Sandisk: Год взлета и вопросы дивидендов

Итак, Sandisk. Помните, когда акции стоили каких-то скромных 36 долларов? Теперь почти 1600. Это как если бы ваш кот внезапно выиграл в лотерею и купил себе остров. Более чем 4000% за год, 570% с начала 2026-го… Ну да, искусственный интеллект – штука, конечно, забавная. Особенно для акционеров. Компания, отделившаяся от Western Digital в феврале 2025-го, умудрилась превратить обычную флеш-память в золотую жилу. И вот мы сидим и гадаем: а не слишком ли много золота уже выкопали?

"Покупай на слухах, продавай на новостях". А потом сиди с акциями никому не известной биотех-компании. Здесь мы про скучный, но рабочий фундаментал.

Бесплатный Телеграм канал

Возможно. Но вопрос не в том, сколько уже заработали, а в том, изменился ли бизнес настолько, чтобы оправдать оптимизм. Потому что в мире финансов, знаете ли, чудес не бывает. Обычно за взлетом следует падение. И падение может быть довольно болезненным, как похмелье после корпоратива.

ИИ-перезагрузка бизнеса

Цифры за третий квартал (закончился 3 апреля 2026 года) впечатляют. Выручка выросла на 251% по сравнению с прошлым годом, на 97% по сравнению с предыдущим кварталом. Это как если бы вы решили, что пора заняться фитнесом, а через месяц пробежали марафон. Вроде бы неплохо, но нужно еще и не умереть.

Рентабельность тоже взлетела. Валовая маржа (скорректированная) достигла 78,4% (было 51,1% во втором квартале и 22,5% год назад). Прибыль на акцию – 23,41 доллара, а менеджмент прогнозировал 12-14. Видимо, кто-то очень хорошо поработал над оптимизацией расходов. Или просто повезло.

Выручка от центров обработки данных выросла на 233% по сравнению с предыдущим кварталом и на 645% по сравнению с прошлым годом. Это как если бы вы решили, что пора заняться продажей мороженого, а в итоге открыли сеть кафе по всей стране.

Руководство Sandisk перенаправляет поставки битов на более ценных клиентов, работающих с искусственным интеллектом. Это как если бы вы решили, что пора продавать бриллианты, а не стекляшки.

Компания заключает многолетние контракты с клиентами, подкрепленные финансовыми гарантиями. На конец третьего квартала у них было три таких контракта, а сейчас – пять. Общая сумма обязательств – 42 миллиарда долларов. Это как если бы вы решили, что пора застраховать все свои активы.

Генеральный директор Дэвид Гоеклер объясняет, почему клиенты готовы к таким обязательствам. «У нас есть фабрика. У нас стабильный выпуск. Нам нужно стабильное потребление». Это как если бы вы решили, что пора наладить поставки продуктов питания.

Клиенты получают гарантированные поставки, а Sandisk – предсказуемый спрос и реальные деньги, если клиент передумает. Это как если бы вы решили, что пора заключить договор с поставщиком.

Компания планирует начать поставки твердотельных накопителей QLC Stargate, предназначенных для высокоплотных рабочих нагрузок ИИ, в четвертом квартале. Это как если бы вы решили, что пора обновить парк автомобилей.

Что уже заложено в цену?

Но в цене уже заложено многое. Коэффициент P/E (цена/прибыль) Sandisk превышает 50. Конечно, прошлые показатели прибыли не отражают текущую прибыльность. Но даже будущий коэффициент P/E в районе 25 предполагает сильный рост прибыли на долгие годы. Это как если бы вы решили, что пора купить акции компании, которая вот-вот станет монополистом.

Исторически NAND-память была одним из самых циклических сегментов полупроводниковой промышленности. И сам Гоеклер признает, что долгосрочные контракты разваливались во время спадов. Новые контракты призваны изменить эту ситуацию, но они также включают переменные ценовые компоненты, что означает, что значительное падение спотовых цен может повлиять на результаты. Это как если бы вы решили, что пора диверсифицировать свой портфель.

Конкуренция – еще один фактор. Более быстрый рост предложения со стороны Samsung или SK Hynix, или любое ослабление капитальных затрат со стороны облачных провайдеров, вероятно, повлияет на бизнес и акции. Это как если бы вы решили, что пора следить за новостями.

Да, Sandisk – это структурно другая компания, чем год назад, и рост ее акций имеет смысл с точки зрения ретроспективы. Контракты, смещение в сторону центров обработки данных, генерация денежных средств и программа выкупа акций на 6 миллиардов долларов – все это подтверждает эту идею. Но по этой цене инвестор, по сути, платит за новую Sandisk, унаследовав риски старой, а именно цикличность. С учетом всего этого, для тех, кто хочет получить доступ к строительству памяти ИИ, разумно держать позицию относительно небольшой.

Смотрите также

2026-05-28 05:42