Рынок при Трампе: Неизбежный конец и дивидендные перспективы

от

Итак, рынок акций, похоже, испытывает необъяснимую привязанность к администрации президента Трампа. В течение его первого, не совсем последовательного срока (20 января 2017 года – 20 января 2021 года), индекс Dow Jones Industrial Average (который, по иронии судьбы, все еще существует, несмотря на все технологические революции), широкий S&P 500 и, склонный к безудержному росту, Nasdaq Composite продемонстрировали впечатляющие результаты: 57%, 70% и 142% соответственно. Это, конечно, неплохо, если вы не принимаете во внимание тот факт, что все рынки, в конечном счете, подвержены энтропии, как и все остальное во Вселенной. (Хотя, справедливости ради, энтропия, похоже, работает в обратном направлении для некоторых банковских учреждений).

"Покупай на слухах, продавай на новостях". А потом сиди с акциями никому не известной биотех-компании. Здесь мы про скучный, но рабочий фундаментал.

Бесплатный Телеграм канал

С начала второго срока президента Трампа (20 января 2025 года) тенденция сохранилась. По состоянию на 2 марта, Dow Jones, S&P 500 и Nasdaq Composite прибавили соответственно 12%, 15% и 16%. Это, безусловно, впечатляет. Но давайте будем честны, в мире, где коты управляют интернетом, а носки исчезают в стиральной машине, любые долгосрочные прогнозы – это, по сути, гадание на кофейной гуще.

Большинство президентов видят рост рынка во время своего пребывания в Белом доме. Однако, доходность основных фондовых индексов при Трампе оказалась одной из лучших за всю историю. Что, в принципе, не так уж и удивительно, учитывая, что экономика – это, по сути, сложная система, управляемая иррациональными ожиданиями и случайными событиями. (И, конечно же, влиянием внеземных цивилизаций, которые, вероятно, играют на бирже, чтобы финансировать свои межгалактические путешествия). Но, как гласит старая пословица, если что-то кажется слишком хорошим, чтобы быть правдой, то, скорее всего, так оно и есть.

Несмотря на все благоприятные факторы, которые могут подстегнуть бычий рынок при Трампе, более чем 150-летняя историческая практика указывает на высокую вероятность его скорого завершения. (Что, впрочем, не означает, что рынок не может продолжать расти еще какое-то время, просто потому, что Вселенная любит парадоксы).

Рынок при Трампе: Небывалые высоты

Прежде чем углубиться в те факторы, которые могут обернуть бычий рынок при Трампе вспять, необходимо понять, как Dow Jones Industrial Average, S&P 500 и Nasdaq Composite достигли своих исторических максимумов.

Во-первых, не все факторы, способствующие росту фондового рынка, связаны с президентом Трампом. Например, развитие искусственного интеллекта (ИИ) и квантовых вычислений – это, пожалуй, самые горячие тенденции на рынке. (Хотя, если ИИ станет достаточно умным, он, возможно, решит, что нам не нужны рынки вообще, и просто перераспределит все ресурсы по своему усмотрению). Аналитики PwC полагают, что ИИ может создать 15,7 триллионов долларов глобальной экономической ценности к 2030 году, а Boston Consulting Group ожидает, что квантовые компьютеры добавят от 450 до 850 миллиардов долларов к мировой экономике к 2040 году. Это огромные рынки, которые, естественно, привлекают инвесторов.

Рост бычьего рынка также подпитывается циклом снижения процентных ставок Федеральной резервной системой. Решения Комитета по открытым рынкам, определяющие целевую ставку по федеральным фондам, принимаются независимо от президента. (Хотя, конечно, президент может попытаться повлиять на решения ФРС с помощью твитов или угроз).

Если центральный банк продолжит снижать процентные ставки, это должно стимулировать бизнес к заимствованиям, что может привести к увеличению найма, слияний и поглощений, а также инвестиций в инновации. Все эти факторы способствуют росту корпоративной прибыли.

Однако есть определенные факторы, которые явно связаны с политикой президента Трампа. Например, его флагманский закон о налогах и расходах, принятый во время его первого срока, снизил максимальную ставку корпоративного налога с 35% до 21% – самого низкого уровня с 1939 года. (Что, конечно, не могло не порадовать корпорации, которые всегда рады платить меньше налогов).

Увеличение удержания прибыли компаниями привело к значительному увеличению среднего размера квартальных выкупов акций компаниями, входящими в S&P 500. S&P Dow Jones Indices, подразделение S&P Global, прогнозирует, что совокупные выкупы акций компаниями S&P 500 превысят 1 триллион долларов в 2025 году. Для компаний со стабильным или растущим чистым доходом выкуп акций может повысить прибыль на акцию (EPS) и сделать их акции более привлекательными для инвесторов, ориентированных на стоимость. (Хотя, конечно, выкуп акций – это всего лишь временная мера, которая не решает фундаментальных проблем компании).

Более 150 лет исторического опыта говорят против политики Трампа

Хотя нет ни одного показателя или индикатора, который мог бы точно предсказать, когда рынок акций рухнет, некоторые показатели и/или связанные с ними события имеют исключительную способность предсказывать будущее на протяжении десятилетий, а возможно, и столетий.

Основываясь исключительно на историческом опыте, ни один закон о налогах и расходах президента, включая его постоянно меняющуюся тарифную и торговую политику, не сможет остановить бычий рынок при Трампе. И оценка показывает почему.

Оценка отдельных акций или всего рынка – задача не из легких. Поскольку нет универсального подхода к оценке бизнеса или рынка акций, существует большое разнообразие мнений относительно того, что составляет «ценность». Это одна из причин, по которой краткосрочные направленные движения Dow, S&P 500 и Nasdaq Composite так непредсказуемы.

Однако один показатель, основанный на оценке, который был проверен на протяжении 155 лет, указывает на неизбежный конец бычьего рынка при Трампе. Встречайте коэффициент P/E Шиллера (отношение цены к прибыли), также известный как циклически скорректированное отношение P/E (CAPE).

В то время как наиболее распространенный инструмент оценки, коэффициент P/E, учитывает 12 месяцев прошлых данных о прибыли на акцию, коэффициент P/E Шиллера основан на среднем, скорректированном с учетом инфляции, показателе прибыли на акцию за предыдущие 10 лет. Использование обширной, скорректированной с учетом инфляции истории прибыли гарантирует, что шоковые события и рецессии не могут существенно исказить показания. Коэффициент P/E Шиллера обеспечивает наиболее близкое к сопоставимой оценке S&P 500, которое могут получить инвесторы.

С января 1871 года среднее значение CAPE составляет 17,34 – хотя почти все последние 30 лет оно было выше этой отметки, в основном из-за снижения процентных ставок и распространения интернета, который разрушил вековые информационные барьеры между Уолл-стрит и Мейн-стрит.

По состоянию на 2 марта коэффициент P/E Шиллера составил 40,02, и последние четыре месяца он колеблется между 39 и 41. История показывает, что это второй по стоимости рынок акций, уступающий только пузырю доткомов.

История учит инвесторов, что периоды длительных оценочных премий неустойчивы. За 155 лет было только шесть случаев, когда CAPE превышал 30, и все предыдущие пять случаев были в конечном итоге заменены значительным снижением Dow Jones Industrial Average, S&P 500 и Nasdaq Composite.

Но есть нюанс с P/E Шиллера: это не инструмент для определения времени. Хотя он может помочь оценить, насколько сильно могут упасть основные фондовые индексы (S&P 500, как ожидается, упадет как минимум на 33% от своего максимума), он не дает никаких подсказок относительно точного времени, когда может произойти коррекция рынка, медвежий рынок или крах.

Тем не менее, этот инструмент оценки имеет безупречную репутацию предвестника будущих проблем на Уолл-стрит. Исторический опыт не оставляет места для двусмысленности: бычий рынок при Трампе живет на заемные средства.

Смотрите также

2026-03-08 11:14