Оплата и Время: Размышления о PayPal и American Express

В пыльных архивах финансовых летописей, среди бесконечных отчетов и диаграмм, можно обнаружить странную закономерность. Нечто, напоминающее фрактал, где повторяющиеся узоры роста и упадка кажутся отражением вечных циклов времени. Компания PayPal (PYPL 1.32%), некогда предвещавшая новую эру цифровых расчетов, сегодня предстает перед нами как пример иллюзорности прогресса. За последние пять лет ее акции снизились почти на восемьдесят процентов – словно корабль, потерявший курс в тумане конкуренции и макроэкономической неопределенности.

"Покупай на слухах, продавай на новостях". А потом сиди с акциями никому не известной биотех-компании. Здесь мы про скучный, но рабочий фундаментал.

Бесплатный Телеграм канал

В 2021 году, согласно данным, собранным из различных источников, число активных пользователей PayPal составляло 426 миллионов. К 2025 году эта цифра возросла лишь до 439 миллионов. Недостижимая цель в 750 миллионов пользователей, некогда заявленная руководством, теперь кажется далекой мечтой. Компания, словно алхимик, пытается превратить стагнацию в рост, стимулируя транзакции через платформу Venmo, дебетовые карты и услуги «купи сейчас, заплати позже». Это напоминает попытку задержать течение времени, используя лишь временные иллюзии.

Одновременно с этим, PayPal сокращает масштабы менее прибыльных направлений, включая платформу Braintree, стремясь стабилизировать маржу и комиссионные сборы. Это напоминает древний обычай жертвоприношений, когда от меньшего отказываются ради сохранения большего. Агрессивный выкуп собственных акций, в свою очередь, – попытка создать иллюзию роста прибыли на фоне замедления темпов роста выручки.

Однако, даже с учетом этих усилий, компания прогнозирует снижение прибыли на акцию в середине однозначных цифр в 2026 году. Таким образом, кажущаяся дешевизна акций, оцениваемых в девять годовых прибылей, может быть оправданной. В этом контексте, разумнее обратить внимание на финансового гиганта с более прочной позицией – American Express (AXP 2.02%).

Почему American Express предпочтительнее?

American Express часто сравнивают с Visa (V 0.68%) и Mastercard (MA 0.46%), однако бизнес-модель компании принципиально отличается. Visa и Mastercard не выпускают собственные карты – они лишь сотрудничают с банками, которые выпускают карты и берут на себя долговые обязательства. Основной доход этих компаний формируется за счет комиссий, взимаемых с торговцев при использовании карт.

American Express, в свою очередь, является и эмитентом карт, и оператором платежной системы. Компания самостоятельно гарантирует свои карты, используя собственный баланс, и получает проценты по этим счетам. Она как бы застрахована от колебаний процентных ставок: при повышении ставок увеличивается ее процентный доход, при снижении – ускоряется потребительская активность, стимулирующая рост комиссионных сборов. Это напоминает философский камень, способный превращать любые обстоятельства в благоприятные.

American Express обслуживает меньшее количество держателей карт, чем Visa или Mastercard, но ее ориентация на более состоятельных и надежных клиентов обеспечивает устойчивый рост. Аналитики прогнозируют, что в период с 2025 по 2028 год прибыль на акцию компании будет расти со среднегодовым темпом в 15%. Это впечатляющий показатель для компании, акции которой оцениваются всего в 17 годовых прибылей. И я полагаю, что American Express продолжит опережать PayPal и многих других своих финансовых конкурентов в обозримом будущем. Возможно, это лишь иллюзия, но в мире финансов иллюзии порой оказываются реальнее самой реальности.

Смотрите также

2026-03-07 21:52