Костко: Десять Лет Иллюзий

Если бы десять лет назад, в эпоху наивного оптимизма, вы вложили тысячу долларов в компанию Costco Wholesale (COST 0.01%), то сейчас, после десятилетия неясных трансформаций, эта сумма могла бы вырасти примерно до семи с половиной тысяч. С учетом реинвестирования дивидендов, разумеется. Это вдвое превышает то, что вы могли бы получить от безликого индекса S&P 500, что, впрочем, не гарантирует вам понимания происходящего.

"Покупай на слухах, продавай на новостях". А потом сиди с акциями никому не известной биотех-компании. Здесь мы про скучный, но рабочий фундаментал.

Бесплатный Телеграм канал

Компания «Костко» демонстрировала неуклонный рост, подобно неумолимому бюрократическому аппарату. Количество складов по всему миру увеличилось с шестисот восьмидесяти шести до девятисот двадцати четырех. Количество платных членств возросло с сорока четырех с половиной миллионов до восьмидесяти двух с половиной миллионов. Каждое новое членство, каждый новый склад – это еще один винтик в непостижимом механизме, назначение которого ускользает от понимания.

Однако, значительная часть этой кажущейся прибыли обусловлена тем, что инвесторы, словно в гипнотическом трансе, готовы платить все более высокую цену за каждый заработанный доллар компании. С 2015 года прибыль на акцию выросла на 258%, что, в пересчете на год, составляет около тринадцати процентов. Однако общая доходность акций составила 734%. Это напоминает попытку бежать по эскалатору, который движется в противоположном направлении. Иллюзия движения, но без реального прогресса.

Со временем, акции не могут бесконечно опережать реальный бизнес. Если рост прибыли не ускорится, возможности для дальнейшего расширения оценки будут ограничены, а может, и вовсе исчезнут. Сейчас акции торгуются с коэффициентом P/E, равным 51. За последние двадцать лет средний коэффициент P/E составлял около 31. Поэтому существует реальный риск того, что возвращение к этому уровню ограничит потенциал роста акций, даже если компания продолжит демонстрировать хорошие результаты. Это подобно ожиданию чуда в мире, где чудес не бывает.

Инвесторы, возможно, рассчитывают на рост электронной коммерции и международную экспансию, чтобы обеспечить следующий этап роста. Однако электронная коммерция пока не оказала существенного влияния. Аналитики ожидают рост прибыли на 12% в этом году и 9.6% в год в дальнейшем. Руководство компании планирует открыть всего двадцать восемь новых складов в 2026 году. Это напоминает попытку построить башню из песка во время прилива.

«Костко» остается отличной компанией, но после десятилетия впечатляющих результатов инвесторам следует быть более умеренными в своих ожиданиях. В течение следующих десяти лет они могут увидеть более скромные результаты, но не в семь раз больше. Это не провал, но и не триумф. Это просто продолжение бесконечного процесса, в котором мы все являемся бессильными участниками.

Смотрите также

2026-04-01 08:52