в портфеле фонда, и от 3 681 935 акций Nvidia, ранее занимавших 26-е. Простое желание зафиксировать прибыль, возможно, и объясняет эти сделки. Средний срок владения акциями в портфеле Viking Global составляет менее 19 месяцев, что говорит о готовности Хальворсена воспользоваться благоприятными возможностями. Однако, не может ли за этим стоять что-то большее?

Некоторые инвесторы, словно предсказатели судьбы, опасаются, что эра искусственного интеллекта может оказаться лишь мимолетным увлечением. История учит нас, что каждое революционное изобретение, словно вспышка молнии, сопровождается периодом безудержного оптимизма, за которым следует неизбежное разочарование. Люди, словно дети, склонны переоценивать возможности новых технологий. Если же пузырь искусственного интеллекта лопнет, Nvidia, словно хрупкий сосуд, может быть разбита вдребезги.

Возможно, Хальворсен также обеспокоен завышенной оценкой акций Nvidia и Amazon на фоне и без того дорогого рынка. Опыт показывает, что показатель P/S, превышающий 30 для компании, находящейся на передовой новой тенденции, является признаком пузыря. В начале ноября показатель P/S для Nvidia ненадолго превысил эту отметку. Amazon, хотя и относительно недорог по отношению к своему будущему денежному потоку, кажется дорогим по традиционному показателю P/E. Хальворсен и его советники, возможно, не захотели платить 34 за акцию Amazon.

Новый фаворит в ряду гигантов

Однако Хальворсен не только избавляется от активов, но и активно приобретает новые. Последний отчет 13F показывает, что его фонд открыл 15 новых позиций в течение третьего квартала, и наиболее значимой из них является акция технологического гиганта Microsoft.

В течение сентября Viking Global Investors приобрел 2 429 412 акций Microsoft, стоимость которых составляет почти 1,26 миллиарда долларов. Эта покупка сделала Microsoft пятой по величине позицией в портфеле фонда и составляет 3,2% от инвестированных активов.

Будущее Microsoft, несомненно, тесно связано с успехом искусственного интеллекта. Azure, облачная платформа компании, активно внедряет генеративный искусственный интеллект и большие языковые модели, чтобы привлечь новых клиентов, удержать существующих подписчиков и повысить свою и без того высокую ценовую политику. Рост Azure в первом квартале финансового года Microsoft (завершился 30 сентября) составил впечатляющие 39% в постоянной валюте.

Несмотря на потенциальный взрыв пузыря искусственного интеллекта, акции Microsoft могут столкнуться с давлением. Однако компании, разрабатывающие приложения на основе искусственного интеллекта, вероятно, пострадают меньше, чем поставщики оборудования, такие как Nvidia.

Однако Microsoft — это гораздо больше, чем просто компания, занимающаяся искусственным интеллектом. В то время как облачные сервисы и искусственный интеллект привлекают всеобщее внимание, традиционные сегменты, такие как Windows и Office, продолжают генерировать высокую прибыль и значительный денежный поток. Несмотря на то, что эти сегменты давно прошли свой расцвет, они сохранили значительную долю рынка и обеспечивают Microsoft денежные средства, которые можно использовать для инвестиций в различные перспективные инициативы, включая искусственный интеллект, облачные вычисления и квантовые вычисления.

К тому же, Microsoft располагает огромными денежными резервами. По состоянию на конец сентября компания располагала 102 миллиардами долларов в виде денежных средств, денежных эквивалентов и краткосрочных инвестиций, и сгенерировала 45 миллиардов долларов чистого денежного потока от операционной деятельности только за первые три месяца финансового года. Такой уровень генерации денежных средств позволяет компании осуществлять обратный выкуп акций, выплачивать значительные дивиденды и проводить приобретения в качестве постоянной части своей корпоративной стратегии.

Наконец, Хальворсен, возможно, привлек сравнительно привлекательная оценка Microsoft. Ее показатель P/E в размере 25 на 16% ниже среднего показателя P/E за последние полгода.

Смотрите также

2026-01-29 11:52