Микрон: Неужели на этот раз всё по-другому?

Итак, Микрон (MU 2.38%). Даже среди компаний, участвующих в этой внезапно возникшей лихорадке искусственного интеллекта, трудно найти кого-то, чья траектория взлета была бы столь… неправдоподобна. Акции компании, производителя микросхем памяти, взлетели вчетверо за последний год, достигнув, по-видимому, каких-то совершенно немыслимых высот. Основным топливом этого полёта стал ажиотажный спрос на микросхемы памяти со стороны гигантских центров обработки данных, которые, судя по всему, пытаются построить что-то, напоминающее разум (что, конечно, само по себе очень странно). Но, разумеется, есть и другие факторы, которые, как ни странно, сыграли на руку Микрону. Вопрос теперь в том, как долго продлится этот… период относительной стабильности, и что произойдёт, когда музыка всё-таки остановится. (Кстати, откуда вообще взялась эта метафора с музыкой? Вероятно, из какого-то совершенно забытого сна).

"Покупай на слухах, продавай на новостях". А потом сиди с акциями никому не известной биотех-компании. Здесь мы про скучный, но рабочий фундаментал.

Бесплатный Телеграм канал

В течение последних нескольких дней две предыдущие статьи из этой трёхчастной серии о Микроне для портфеля Voyager (да, того самого, который, по иронии судьбы, не включает в себя Микрон – об этом позже) предоставили инвесторам историческую справку и краткий обзор финансовых показателей компании. Эта заключительная статья пытается ответить на вопрос, является ли рост Микрона устойчивым, и что может случиться с его акциями в будущем. (Не пытайтесь предсказывать будущее, пожалуйста. Это не вежливо по отношению к энтропии).

Почему на этот раз всё может быть иначе

В прошлом, когда Микрон пользовался высоким спросом и мог поднимать цены, компания, руководствуясь, вероятно, совершенно рациональным стремлением к максимальной прибыли в краткосрочной перспективе, наращивала производственные мощности. Однако, как только эти мощности вводились в эксплуатацию, они нарушали хрупкое равновесие между спросом и предложением. Более того, когда спрос замедлялся из-за циклических факторов, влияющих на производителей оборудования и электроники, Микрон и его конкуренты оказывались с избыточными запасами микросхем памяти, что приводило к резкому падению цен. (Это, в принципе, как с носками. Сначала их не хватает, потом их слишком много, потом они исчезают в пространственно-временном континууме стиральной машины).

Однако генеральный директор Микрона, Санджей Мехротра, утверждает, что этот цикл отличается. Он считает, что память стала незаменимой для… псевдо-когнитивных функций искусственного интеллекта. Это делает память не просто компонентом, а стратегическим активом, дающим владельцам определённые преимущества. Без достаточного количества памяти такие функции, как получение информации в режиме реального времени из моделей ИИ, становятся недоступными. (То есть, ИИ становится… менее умным? Ирония судьбы, не правда ли?).

Победы на всех фронтах

Практически все конечные рынки Микрона работают в его пользу. Строительство центров обработки данных продолжается ускоренными темпами, и компания ожидает многолетнюю программу, которая позволит Микрону нарастить производство высокоскоростной серверной памяти. Твердотельные накопители, специально разработанные для центров обработки данных, также выиграют от этих тенденций.

Тем временем, в мире персональных компьютеров, окончание срока службы Windows 10 стимулирует цикл обновления, как и появление компьютеров, ориентированных на искусственный интеллект. Хотя продажи смартфонов растут не так быстро, всё ещё существует спрос на большую память, поскольку мобильные устройства включают в себя всё больше функций искусственного интеллекта. И в автомобильной и промышленной отраслях, расширение возможностей для автономной работы делает память всё более важной. (В общем, память нужна везде. Даже если вы просто пытаетесь вспомнить, где оставили ключи).

Микрон задирает планку слишком высоко?

В ответ на ускоренные планы строительства, которые видит Микрон у своих клиентов, компания теперь считает, что основным ограничением роста в 2026 году станет её способность обеспечить поставки, при этом ожидается рост отгрузок примерно на 20%. Чтобы расти быстрее в будущем, Микрон увеличивает свои капитальные затраты до 20 миллиардов долларов в год. Новые производственные мощности, вероятно, будут введены в эксплуатацию в США в 2027, 2028 и 2030 годах, а международные производственные мощности также увеличат свои мощности.

Однако долгосрочная угроза заключается в том, что инвесторы позволили цене акций Микрона опередить его реальные перспективы устойчивого роста. Практически неизбежно, что коэффициенты прибыли за последние 12 месяцев в районе 35 будут снижаться по мере того, как Микрон увеличивает производство. Но в прошлом угроза неминуемого избытка предложения приводила к большему снижению коэффициентов, чем ожидали инвесторы, что приводило к резкому падению цен акций.

Я считаю эту угрозу вполне реальной, независимо от того, займёт ли её реализация больше или меньше времени, чем в прошлых циклах. Именно поэтому Микрон не войдёт в портфель Voyager, и технологическим инвесторам следует быть осторожными при добавлении позиций по текущим ценам. (В конце концов, осторожность – это не признак слабости, а признак разума. Или, по крайней мере, признак того, что вы осознаёте всю абсурдность происходящего).

Смотрите также

2026-02-10 20:12