Microsoft: Немного терпения, мои дорогие

Акции Microsoft, знаете ли, взлетели в последнее время, поднявшись примерно на 14% за последние 30 дней. Неплохо, если вы не слишком привередливы. Это происходит накануне публикации финансовых результатов, которые ожидаются после закрытия торгов в среду, 29 апреля. Оптимизм, должно быть, в воздухе… или это просто утренний туман?

"Покупай на слухах, продавай на новостях". А потом сиди с акциями никому не известной биотех-компании. Здесь мы про скучный, но рабочий фундаментал.

Бесплатный Телеграм канал

Предполагать, как отреагирует рынок, – занятие, прямо скажем, неблагодарное. Но давайте посмотрим на ситуацию здраво: достаточно ли сильны позиции Microsoft, чтобы оправдать текущую оценку? Не будем, в конце концов, строить воздушные замки.

Рост, конечно, есть…

Второй квартал 2026 финансового года (завершившийся 31 декабря 2025 года) дал инвесторам неплохие основания для оптимизма. Выручка выросла на 17% по сравнению с прошлым годом, достигнув 81,3 миллиарда долларов, а операционный доход увеличился на 21%, до 38,3 миллиарда. А чистая прибыль на акцию (скорректированная) увеличилась на впечатляющие 24%. Вполне прилично, хотя, признаюсь, я видел и лучшее.

Рост оказался довольно равномерным. Выручка от сегмента «Продуктивность и бизнес-процессы», включающего Microsoft 365, LinkedIn и Dynamics, выросла на 16%, достигнув 34,1 миллиарда долларов. Выручка от «Интеллектуального облака» (Azure) подскочила на 29%, до 32,9 миллиарда долларов. А выручка от «Azure и других облачных сервисов» увеличилась на целых 39%. Впечатляет, хотя, как говорится, посмотрим, что будет дальше.

Небольшим пятном на безупречном полотне оказался сегмент «Персональные вычисления» (Windows, устройства, игры и т.д.), выручка которого упала на 3%. Не критично, конечно, но, как говорится, мелочи имеют значение. Впрочем, в нынешней ситуации это не главное.

Главное – облака и искусственный интеллект. И это, знаете ли, совершенно очевидно.

Выручка от Azure и других облачных сервисов взлетела, а перспективы облачного бизнеса выглядят, мягко говоря, многообещающими. Коммерческие невыполненные обязательства (RPO) выросли на 110%, достигнув 625 миллиардов долларов, при этом около 25% этой суммы будет признано выручкой в течение следующих 12 месяцев. Впечатляюще, хотя, признаюсь, немного пугает.

OpenAI обеспечивает около 45% от этой суммы. Полагаю, стоит задуматься о диверсификации, не находите?

Этот огромный объем заказов – признак сильного спроса, но и повод для осторожности. Microsoft необходимо наращивать производственные мощности, чтобы удовлетворить этот спрос и при этом оставаться прибыльной. Задача не из легких, скажу я вам.

Проблемы и риски…

Проблема Microsoft в том, что ее новые инициативы, особенно в области облачных вычислений, требуют значительных капиталовложений. Свободный денежный поток в втором квартале составил 5,9 миллиарда долларов, но он снизился по сравнению с предыдущим кварталом из-за увеличения капитальных затрат. Руководство прогнозирует, что валовая маржа Microsoft Cloud в третьем квартале составит около 65%, что ниже, чем в прошлом году из-за продолжающихся инвестиций в искусственный интеллект. Как говорится, без вложений ничего не получится.

И конкуренция, знаете ли, никуда не делась.

В области облачных вычислений Amazon Web Services (AWS) остается серьезным конкурентом. Продажи AWS выросли на 24% в четвертом квартале Amazon, а генеральный директор Энди Джесси заявил, что компания планирует инвестировать около 200 миллиардов долларов в капитальные затраты в этом году. И они наращивают производство собственных чипов, что, знаете ли, не добавляет оптимизма.

Alphabet (Google Cloud) также не дремлет. Выручка Google Cloud выросла на 48% в четвертом квартале Alphabet, а компания планирует инвестировать от 175 до 185 миллиардов долларов в капитальные затраты в этом году. Они также продвигают свои модели Gemini AI в поисковых системах, облачных сервисах и инструментах повышения производительности. И у них тоже есть амбициозная программа разработки собственных чипов. Что, знаете ли, немного нервирует.

Короче говоря, Microsoft сталкивается с хорошо финансируемыми конкурентами в нескольких ключевых областях: искусственный интеллект, облачные вычисления, чипы и программное обеспечение для повышения производительности. Google Workspace, конечно, не имеет такого же проникновения в корпоративный сектор, как Microsoft, но у Alphabet есть ресурсы, деньги и талант, чтобы оставаться серьезной долгосрочной угрозой. И она, вероятно, будет только усиливаться.

Стоит ли покупать акции Microsoft?

Акции Microsoft сейчас торгуются с коэффициентом P/E около 27. Для компании, которая демонстрирует рост выручки в середине подросткового возраста и рост операционного дохода более быстрыми темпами, эта оценка не кажется завышенной. Но и дешевой она тоже не является.

Все еще многое должно сложиться правильно. Microsoft необходимо конвертировать свой огромный объем заказов в выручку, поддерживать высокий темп роста Azure, поглощать растущие амортизационные отчисления от инфраструктуры искусственного интеллекта и защищать Microsoft 365 от меняющегося ландшафта программного обеспечения. И никто не знает, как будет развиваться экономика программного обеспечения по мере того, как агенты искусственного интеллекта становятся более способными.

В конечном счете, я думаю, что жесткая конкуренция и большие расходы Microsoft на поддержку ее роста делают акции более рискованными, чем кажется на первый взгляд. Особенно в период перехода в новую непредсказуемую эпоху искусственного интеллекта.

Смотрите также

2026-04-25 20:03