Песчаные грёзы: Может ли Sandisk приумножить капитал в сто раз?

Sandisk (SNDK 8.08%), отпочковавшийся год назад от Western Digital (WDC 7.51%), демонстрирует головокружительный взлёт. Акции компании выросли почти на две тысячи процентов с момента выхода на рынок, увеличившись на двести процентов только за текущий год. Подобный рост, скажу я вам, не просто впечатляет – он заставляет задуматься о природе финансовых иллюзий и о том, как легко неопытный инвестор может поддаться очарованию неудержимого подъёма.

"Покупай на слухах, продавай на новостях". А потом сиди с акциями никому не известной биотех-компании. Здесь мы про скучный, но рабочий фундаментал.

Бесплатный Телеграм канал

Этот феноменальный рост подпитывается растущим спросом со стороны гипермасштабных облачных провайдеров, с жадностью поглощающих продукцию Sandisk. К тому же, общеотраслевой дефицит NAND-чипов, ключевых компонентов продукции компании, привёл к резкому скачку цен. И поскольку обе эти тенденции, по прогнозам, сохранятся и в следующем году, многие инвесторы видят в акциях Sandisk перспективу дальнейшего роста. Но может ли вложение всего десяти тысяч долларов в Sandisk сегодня в конечном итоге превратиться в миллион? Вопрос, на который, признаюсь, ответить непросто, особенно если учесть непредсказуемость финансовых рынков и склонность инвесторов к оптимистичным иллюзиям.

Два дефицита, взбудоражившие рынок

Sandisk столкнулся с двумя серьёзными проблемами с поставками за последний год. Первая – дефицит жестких дисков, производимых Seagate Technology (STX 5.38%) и Western Digital. Жесткие диски по-прежнему являются основным средством долгосрочного хранения данных в центрах обработки данных, играя важную роль в обучении искусственного интеллекта, требующего огромных объемов информации. Однако графические и центральные процессоры, обрабатывающие эти данные, нуждаются лишь в небольшой их части. Большая часть данных хранится во «вспомогательном» хранилище, доступ к которому возможен по требованию, но требует некоторого времени (секунды, а не миллисекунды).

Жесткие диски являются более экономичным решением для хранения данных, чем более дорогие твердотельные накопители (SSD) Sandisk. Но поскольку Western Digital и Seagate столкнулись с дефицитом, гипермасштабные провайдеры начали переходить на SSD, особенно в тех случаях, когда скорость и производительность важнее стоимости терабайта хранения. Это значительно увеличило спрос на накопители Sandisk.

Второй проблемой является дефицит чипов памяти. Спрос на высокоскоростную память, использующую DDR-память, заставил конкурирующих производителей NAND-чипов сосредоточиться на DDR-чипах, а не на NAND. Это позволило Sandisk, специализирующемуся исключительно на NAND-чипах, увеличить свою долю рынка. Иными словами, предложение NAND-чипов стагнирует, поскольку только Sandisk активно наращивает производственные мощности. И эта ситуация, скажу я вам, создаёт благоприятную почву для увеличения цен.

В результате растущего спроса и замедленного роста предложения цены на NAND-чипы взлетели до небес. Sandisk сообщила, что средняя цена за гигабайт хранения выросла на 30% в последнем квартале, в то время как объём поставок вырос всего на несколько процентов. Результатом стали 61% рост выручки и значительное увеличение валовой маржи до 51,1%. Цифры, которые, несомненно, впечатляют, но которые, позвольте мне заметить, не гарантируют устойчивого роста в будущем.

Неудивительно, что акции компании взлетели вверх. Финансовые результаты это подтверждают. Однако инвесторы, ожидающие стократного увеличения Sandisk, превращающего десять тысяч долларов инвестиций в миллион, могут быть слишком оптимистичны. Поверьте мне, финансовые рынки не любят чрезмерных ожиданий.

Сможет ли Sandisk продолжать расти?

Основной продукт Sandisk, NAND-флеш-чип, не является уникальным. Его нынешняя ценовая власть обусловлена не экономическим рвом, а двумя вышеупомянутыми факторами, которые совпали в наиболее благоприятный момент для компании. Но когда предложение жестких дисков и высокоскоростной памяти вернётся в равновесие со спросом, и предложение Sandisk также нормализуется. В результате его огромная прибыльность будет недолгой. И это, поверьте мне, не приятная перспектива.

Поэтому инвесторы не должны переплачивать за прибыль Sandisk, несмотря на его значительные перспективы роста в ближайшие два года. Необходимо учитывать долгосрочный потенциал Sandisk и рынка NAND.

В целом, есть основания быть оптимистичным в отношении Sandisk. Во-первых, флеш-память используется вместо жестких дисков почти во всех потребительских устройствах сегодня. Во-вторых, SSD могут получить более широкое распространение в центрах обработки данных, если Sandisk и другие смогут улучшить технологию до такой степени, чтобы совокупная стоимость владения была сопоставима с жесткими дисками. SSD не обязательно должны быть дешевле жестких дисков, поскольку они предлагают другие преимущества, такие как компактность, более длительный срок службы и более высокая энергоэффективность. Учитывая растущий спрос на хранение данных как потребителями, так и центрами обработки данных, долгосрочная тенденция в объёме поставок должна быть благоприятной для Sandisk.

Однако цены, несомненно, будут волатильными, поскольку они проходят через циклы спроса, и прибыль может резко упасть, когда избыточное предложение встретится с стагнирующим спросом. По оценке в 19 раз больше текущей прибыли, инвесторы предполагают, что текущий цикл может продлиться ещё несколько лет. Однако комментарии руководства Sandisk, а также других производителей чипов памяти и жестких дисков, указывают на то, что дефицит сохранится до 2028 года. Платить 19 раз больше текущей прибыли за 2026 год – это одно, но прибыль может быть намного ниже в 2028 или 2029 году, что сделает акции слишком дорогими по сегодняшней цене. И это, поверьте мне, не приятное открытие.

Sandisk уже является компанией стоимостью 100 миллиардов долларов после головокружительного роста за последний год. Стократное увеличение сделает его компанией стоимостью 10 триллионов долларов. Это более чем в два раза превышает стоимость любой другой компании на рынке сегодня. Так что шансы на стократный или даже десятикратный рост отсюда невелики. Инвесторы должны ожидать гораздо более скромных результатов от компании в будущем. И это, позвольте мне заметить, довольно реалистичная оценка.

Смотрите также

2026-03-22 05:53