Капитал господина Гейтса: Три столпа благосостояния

от

Господин Уильям Гейтс, некогда повелитель цифровых владений, чье имя гремело в каждом уголке мира благодаря чуду под названием «Microsoft», ныне, словно мудрый старец, отдает часть своих несметных богатств на благо человечества. Ибо что есть капитал, как не бремя, требующее мудрого распоряжения? Да, он пожертвовал значительную часть состояния, но, уверяю вас, это не признак разорения, а скорее, тонкий расчет, как удержать власть, когда она ускользает сквозь пальцы. Фонд Гейтса, учрежденный в далеком 2000 году, словно гигантский организм, поглощает и перерабатывает капиталы, направляя их на борьбу с болезнями, нищетой и прочими напастями, коими изобилует наш бренный мир.

"Покупай на слухах, продавай на новостях". А потом сиди с акциями никому не известной биотех-компании. Здесь мы про скучный, но рабочий фундаментал.

Бесплатный Телеграм канал

Господин Гейтс, словно отшельник, удалился от дел Microsoft, передав бразды правления другим, и всецело посвятил себя управлению этим фондом. И планы у него, скажу я вам, наполеоновские – избавиться от всего богатства к 2045 году! Представьте себе, полностью опустошить сундуки с золотом! Но не думайте, что это безумие, это лишь хитроумная схема, чтобы переписать правила игры, оставив за собой последнее слово. Главным инструментом этого грандиозного замысла является траст, владеющий портфелем ценных бумаг, оцениваемым в 36 миллиардов долларов. И, представьте себе мое изумление, среди этих бумаг нет места Microsoft! Нет, господа, господин Гейтс предпочитает вкладывать средства в более надежные активы, в те, что не подвержены капризам моды и прихотям рынка.

1. Berkshire Hathaway (25.4%)

Ежегодно, словно щедрый меценат, Уоррен Баффет одаривает Фонд Гейтса акциями Berkshire Hathaway. И это не просто пожертвование, это своего рода дань уважения, признание заслуг господина Гейтса в сфере благотворительности. Правда, есть одно условие: Фонд обязан потратить сумму, равную пожертвованию, плюс 5% от остатка траста. Но траст-менеджеры, люди не простые, нашли способ обойти это ограничение, увеличив долю Berkshire Hathaway в портфеле до 9 миллиардов долларов. И это, скажу я вам, немало!

Акции Berkshire Hathaway, словно капризная дама, то взлетают, то падают. После объявления об уходе Уоррена Баффета на пенсию, они заметно подешевели. Но не отчаивайтесь, господа! На его место пришел Грег Эйбел, человек энергичный и целеустремленный, который, кажется, намерен продолжить дело своего предшественника. И это хорошо, потому что Berkshire Hathaway – это не просто компания, это символ стабильности и надежности. Большая часть ее стоимости приходится на ликвидные активы, включая 373 миллиарда долларов в виде наличных денег и казначейских обязательств, а также 318 миллиардов долларов в виде обращающихся ценных бумаг. Грег Эйбел, словно алхимик, ищет способы эффективно использовать этот огромный капитал. В своем первом письме к акционерам он очертил круг компаний, которые считает ключевыми для портфеля. Среди них, к моему удивлению, оказалась Apple, которую Уоррен Баффет упорно продавал в последние годы своего правления. Также в этот список вошли японские акции, которые Грег Эйбел недавно пополнил, приобретя пакет акций Tokio Marine.

Страховой бизнес Berkshire Hathaway в 2025 году показал неплохие результаты. Ужасные лесные пожары в Лос-Анджелесе привели к убыткам, но их компенсировала тихая сезон ураганов. Железнодорожный бизнес также улучшил операционную маржу, хотя Грег Эйбел признал, что есть еще куда расти, судя по результатам конкурентов. Но все это, увы, не отражается на цене акций. Снижение стоимости привело к тому, что коэффициент цена/балансовая стоимость достиг самого низкого уровня с начала 2024 года. Это побудило Грега Эйбела возобновить программу выкупа акций, что, безусловно, хорошая новость для розничных инвесторов.

2. WM (18.6%)

WM, ранее известная как Waste Management, – одна из старейших акций в портфеле траста Фонда Гейтса. Это вертикально интегрированная компания по вывозу мусора, владеющая огромной сетью перевалочных станций и значительным количеством полигонов. И это, скажу я вам, уникальное положение, которое трудно повторить, учитывая серьезные нормативные препятствия, связанные с созданием новых полигонов. Компания взимает плату за утилизацию отходов от сторонних компаний, используя свои ресурсы.

WM также расширяет свой бизнес в горизонтальном направлении, недавно приобретя Stericycle. Компания переименовала медицинскую службу в WM Healthcare Solutions и добивается хороших успехов в ее интеграции с основным бизнесом по вывозу мусора. Операционная маржа сегмента достигла 17,1% в последнем квартале, по сравнению с 15,1% в четвертом квартале 2024 года.

Руководство компании планирует продолжать инвестировать в новые направления, расширяя бизнес и обеспечивая устойчивый рост свободного денежного потока. Прогноз на 2026 год предполагает рост свободного денежного потока на 29% по средней оценке, что на 27% больше, чем в 2025 году. При этом инвестиции в возобновляемые источники энергии и переработку отходов, как ожидается, принесут компании от 235 до 255 миллиардов долларов дополнительной прибыли до вычета процентов, налогов, амортизации и износа (EBITDA) в следующем году.

Акции WM в настоящее время торгуются с коэффициентом 28 к прибыли. Это, конечно, дорого для компании, органический рост выручки которой составляет всего несколько процентов. Однако расширение маржи и выкуп акций должны позволить компании увеличить прибыль на акцию двузначными темпами. Поэтому инвесторам может потребоваться немного более выгодная цена для инвестиций в акции, но в данный момент она не слишком завышена.

3. Canadian National Railway (15%)

Canadian National Railway (CNI) управляет одной из крупнейших железнодорожных сетей, простирающейся от побережья до побережья Канады и через центральную часть Соединенных Штатов до Нового Орлеана. Компания эффективно перевозит грузы из Канады в южные штаты США, обходя Чикаго, который часто является узким местом для других железных дорог.

Международный железнодорожный оператор столкнулся с трудностями из-за тарифов в прошлом году, после того как президент Трамп ввел значительные тарифы на канадские лесоматериалы, металлы и автомобили. Это привело к заметному снижению объемов перевозок этих товаров, но Canadian National компенсировала это увеличением объемов перевозок зерна и интермодальных перевозок. В результате компании удалось добиться увеличения выручки на 2% за год.

Основные возможности для Canadian National Railway в ближайшем будущем – консолидация достигнутых результатов и увеличение денежного потока. Руководство компании значительно сокращает капитальные затраты в этом году, ожидая, что они составят всего 2,8 миллиарда долларов в 2026 году, что на 15% меньше, чем в 2025 году. Это позволит компании реализовать программу выкупа акций, на которую выделено до 24 миллионов акций.

Операционная маржа и выручка компании могут улучшиться, когда давление со стороны тарифов ослабнет в 2027 году и далее. Это может привести к сильному росту прибыли в сочетании с программой выкупа акций. Поэтому коэффициент P/E в 18,8 представляется хорошей ценой для акций в данный момент.

Смотрите также

2026-04-10 09:12