Микроны Памяти: Эссе о Неуловимом Будущем

от

В пыльных архивах моей библиотеки обнаружился трактат, приписываемый некоему Раулю Морено, картографу финансовых лабиринтов. Морено утверждал, что рынок акций – это не столько отражение реальности, сколько бесконечная рекурсия, где каждое действие порождает бесчисленное множество альтернативных будущих. Изучая феномен компании Micron (MU), он посвятил ей главу, озаглавленную «Эфемерные Микроны Памяти». Предлагаю вашему вниманию отрывки из этого примечательного труда, адаптированные и дополненные моими собственными наблюдениями.

"Покупай на слухах, продавай на новостях". А потом сиди с акциями никому не известной биотех-компании. Здесь мы про скучный, но рабочий фундаментал.

Бесплатный Телеграм канал

Micron, как известно, оказалась в эпицентре нынешней лихорадки, вызванной искусственным интеллектом. Спрос на память, этот хрупкий носитель информации, возрос настолько, что он стал узким местом в строительстве инфраструктуры для обучения и развертывания ИИ. Подобно алхимикам, стремящимся к философскому камню, производители памяти оказались в состоянии контролировать потоки капитала, устанавливая цены, которые, кажется, не имеют никаких ограничений. В результате, компания достигла, как говорят, триллионной капитализации. Но, как учит нас история, всякая вершина неизбежно ведет к падению. Вопрос лишь в том, когда и насколько глубоким оно окажется.

Морено утверждал, что рынок памяти подчиняется циклам, подобным приливам и отливам. В настоящее время мы наблюдаем пик, вызванный голодом по HBM – высокоскоростной памяти, необходимой для графических процессоров и других ускорителей ИИ. Micron, наряду с двумя другими компаниями, обладает монополией на производство этих чипов. Однако, Морено предостерегал от чрезмерного оптимизма. Строительство новых фабрик – процесс долгий и дорогостоящий. Micron планирует инвестировать 200 миллиардов долларов в расширение производства, но реальный эффект будет ощутим лишь в 2027 или 2028 году. А к тому времени, как новые мощности будут введены в эксплуатацию, может оказаться, что спрос уже насытился.

Существует некая ирония в том, что компании, стремящиеся к инновациям, оказываются пленниками собственной логики. Они наращивают производство, чтобы удовлетворить текущий спрос, но тем самым создают условия для будущего перенасыщения. Подобно библиотеке Вавилона, где каждая книга содержит бессмысленный набор символов, рынок акций может оказаться переполнен бессмысленными активами. В данном случае, переизбыток памяти приведет к снижению цен и, как следствие, к падению доходов. Морено предсказывал, что пик текущего цикла придется на 2028 год, после чего начнется спад.

Анализируя исторические данные, Морено выявил определенную закономерность в отношении коэффициента P/E (цена/прибыль) акций Micron. В периоды пиковых доходов, этот коэффициент достигал минимальных значений. В 2010 году он составлял 3.5, в 2015 – 8.1, в 2019 – 2.4, а в 2022 – 6.1. Основываясь на этих данных, Морено предположил, что в 2028 году коэффициент P/E может составить около 4.5. Если прибыль на акцию достигнет 115 долларов, то цена акций может составить около 517.50 долларов. Однако, Морено предостерегал от чрезмерной уверенности. В диапазоне возможных значений, цена акций может колебаться от 275 до 930 долларов.

Текущая цена акций в 899 долларов представляется мне завышенной. Чтобы оправдать эту цену, бум должен продлиться дольше и достигнуть более высоких уровней прибыли. Однако, это представляется маловероятным. Вполне возможно, что когда прибыль начнет снижаться, падение будет более резким, чем в предыдущие циклы. Хотя, существует и другая точка зрения: огромное количество дата-центров ИИ, которые строятся по всему миру, создадут постоянный спрос на память. В этом случае, падение может быть менее драматичным. Однако, прежде чем инвестировать, я хотел бы увидеть доказательства того, что это действительно так. Вполне вероятно, что через два года акции Micron будут торговаться ниже текущей цены. И в этом, как мне кажется, заключен парадокс: в мире бесконечных возможностей, предсказать будущее практически невозможно.

Смотрите также

2026-05-30 21:32